$芒果超媒(SZ300413)$  

《关于为什么看空芒果超媒》

核心业务持续衰退：

营业收入：2023 年公司实现营业总收入 146.28 亿元，同比增长 4.66%；2024 年营业总收入为 140.80 亿元，同比下降 3.75%；2025 年上半年营业收入为 59.64 亿元，同比下降 14.31%。可以看出，公司营收在 2024 年开始出现下滑，2025 年上半年下滑趋势仍在延续。

净利润：2023 年归母净利润 35.56 亿元，同比增长 90.73%；2024 年归母净利润 13.64 亿元，同比下降 61.63%；2025 年上半年归母净利润 7.63 亿元，同比下降 28.31%。2024 年净利润大幅下降，主要是因为企业所得税政策调整，净冲回递延所得税资产减少归母净利润 4.2 亿元，但即使排除该项影响，扣非后归母净利润也同比下滑，反映出公司盈利状况不佳。

毛利率和净利率：2023 年毛利率为 32.98%，净利率为 23.73%；2024 年毛利率为 29.03%，净利率为 9.54%；2025 年上半年毛利率为 26.56%，净利率为 12.79%。公司毛利率和净利率在近几年呈下降趋势，主要是由于广告和运营商业务收入下降，规模效应减弱，以及为维持会员业务增长，内容采购成本居高不下。

2024 年经营活动产生的现金流量净额为 - 2518.59 万元，上年同期为 10.84 亿元，经营活动现金流净额由正转负，可能会对公司的运营和发展产生一定影响。

综上所述，芒果超媒近几年财务状况面临一定挑战，营收和利润下滑，毛利率和净利率下降，各业务板块发展不均衡，资产负债结构也有所变化。