$*ST长药(SZ300391)$$*ST中装(SZ002822)$$*ST东易(SZ002713)$
【特别提醒】：本文仅代表个人观点，作为个人研究立此存照，与志同道合者共勉，不代表买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。
自8月泰勒斯资本提出“重整十小龙”（ST中装取得第二张路条与“重整十小龙” ）以来，目前5只已经取得重整路条。时间临近11月，重整路条陆续发放了八只，如果参考去年11只，今年剩余仅路条4-5只。泰勒斯资本综合考虑风险、收益，决定将*ST长药（300391）从“重整十小龙”移出。主要理由如下：
一、净资产缺口扩大、保壳难度加大
2025年10月26日，*ST长药发布三季度报，公司净资产为-6.68亿，比中报扩大近1亿元。如11月底前无法取得重整路条，*ST长药的保壳成本将高达8亿以上（考虑四季度进一步亏损的可能）。市值14亿的壳，花费8亿去保壳，且保壳后是否能够成功上岸还充满不确定性，这对于十堰市和龚虹嘉都十分鸡肋。
二、网传的财务问题
有著名私募和财务投资人，提出*ST长药可能有问题。
三、临近终局、未有立案结论的 ，不看底牌
考虑到重整程序，对于当年有退市风险警示（*ST）的重整股，最晚拿路条时间是11月底，否则无法在12月底前通过重整实现保壳。
而立案调查、资金占用、违规担保是重整路条的三大拦路虎。临近终局，从极端保守的角度，已经有立案调查结案相对安全，而像*ST长药未有立案的恰恰有风险。根据泰勒斯资本的风险管理策略，到11月仍未取得重整路条、且未有立案结案结论的，泰勒斯资本坚持不看最终底牌。
综上所述，*ST长药净资产缺口持续扩大，捐赠或债务豁免的保壳难度高、保壳价值不大。而今年的重整路条一大半已经出来，*ST长药未经历立案调查结案、网络传言多，从极端保守的角度，泰勒斯资本决定不看底牌，将*ST长药从“重整十小龙”移出。
