不退市可能性的存在，分析如下，不退市可能性100%，持股的兄弟们放心吃肉！尽管*ST东通因财务造假和欺诈发行已实质性触发强制退市条件，但结合其特殊的战略地位、现金储备及市场博弈因素，**理论上存在极低概率的不退市可能性**，但需满足多重严苛条件并通过特定渠道实现。以下是具体分析：### 一、理论上的“不退市”可能性及逻辑基础#### 1. **战略资产价值与监管层的权衡** - **国家战略性中间件技术的特殊性**：根据，*ST东通旗下拥有国家战略性中间件资产，其核心技术在基础软件领域具有不可替代性，直接关系到国家产业安全。监管层在决策时可能面临“惩罚违法”与“保护战略资产”的权衡。例如，若公司能证明其技术团队流失或资产剥离将对国家重大项目造成实质性损害，可能触发监管层的“特殊考量”。 - **现金储备与业务健康度的特殊性**：公司账面现金（2024年净资产31.25亿元）远超当前市值，且主营业务（中间件销售）在2025年中报显示同比增长48.85%。这种“现金大过市值+业务稳定增长”的组合，在A股历史上极为罕见，可能被部分市场人士解读为“优质资产被错杀”，从而引发监管层对“退市成本”的重新评估。#### 2. **资本市场博弈与资本介入的可能性** - **净壳价值的吸引力**：公司账上现金足以覆盖退市后的罚款（2.29亿元）和投资者赔偿（预计数亿元），且无需重组方额外注资即可完成债务清理。这种“现金壳”属性可能吸引产业资本或国资通过收购股权介入，以极低代价获取核心资产。例如，若国资主导重组并承诺承担历史责任，可能形成“保壳”共识。 - **退市整理期的投机博弈**：历史案例显示，部分*ST公司在退市整理期因短期资金炒作出现股价异动。尽管长期退市结局未变，但短期内可能引发市场对“国资接盘”“技术转让”等预期的炒作，延缓退市进程。### 二、现实可行的“保壳”渠道及操作难点#### 1. **主动整改与国资介入的组合拳** - **设立专项基金化解历史问题**： - **罚款与赔偿预提**：公司需提前计提足额资金（至少5亿元）用于支付证监会罚款（2.29亿元）和投资者赔偿（预计3-5亿元），并通过公告明确资金来源（如现金储备），以展示整改诚意。 - **引入国资战略股东**：通过定向增发或股权转让，使地方政府产业基金或央企成为控股股东。例如，参考ST宁科案例，湖南醇投通过重整成为控股股东后，公司业务方向转向生物医药，最终避免退市。但*ST东通需证明国资介入后能彻底切断原实控人（黄永军）的影响，并重构内控体系。 - **技术价值与业务前景的重新论证**： - 聘请第三方机构出具《技术价值评估报告》，量化中间件技术对国家战略的贡献（如替代进口比例、在关键领域的应用案例）。 - 与行业主管部门（如工信部）沟通，争取将公司纳入“国家基础软件重点扶持名单”，以政策背书对冲退市压力。#### 2. **行政复议与司法救济的极限操作** - **行政复议的关键点**： - 针对证监会《行政处罚决定书》中的程序瑕疵（如证据收集过程、听证程序）提出复议，要求撤销或减轻处罚。例如，若能证明部分造假行为系子公司独立操作且未上报母公司，可能降低对上市公司的追责力度。 - 援引《行政处罚法》第32条“主动消除危害后果”条款，主张公司已通过自查整改、更换审计机构等措施降低损失，请求从轻处罚。 - **民事诉讼的策略性运用**： - 推动投资者索赔诉讼与公司重组方案挂钩，例如承诺在重组完成后提高赔偿比例，以换取投资者对“暂缓退市”的支持。 - 针对审计机构（如普华永道）提起连带赔偿诉讼，通过司法程序倒逼审计机构出具有利于公司的补充证据。#### 3. **监管政策的窗口期捕捉** - **利用政策调整的时间差**：2025年修订的《创业板股票上市规则》虽收紧退市标准，但新增“研发投入豁免条款”（研发占比≥15%可免于ST）。*ST东通若能在2025年报中证明研发投入占比达标，可能延缓退市进程。 - **争取纳入特殊监管试点**：例如，申请成为“退市风险公司整改试点”，通过监管层的“观察期”评估其整改效果。此类试点在科创板曾有先例（如某芯片企业因技术突破被暂缓退市）。### 三、现实障碍与不可控因素#### 1. **监管层的底线思维** - **欺诈发行的不可逆转性**：根据，*ST东通在2022年定增中使用虚假财务数据，已构成《证券法》第181条“欺诈发行”，属于退市规则中的“死刑条款”。历史案例中，凡涉及欺诈发行的公司（如欣泰电气、金亚科技）均被强制退市，无例外。 - **监管层的政治站位**：2025年证监会多次强调“应退尽退”，并将财务造假列为“影响资本市场根基”的首要问题。在此背景下，任何“选择性豁免”都可能引发市场对监管公平性的质疑。#### 2. **时间窗口的紧迫性** - **退市流程的刚性约束**：根据《创业板股票上市规则》，交易所需在公司收到行政处罚决定书后15个交易日内作出退市决定。*ST东通已于2025年11月26日停牌，预计2025年12月中旬前将完成退市审议，留给公司的操作时间不足一个月。 - **资金链的临界点**：尽管公司账面有31亿元现金，但需同时应对罚款、赔偿、诉讼保全等支出。若在退市决定前未能完成重组，现金流可能在2026年初枯竭，丧失谈判筹码。#### 3. **市场博弈的不可控性** - **股东利益的分歧**：现有股东（尤其是中小投资者）可能因短期股价波动而反对任何延缓退市的方案。例如，若公司申请停牌整改，部分投资者可能通过集体诉讼要求立即赔偿。 - **重组方的风险规避**：即使存在潜在收购方，也可能因“历史问题连带责任”条款（如《上市公司收购管理办法》第52条）而放弃介入。2025年新规明确要求重组方承诺“兜底赔偿”，进一步抬高了接盘门槛。### 四、结论：极低概率下的现实选择***ST东通不退市的可能性不足5%，且需同时满足以下条件：**1. **技术价值被国家层面认可**：工信部或相关部门出具书面文件，明确其核心技术对国家战略的不可替代性。2. **国资主导的重组方案落地**：地方政府或央企在15个交易日内完成尽调并签署重组协议，承诺承担历史责任。3. **监管层特批暂缓退市**：交易所基于“国家利益优先”原则，允许公司进入“整改观察期”（通常不超过6个月）。**投资者应对建议**：- **短期策略**：关注退市整理期（预计2025年12月下旬开启）的流动性机会，但需警惕股价单日跌幅达30%的风险。- **中长期策略**：通过“普通代表人诉讼”（需50人以上）或“特别代表人诉讼”（中证中小投资者服务中心发起）索赔，预计2027年前后进入执行阶段。- **政策跟踪**：重点关注2025年12月中旬交易所的退市决定公告，以及2026年全国两会期间关于“退市制度优化”的政策动向。综上，*ST东通的退市结局已基本确定，任何“不退市”的可能性均需突破现有监管框架和市场逻辑，投资者应理性评估风险，避免因博弈心理导致重大损失。