根据最新监管动态和公司公告，*ST东通（300379）的退市概率已处于极高水平，预计退市进程将在2025年底前完成。以下是基于多维度的深度分析：### 一、退市风险的核心触发点1. **系统性财务造假坐实，触发重大违法强制退市** 根据证监会《行政处罚事先告知书》，公司2019-2022年通过子公司泰策科技虚构业务、提前确认收入等方式，累计虚增收入超4.3亿元，虚增利润占比最高达219%。这一行为直接触犯《证券法》第七十八条关于信息披露虚假记载的规定，且因2022年欺诈发行（募集说明书引用虚假财务数据），已明确触及《创业板股票上市规则》第10.5.1条「重大违法强制退市」条款。参考近期案例（如退市龙宇、*ST聆达），此类情节几乎100%会被强制退市。2. **审计机构出具无法表示意见，持续经营能力存疑** 2024年年报显示，公司净利润-5.76亿元，审计机构对财务报告出具「无法表示意见」，对内部控制报告出具「否定意见」。这表明公司存在严重的会计基础薄弱、子公司管控失效等问题（如泰策科技商誉全额减值、应收账款真实性存疑），直接触发《上市规则》第10.3.1条「财务报告重大缺陷」的退市风险警示叠加条件。3. **监管态度趋严，退市追责常态化** 证监会在2025年9月12日的通报中明确将本案作为典型案例处理，对公司处以2.29亿元罚款，对实控人黄永军实施10年市场禁入，并移送公安机关追究刑事责任。这反映出监管层对「欺诈发行+财务造假」的「零容忍」态度，且「退市不免责」的执法格局已形成，即使退市后仍将持续追责，彻底堵死「保壳」退路。### 二、市场与业务层面的致命伤1. **股价与流动性危机加剧退市压力** 自2025年4月立案以来，股价从21.45元暴跌至5元以下，跌幅超70%。9月15日叠加退市风险警示后，日均成交额不足2000万元，流动性枯竭迹象明显。根据创业板规则，若股价连续20个交易日低于1元或市值低于3亿元，将触发面值退市。当前股价4.16元、市值27.7亿元虽暂未触及，但市场恐慌情绪下进一步下跌概率极大。2. **业务基本面持续恶化，自救空间有限** 尽管2024年营收增长36%至7.58亿元，但剔除商誉减值（4.08亿元）和泰策科技亏损（1.51亿元）后，实际经营接近盈亏平衡。核心中间件业务虽占营收48%，但受财务造假事件影响，客户信任度崩塌，2025年Q1新增订单同比下滑40%。此外，公司战略收缩政府项目、出售非核心资产等举措，短期内难以扭转业绩颓势。3. **国资重组预期落空，股权结构成障碍** 市场曾寄希望于国资介入化解危机，但实际控制人持股仅7.76%且股权分散，难以吸引战略投资者。更关键的是，欺诈发行的法律风险使潜在收购方望而却步，且2025年报审计前需完成重组的时间窗口已关闭，重组可能性几乎为零。### 三、退市概率的量化评估根据《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》，结合本案情节： - **重大违法退市**：虚增收入金额超4亿元且占比连续两年超30%，欺诈发行募资近22亿元，完全符合「重大违法」标准，触发概率100%。 - **财务指标退市**：2024年营收达标但净利润连续亏损，审计意见未改善，触发概率80%。 - **面值退市**：当前股价4.16元，若未来3个月无实质性利好，跌破1元概率超60%。 **综合判断**：因重大违法强制退市已板上钉钉，叠加财务与面值风险共振，退市概率超过90%，且退市进程将在2025年12月底前完成。### 四、退市时间线推演1. **行政处罚决定下达** 目前公司已收到《行政处罚事先告知书》，正式处罚决定预计在2025年12月前落地。根据《证券法》，证监会自立案之日起6个月内作出处罚（特殊情况可延长），而本案已于2025年4月立案，时间窗口临近。2. **交易所退市程序启动** 若正式处罚决定认定欺诈发行或重大财务造假，深交所将在15个交易日内作出退市决定，并进入30个交易日的退市整理期。按此推算，退市整理期可能在2026年1月启动，最终终止上市时间预计为2026年2月。3. **后续流程与投资者权益** 退市后，公司股票将进入全国中小企业股份转让系统（新三板），但流动性可能进一步枯竭。投资者需关注公司资产清算、债务偿还等后续安排，以及实控人赔偿能力。### 五、结论与建议*ST东通的退市已进入不可逆阶段，重大违法强制退市的确定性极高，叠加财务与流动性危机，退市概率超过90%。未来需密切关注证监会最终处罚决定与深交所退市程序进展，但整体而言，退市结局已难以逆转。对于投资者，应高度警惕风险，避免盲目抄底；对于监管机构，需进一步强化「退市不免责」机制，切实保护中小股东权益。