上市11年，并购13次，汇金股份（300368.SZ）的“买买买”仍在继续。
近日，汇金股份发布公告称，公司拟以现金方式通过股权受让取得库珀新能源股份有限公司（以下简称“库珀新能”，874631.NQ）的20%股权；同时，库珀新能的股东于春生通过向上市公司委托或让渡不少于31%表决权的方式，保证上市公司拥有标的公司的表决权比例不低于51%。
不过，此番收购并未给公司股价带来提振。Wind数据显示，9月1日—9月10日，汇金股份的股价合计下跌12.93%。另据Wind数据，9月1日—9月10日，主力资金净流出汇金股份金额达7.5亿元，8个交易日中只有一日是资金净流入状态，其余均为净流出。
《中国经营报》记者注意到，汇金股份自2014年上市以来就不断进行并购，以提振公司业绩，但也多次出现“收购—商誉减值—再收购”的情况。
对此，南开大学金融发展研究院院长田利辉向记者指出，汇金股份股价连续下跌问题核心在于监管风险。今年7月深交所将汇金股份列为“重点监控证券”，叠加公司连续三年亏损，资金恐慌性撤离。收购本身是利好，但市场更关注其能否真正改善基本面，导致短期抛压。
切入新能源赛道
汇金股份主营业务涉及智能制造业务、信息化系统集成业务、信息化数据中心业务及供应链业务。从2025年半年报来看，公司金融专用、智能办公及自助终端设备业务收入占总营收比重近四成。
此次拟被收购的标的公司库珀新能，是一家新三板上市公司，主要从事风电塔筒内部设备和风电建设智能装备的研发、生产和销售。
对于汇金股份跨界收购的动机，星图金融研究院研究员张思远向记者指出，汇金股份的传统金融设备业务持续萎缩，净利润连续三年亏损，亟须通过跨界收购寻找新增长点。库珀新能作为风电塔筒设备领域的“专精特新”企业，2022—2024年净利润复合增长率达51%，且2025年上半年净利润同比增长22.85%，业绩稳定性较强。通过收购20%股权与表决权委托，汇金股份可快速切入新能源赛道，将库珀新能纳入合并报表以改善业绩。
“此番收购是公司谋求转型的关键一招。”田利辉向记者表示，新能源赛道前景广阔，库珀新能主营储能业务，与汇金股份现有业务存在协同空间。通过股权受让+表决权安排，既控制了标的公司，又规避了直接控股的高成本，是典型“轻资产”转型策略。
“这次收购的方式也值得关注。”济安研究院研究员万力向记者指出，虽然汇金股份只拿下20%的股权，但通过表决权委托，公司可以实际掌握控股权。这种“轻资产控股”模式，可以在相对较低的资金投入下，把标的并表到自己的财务报表中，迅速提升规模和盈利水平。对于汇金股份，这是缓解财务压力的重要一步。“因此，不难看出，这是一次典型的‘赛道切换+轻控股并表’的战略动作，既有短期改善报表的诉求，也有长期产业转型的考量。”万力说。
对于库珀新能和汇金股份之间产生的协同作用，万力表示，从表面看，两家公司所处的行业差异较大，但在更深层次，两者在制造工艺、系统集成、设备数字化等方面存在一定的交集。汇金股份在设备研发、工控系统、信息化管理方面的经验，可能为库珀新能的产品升级、生产效率提升提供支持。同时，库珀新能深耕风电建设环节，客户多为整机厂和塔筒厂。未来如果能把汇金股份的数字化解决方案嵌入到风电装备里，有可能形成新的差异化竞争力。
“不过也要看到现实难点。”万力指出，两家公司原有客户群和市场生态几乎没有交集，销售渠道和认证体系完全不同。协同要真正落地，需要管理层有清晰的整合思路，避免出现“拼盘式并购”后互不相干的情况。因此，从短期看，更大的协同可能来自生产和管理端的效率提升，而不是立刻创造新市场。
主业疲软
记者注意到，汇金股份近几年的业绩都表现不佳。
Wind数据显示，2022年、2023年、2024年、2025年上半年，汇金股份的净利润分别为-3.2亿元、-2.8亿元、-2.9亿元和-4039.24万元。
值得注意的是，在2024年3月14日，该公司还收到了河北证监局出具的《行政处罚事先告知书》，载明公司2021年年度报告存在虚假记载（虚增利润总额1524.52万元）。2024年5月10日，公司收到河北证监局下发的《行政处罚决定书》，公司股票自2024年5月14日起被实施其他风险警示，股票名称由“汇金股份”变更为“ST汇金”。
后因公司已就行政处罚决定所涉事项对相应年度财务会计报告进行追溯重述，公司股票被实施其他风险警示的因素已经消除，自行政处罚决定书作出之日起已满12个月，公司符合撤销股票交易其他风险警示的条件。2025年5月26日，公司股票被撤销其他风险警示，股票名称变回到“汇金股份”。
对于汇金股份长期业绩不佳的原因，田利辉向记者指出，主业疲软、转型迟滞是连续亏损的主因。收购库珀新能或能带来短期业绩增量，但新能源赛道竞争激烈，能否盈利存疑。若业绩不及预期，商誉减值风险将加剧亏损，形成“收购—减值—亏损”恶性循环。
张思远向记者指出，汇金股份连续亏损的原因主要有以下几个方面：第一，传统业务下滑，金融机具市场需求萎缩；第二，受到资产减值拖累，公司2022—2023年计提商誉减值合计4亿元，信用减值损失超1.5亿元；第三，公司费用高企，特别是在2025年上半年，三费（销售费用、管理费用、财务费用）占营收的比例为44.29%，财务费用因借款利息支出压力较大。
万力指出，汇金股份过去三年连续亏损，主要原因在于主业遇到瓶颈。一方面，其传统业务所在市场趋于饱和，行业竞争激烈，毛利率下降；另一方面，公司在业务调整过程中，剥离或减少了一些子公司的并表范围，导致收入规模明显缩水。再加上历史上信披违规被罚、商誉减值等问题，投资者信心受到影响，融资能力下降，也进一步加重了盈利压力。
此前并购标的频现大额商誉减值
据记者不完全统计，自2014年至今，汇金股份并购事件多达13起，但其中有多次收购都出现了并购后不久出现商誉减值，最终对公司产生不利影响的情况。
在2014年上市当年，汇金股份先后收购了上海棠棣信息科技有限公司（以下简称“棠棣信息”）、北京东方兴华科技发展有限责任公司（以下简称“东方兴华”）。
从收购公司业绩表现看，东方兴华和棠棣信息两家公司在被收购当年分别贡献净利润452.01万元、913.00万元，占汇金股份净利润的比例分别为9.98%、20.17%，确实拉动了汇金股份的业绩。
2015年，汇金股份分别以3.3亿元收购深圳市北辰德科技有限公司（以下简称“北辰德科技”）55%股权。
然而，并购虽然短暂带来业绩增长，但由于部分并购标的业绩不达预期，导致汇金股份在2017年对棠棣信息、北辰德科技、东方兴华收购形成的商誉计提减值准备2.4亿元，对公司年度业绩造成了重大不利影响。次年，汇金股份出清了东方兴华和棠棣信息。
2018年，汇金股份又收购了北京中科拓达科技有限公司（以下简称“中科拓达”）。收购当年，汇金股份便扭亏为盈。汇金股份对扭亏的解释是：报告期内中科拓达业务保持高速增长，对公司业绩产生显著积极影响。
2019年，汇金股份继续“买买买”，收购了山西鑫同久及其他公司的股权； 2022年，汇金股份又以超6倍的溢价收购亏损状态的重庆云兴网晟科技有限公司（以下简称“云兴网晟”）36.4%股权，试图进军数据中心业务。
然而， 上述的许多并购不仅未能帮助公司实现赛道切换，反而过多占用了公司的资金与精力，导致其错失了传统业务转型的关键窗口期。到2021年，汇金股份对中科拓达商誉计提减值准备3553.58万元，2022年再次减值1.08亿元。也是在2022年，云兴网晟商誉减值1009.2万元，山西鑫同久商誉减值111.6万元。2023年，汇金股份清仓出售了持有的云兴网晟51%股权。
2023年和2024年，汇金股份均在年报中提醒了商誉将面临减值计提的风险，将对公司经营业绩产生不利影响。根据汇金股份发布的年度计提信用及资产减值准备公告，2023年和2024年，汇金股份的商誉减值均由中科拓达产生，其中2023年中科拓达包含商誉资产组减值约1.44亿元，由公司收购形成的商誉承担的部分约为1.01亿元。2024年中科拓达包含商誉资产组减值6611.01万元，由公司收购形成的商誉承担的部分约为4627.71万元。
虽然中科拓达连年计提商誉减值，但2025年4月，汇金股份又收购了中科拓达30%的股权。
田利辉向记者指出，公司陷入“收购—商誉减值—再收购”的怪圈，本质是缺乏核心竞争力的被动选择。当前监管趋严，公司需谨慎评估收购标的质量，避免重蹈覆辙。真正出路在于夯实主业，而非依赖资本运作。
“商誉减值是所有依赖并购的公司都要面对的风险，”万力向记者指出，对汇金股份而言，一旦标的未来业绩不达标，商誉就必须减值，直接体现在利润表上。这不仅会让当期利润大幅下降，还会侵蚀公司的净资产，削弱股东权益。
“更重要的是，资本市场会因此质疑公司的并购决策能力和整合水平，投资者信心可能再度下降，导致融资环境趋紧。对于一个正努力转型、试图重建市场信任的企业来说，这种冲击无疑是双重的。”万力说。
对此，汇金股份在2024年年报中表示，公司拟采取以下措施：一是优化内部管理与资源整合。公司将通过完善内部控制流程，深度整合子公司优势资源，从管理、业务、财务、制度和文化等多维度充分释放协同效应，提升子公司整体盈利能力和经营效率，确保其业绩稳健增长，从根本上降低商誉减值风险。二是审慎开展投资并购活动。在未来的投资并购决策中，公司将秉持审慎原则，严格筛选投资标的，深入开展尽职调查，精准评估目标企业的财务状况、市场竞争力及潜在风险。同时，聚焦于与公司主营业务关联度高的领域，实施外延式拓展，确保并购项目与公司战略高度契合，从而有效提升公司整体盈利能力和市场竞争力，从源头上减少商誉减值的可能性。
