2026年1月28日，*ST立方（立方数科，300344.SZ）披露《股票交易异常波动暨风险提示公告》称，目前，公司股票价格已严重脱离公司基本面情况，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，未来可能存在股价快速下跌的风险。

　　实际上，两个月前，*ST立方已收到证监部门《行政处罚及市场禁入事先告知书》，因连续三年财务数据涉嫌虚假记载，公司股票可能被强制退市。而安徽证监局也于1月23日郑重提醒，*ST立方存在重大违法强制退市风险。

　　近期，除*ST立方外，另一只退市风险股*ST长药亦遭“爆炒”。不过，经过4个交易日的暴涨以后，*ST长药已进入停牌并拟终止上市，追高资金已被“闷杀”，失去套现机会。

　　值得注意的是，两只退市风险股的净流入资金主要来自散户。

　　业内专家提醒，散户投资者盲目追高退市风险股，存在重大投资风险。强制退市一旦生效，股票流动性将枯竭，资产将面临断崖式缩水风险。

　　专家同时建议，监管部门应对退市风险股炒作中可能存在的信披违法违规、操纵证券市场等行为，加大查处力度。同时缩短退市周期、明确退市预期，减少投机炒作的时间窗口。

　　退市风险股遭炒作

　　1月28日，*ST立方发布《股票交易严重异常波动公告》称，公司股票自2026年1月20日—28日价格涨幅为140.30%，其间多次触及股票交易异常波动情形，公司股票短期内价格涨幅较大，明显偏离市场走势，未来可能存在股价快速下跌的风险。

　　*ST立方表示，目前公司股票价格已严重脱离公司基本面情况，存在市场情绪过热、非理性炒作风险。如未来公司股票价格进一步异常上涨，公司可能向深交所申请停牌核查。

　　不过，在本轮大涨之前，*ST立方股价曾持续走低。

　　2025年11月28日，安徽证监局下发《行政处罚及市场禁入事先告知书》，拟对*ST立方责令改正，给予警告，并处以1000万元罚款；对10名责任人给予警告，并合计处以3000万元罚款，其中3人同时采取10年证券市场禁入措施。

　　经查，*ST立方因2021—2023年连续3年年报财务数据涉嫌虚假记载，触及《创业板股票上市规则》关于重大违法强制退市情形的规定，公司股票可能被强制退市。

　　自2025年12月2日起，公司股票被实施退市风险警示。此后，*ST立方股价呈明显下行趋势。2026年1月16日（星期五），公司股价收跌19.28%报0.67元/股，连续4个交易日收盘价低于1元。

　　但股价下降趋势在1月20日（星期二）突发逆转，当日及此后两日，*ST立方连创3个涨停。

　　中间发生了什么？

　　深交所1月20日下发的《关于对古钰瑭的关注函》及其他公开信息显示，1月18日（星期日），古钰瑭以公司实际控制人名义，通过某媒体发布《致立方数科全体股东的公开信》。

　　《公开信》强调，公司“现状区别于部分收到行政处罚决定书且被实施强制退市的A股上市公司，公司正在积极准备申辩材料，最终处罚结果及是否触发重大违法强制退市，需以监管机构的最终认定为准”。

　　同时，该实控人称，“立方数科控股股东合肥岭岑科技咨询合伙企业（有限合伙）破产重整事宜前期已筹划数月，相关工作正在依法推进中”。

　　1月19日（星期一），深交所于开市前发布*ST立方停牌公告。当晚，公司公告，完成核查，将于1月20日复牌。

　　1月20日盘前，古钰瑭又以公司名义，再次通过某媒体发布《*ST立方回应风险提示：多措并举应对挑战股票20日复牌》。该文声称，公司19日公告中的风险提示是履行信息披露义务的审慎之举，“而公司当前所有工作的核心是采取一切实质性措施化解风险，力保上市地位，维护全体股东利益。公司恳请投资者理性看待，并关注后续进展”。

　　盲目追高散户成最大“接盘者”

　　对于古钰瑭的行为，深交所在1月20日的关注函中指出，古钰瑭通过非法定信息披露渠道发布的信息涉嫌存在不真实、不准确、不完整情形及误导性陈述，市场影响恶劣，该所已对其启动纪律处分程序。

　　1月23日，安徽证监局通报，对于*ST立方涉嫌财务造假行为，该局后续将依法做出行政处罚决定。该局同时郑重提醒：“*ST立方存在重大违法强制退市风险，请广大投资者以公司正式公告内容为准，理性投资，避免被不实信息误导，造成损失。”

　　然而，对于*ST立方的退市风险，市场似乎仍然没有充分警醒。*ST立方股价在1月26日（星期一）收跌12.21%后，1月27日、28日，分别收涨20%、16.67%。

　　无独有偶，近期，除*ST立方外，另一只退市风险股*ST长药亦遭“爆炒”。1月20日—23日，其股价连续4个交易日涨停，收盘价格涨幅偏离值累计107.75%，属严重异常波动。

　　值得注意的是，两只退市风险股的净流入资金主要来自散户。

　　“这本质上是一场‘火中取栗’的击鼓传花游戏。部分资金寄希望于‘乌鸡变凤凰’的重组预期，或利用退市前极低的价格进行技术性反弹套利。”北京交通大学经济管理学院助理教授于耀对记者表示，在此过程中，主力与游资扮演“收割者”，利用*ST股流通盘小、股价低的特性，通过少量资金拉出涨停，制造股价强势的假象。而散户资金扮演“接盘者”，处于极高风险的博弈位。

　　“由于散户投资者自身的专业分析能力不足，信息整合能力较弱，容易被实控人通过非正规渠道发布误导性陈述引诱，在虚假利好下迷失方向。”于耀称。

　　“散户投资者盲目追高退市风险股，是在‘飞蛾扑火’，存在重大投资风险。”浙江裕丰律师事务所律师厉健直言。

　　厉健表示，股票退市后，将转入全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）交易，其流动性急剧枯竭，估值大幅缩水，投资者可能面临血本无归的局面。

　　于耀也认为，强制退市一旦生效，股票流动性将枯竭，资产面临断崖式缩水。如*ST长药已进入停牌并拟终止上市，追高资金已被“闷杀”，失去套现机会。

　　1月23日，*ST长药公告，收到证监会《行政处罚决定书》。因连续三年财务造假，*ST长药被责令改正，给予警告，并处以1000万元罚款。同日，*ST长药公告，收到深交所事先告知，因触及重大违法强制退市情形，深交所拟决定终止*ST长药股票上市交易。公司股票自1月26日（星期一）开市起停牌。

　　厉健还表示，股票被实施退市风险警示后，可能出现连续跌停情况，“不是投资者想卖不想卖，而是根本卖不出去”，例如*ST元成在停牌前连续21个交易日“一”字跌停。

　　“如果退市公司信息披露违法违规，导致投资者遭受损失，后续投资者维权非常困难，有可能打赢官司也拿不到赔偿款。”厉健补充道。

　　强化退市风险股炒作监管

　　“对于风险型*ST公司，散户投资者应当警惕‘非标’意见、股价异常波动，识别退市类型，严防存在‘重大违法强制退市’风险股票。”于耀如是建议。

　　厉健亦建议投资者关注上市公司是否触及退市情形公告和监管警示，同时要转变投资理念。“切记理性投资，不要沿用旧观念去‘赌’退市股的重组或反弹，不要‘火中取栗’。”厉健称。

　　厉健表示，退市风险股被炒作，通常可能性最大的是庄家操纵证券市场，故意拉升股价，诱导投机心切的中小散户接盘，庄家乘机出货、转嫁退市股风险。此外，还有可能存在信披义务人配合庄家，通过非法定信披渠道故意释放“烟幕弹”，别有用心的第三方散布“利好”谣言等情形。

　　对监管机构而言，专家则一致呼吁，对退市风险股被炒作背后可能存在的违法违规行为严加查处。

　　上海久诚律师事务所主任、首席合伙人许峰也认为，不排除相关主体明知有“重大违法退市”风险却故意发布信息引导为“面值退市”，进而影响投资者决策。

　　“监管部门除了要关注信息披露层面的违法违规行为，建议也关注一下是否存在操纵市场违法行为。这些结果都表现为对投资者决策的误导，但行为性质不同，操纵市场违法行为的性质要严厉得多。”许峰表示。

　　上海明伦律师事务所合伙人王智斌认为，投资者保护方面，除加强风险揭示外，应畅通民事索赔渠道，支持投资者就不实信息披露提起民事诉讼，同时完善退市阶段的投资者赔偿机制。

　　“根本上应缩短退市周期、明确退市预期，减少投机炒作的时间窗口，让市场定价回归公司真实价值。”王智斌强调。

　　于耀则建议落实“追责到人”机制。针对造假及违规信披，不仅罚公司，更严惩实控人。通过穿透式监管，有效抑制实控人利用假利好配合游资割散户“韭菜”的行为。