$银邦股份(SZ300337)$  在商业航天这片充满无限可能的 “新蓝海” 中，有一家企业正悄然崛起，它就是银邦股份（300337）。这家曾经专注于金属层状复合材料的行业龙头，凭借着敏锐的市场洞察力和果敢的战略布局，成功跨界商业航天领域，完成了从传统材料商到航天制造核心供应商的华丽转身。

回溯银邦股份的发展历程，其早期以汽车热交换材料为主业，在金属复合材料领域精耕细作二十余载，积累了深厚的技术底蕴和丰富的行业经验，成为国内该领域的领军企业。然而，银邦股份并未满足于现状，2014 年，公司做出了一个具有深远意义的战略决策 —— 参股 17.27% 无锡飞而康，正式切入商业航天领域。

无锡飞而康，作为国家级专精特新 “小巨人” 企业和十四五国家重点研发计划牵头单位，在商业航天领域可谓声名鹊起。它是国内唯一横跨 “国家队 + 民营” 火箭全产业链的 3D 打印平台，这一独特优势为银邦股份进军航天领域搭建了坚实的桥梁。银邦股份依托自身在金属材料领域的技术优势，与飞而康的 3D 打印技术相结合，形成了 “铝钽复合材料 + 金属 3D 打印” 双技术驱动的发展模式，迅速在商业航天领域崭露头角。

如今，银邦股份已成为唯一覆盖 “国家队火箭（长征系列）+ 民营火箭（蓝箭航天、天兵科技等）” 全产业链的材料服务商。2025 年，银邦股份被权威机构纳入 “商业航天” 概念股，这一标志性事件，不仅是对其在商业航天领域多年耕耘的高度认可，更标志着公司正式开启了在航天制造领域的新篇章。

（二）手握核心项目，绑定万亿级太空经济

如果说成功跨界商业航天领域是银邦股份迈出的关键第一步，那么主导 “梁溪星座” 项目，则是其在航天领域深度布局、绑定万亿级太空经济的重要战略举措。

“梁溪星座” 项目，堪称银邦股份的 “王牌项目”。该项目计划总预算高达 4.5 亿元，旨在建设由 12 颗 3D 打印智算卫星组成的太空算力星座。值得一提的是，“梁溪星座” 作为国星宇航 2800 颗 “星算” 计划的首发星座，意义非凡，它不仅是银邦股份在卫星领域的首次重大突破，更肩负着为后续千星组网奠定技术与订单基础的重任。

在 “梁溪星座” 项目中，银邦股份的铝钽复材发挥了关键作用。这种由银邦股份牵头研制的航天级铝钽复合材料，创新性地将钽的强辐射屏蔽性与铝的高导热性完美融合，实现了材料性能的重大突破。在相同面密度下，该材料的高能电子屏蔽效能较传统材料提升 60% 以上，这一卓越性能使得卫星在复杂的太空环境中能够得到更可靠的保护。同时，铝钽复材还成功实现了卫星壳体减重 30%、降本 50% 的目标，大幅提升了卫星的性能和竞争力，单星配套价值更是高达 60 万元。

随着 “梁溪星座” 项目的稳步推进，预计 2026 年卫星发射成功后，银邦股份将率先卡位太空算力基建这一新兴赛道。届时，凭借 12 颗智算卫星组成的太空算力星座，银邦股份有望在太空数据处理、分析等领域抢占先机，为公司带来巨大的商业价值。这不仅将进一步巩固其在商业航天领域的地位，更有望成为公司未来业绩增长的重要引擎，深度绑定万亿级太空经济，开启公司发展的全新篇章。

二、打破国际垄断的硬核技术：铝钽复材重构太空防护体系

在商业航天领域，银邦股份的技术实力无疑是其最为耀眼的 “名片”。其中，铝钽复合材料技术的突破，不仅打破了国际垄断，更重构了太空防护体系，为我国商业航天的发展提供了坚实的技术支撑。

（一）抗辐射与热管理双突破，定义卫星 “防护标配”

在浩瀚无垠的宇宙中，卫星时刻面临着来自高能电子、质子等辐射的威胁，这些辐射就如同隐藏在黑暗中的 “杀手”，稍有不慎，便可能对卫星的电子器件造成毁灭性的打击，导致卫星故障甚至失效 。据统计，因辐射导致的航天器异常或故障，在所有故障原因中占比高达 30% 以上，是卫星运行安全的首要威胁。传统的抗辐照处理方式，如使用专用抗辐照元器件，虽能提供一定的防护，但却以牺牲性能为代价，且成本高昂，相比普通元器件，成本可提升数十倍甚至百倍；而对工业级器件进行筛选的方式，又存在可靠性差、一致性差的问题，像 Starlink 星座虽采用这种方式并通过冗余设计来控制成本，但仍需大规模增加卫星数量来降低单颗卫星的风险。

为了解决这一世界性难题，银邦股份联合中科院展开了艰苦卓绝的研发工作。经过无数次的试验与失败，他们终于成功研发出航天级铝钽复合材料。这种材料堪称是卫星的 “超级护盾”，它创新性地将钽金属的超强辐射屏蔽性与铝基体的高导热性完美融合。仅需 0.4mm 厚度的钽金属，就能屏蔽 10^5 rad (Si) 的辐射，屏蔽效率高达 99.9%，远超传统铝基材料；而铝基体的高导热性，其导热系数达到 237W/mK，与钽金属的高熔点特性相结合，形成了高效的热管理通道，成功解决了卫星数据中心芯片高功耗（1000W+/㎡）下的散热难题，使热阻较传统材料降低了 40%。

更为关键的是，银邦股份通过选择性屏蔽技术，仅对卫星的核心计算单元进行屏蔽，这一巧妙的设计，不仅大幅提升了防护效果，还将成本控制在一个合理的范围内，较全舱防护成本降低了 70%，单星材料成本控制在 80 - 120 万元。2024 年 3 月，搭载银邦铝钽复材的云海三号 02 星成功发射并在轨运行，实践证明，该材料将卫星元器件辐射剂量成功降至安全阈值，同时有效解决了高功耗芯片的散热问题，成为了卫星防护材料的新 “标杆”。随着太空数据中心建设的加速，无论是马斯克的星链计划，还是中国星网的宏伟布局，银邦铝钽复合材料都凭借其卓越的性能，成为了核心材料的首选方案。

（二）工艺壁垒筑就护城河，国内唯一实现量产

技术的突破只是第一步，如何实现规模化生产，将实验室的成果转化为实实在在的生产力，是摆在银邦股份面前的又一难题。铝钽复合材料的生产，涉及到复杂的材料复合工艺，对界面结合强度有着极高的要求，需要达到＞500MPa，同时，还必须通过 ITER 国际认证与航天级品控体系，才能确保产品质量的可靠性和稳定性。在这一领域，银邦股份凭借其多年积累的技术优势和不懈的创新精神，成功突破了轧制 - 扩散工艺，成为国内唯一实现铝钽复材量产的企业。

目前，国内仅有银邦股份与西部材料旗下的天力复合具备铝钽复材的量产能力。银邦股份的铝钽复材毛利率高达 23%+，这不仅体现了其产品的高附加值，更反映了其在市场中的竞争优势。2024 年，银邦股份新增卫星订单超 2 亿元，这一数据不仅是市场对其产品的认可，更是对其技术实力的肯定。随着中国星网 1.3 万颗低轨卫星计划的稳步推进，以及月球基地建设的逐步展开，铝钽复材的市场需求将呈现爆发式增长，远期市场规模有望突破千亿元。银邦股份凭借其先发优势和技术壁垒，已在这场激烈的市场竞争中抢占了先机，筑起了一道难以逾越的 “护城河”，为其未来的发展奠定了坚实的基础。

三、三季度业绩大增背后的成长密码：订单爆棚叠加技术渗透加速

（一）营收结构优化，航天业务成增长引擎

2025 年，对于银邦股份来说，是具有里程碑意义的一年。在这一年的第三季度，公司交出了一份令人瞩目的成绩单：营收达到 16.63 亿元，同比增长 27.67%。这一增长速度，不仅远超行业平均水平，更彰显了银邦股份在市场中的强劲竞争力。而在这亮眼的营收数据背后，是公司营收结构的深刻优化，其中，航天业务的崛起，成为了驱动公司增长的核心引擎。

回顾过去，银邦股份的业务主要集中在传统的金属复合材料领域，航天业务占比相对较小。然而，随着公司在商业航天领域的战略布局逐步落地，这一局面发生了根本性的转变。2025 年前三季度，航天材料收入占比显著提升至 45%，成为了公司营收的重要组成部分。这一转变，不仅体现了公司业务结构的优化升级，更预示着银邦股份在商业航天领域的巨大潜力。

那么，是什么推动了航天业务的爆发式增长呢？主要有两大核心驱动力。

其一，火箭 3D 打印订单的爆发式增长。银邦股份通过参股的飞而康，深度参与火箭 3D 打印业务，成为了蓝箭航天朱雀三号的独家供应商。这一合作关系，为银邦股份带来了丰厚的回报。单箭配套价值高达 1500 万元，2025 年，仅朱雀三号相关订单就超过 1.5 亿元，占航天收入的 80% 以上。这一数据，不仅体现了银邦股份在火箭 3D 打印领域的技术实力和市场地位，更反映了市场对其产品的高度认可。随着商业航天市场的快速发展，火箭发射需求日益增长，银邦股份有望凭借其在火箭 3D 打印领域的优势，获得更多订单，实现业绩的持续增长。

其二，铝钽复材在卫星领域的广泛应用。随着云海三号 02 星、梁溪星座等多个卫星项目的顺利交付，银邦股份的铝钽复材在卫星材料市场上崭露头角。卫星材料收入环比增长 60%，成为了航天业务增长的又一重要动力。铝钽复材凭借其卓越的抗辐射性能和轻量化优势，在卫星制造中发挥着不可或缺的作用。随着全球卫星互联网建设的加速推进，卫星发射数量将迎来爆发式增长，铝钽复材的市场需求也将随之水涨船高。银邦股份作为铝钽复材的领先供应商，将充分受益于这一市场趋势，实现卫星材料业务的持续增长。

（二）产业链卡位深化，绑定全球商业航天龙头

在商业航天领域，银邦股份的野心不止于成为优质的材料供应商，更在于通过深化产业链卡位，绑定全球商业航天龙头企业，构建起稳固的商业生态，实现互利共赢、共同发展。

在国际市场上，银邦股份成功获得了 SpaceX 二级供应商资质，正式踏入了星链供应链。这一突破，意义非凡。SpaceX 作为全球商业航天的领军企业，其星链计划旨在构建一个由数千颗低轨道卫星组成的全球互联网星座，为全球用户提供高速、低延迟的互联网接入服务。这一宏大计划的实施，对卫星及相关零部件的需求极为庞大。银邦股份能够进入星链供应链，不仅证明了其产品质量和技术水平达到了国际顶尖标准，更意味着公司将深度参与全球商业航天的最前沿项目，分享星链计划带来的巨大市场红利。这将为银邦股份打开国际市场的大门，提升其在全球商业航天领域的知名度和影响力，为公司未来的国际化发展奠定坚实基础。

在国内市场，银邦股份同样表现出色，覆盖了 90% 以上的民营火箭企业，在 3D 打印发动机部件市场中占据了超 50% 的份额，成为了国内商业航天产业链中的关键一环。飞而康作为银邦股份在商业航天领域的重要布局，更是发挥了关键作用。作为国内唯一批量生产航空级钛合金粉末的企业，飞而康凭借其先进的 3D 打印技术，实现了材料利用率从传统工艺的 30% 到 90% 的飞跃式提升。这一技术突破，不仅大幅降低了生产成本，提高了生产效率，更使得产品性能得到了显著提升。在军品领域，飞而康的毛利率超过 50%，在民品领域，毛利率也达到了 40% 以上，技术优势转化为了实实在在的经济效益，使其在市场竞争中脱颖而出，成为众多商业航天企业的首选合作伙伴。

通过在国内外市场的深度布局，银邦股份成功绑定了全球商业航天龙头企业，构建起了稳固的产业链合作关系。这一战略布局，不仅为银邦股份带来了稳定的订单和收入，更使其能够紧跟行业发展趋势，及时获取最新的技术和市场信息，不断提升自身的技术创新能力和市场竞争力。在未来，随着商业航天市场的持续扩张，银邦股份有望凭借其在产业链中的核心地位，实现业绩的持续高速增长，成为全球商业航天领域的领军企业之一 。

四、估值洼地与未来展望：隐形冠军的价值重估之路

（一）市值 113 亿 vs 商业航天潜在空间 200 亿 +

在资本市场的舞台上，银邦股份（300337）当前的市值表现与它在商业航天领域的潜在发展空间形成了鲜明的对比，犹如一座被低估的宝藏，等待着市场去重新发现它的价值。

截至目前，银邦股份的市值为 113 亿，然而，其商业航天业务所蕴含的能量却不可小觑。从估值倍数来看，以市值除以已确认订单与储备项目之和计算，银邦股份商业航天业务估值仅 5.8 倍 。这一数据与同行业的其他企业相比，显得格外突出。例如，铂力特作为火箭零部件 3D 打印领域的佼佼者，其商业航天业务估值高达 40 倍；航天动力在火箭发动机业务上的估值也达到了 12 倍。相比之下，银邦股份的估值明显偏低，这也意味着它在资本市场上存在着巨大的估值修复空间。

中信军工对银邦股份的商业航天业务前景进行了深入的分析和预测。根据他们的测算，到 2026 年，银邦股份的商业航天业务有望贡献 3 亿 + 净利润。若按照行业常用的 30 倍 PE（市盈率）来计算，这部分业务对应的市值将达到 90 亿元。而这仅仅是商业航天业务的估值，还未考虑银邦股份的传统业务。叠加传统业务的估值，银邦股份的目标市值有望达到 200 亿元以上。这意味着，从当前市值出发，银邦股份存在着 300%+ 的估值修复空间，其潜在的投资价值不言而喻。

（二）风险与机遇并存，三大变量值得关注

在商业航天领域，虽然银邦股份展现出了巨大的发展潜力，但与任何新兴行业一样，其发展道路并非一帆风顺，而是充满了风险与机遇。

从短期来看，银邦股份面临着两大主要风险。其一，原材料钽价的波动。钽作为铝钽复合材料的关键原材料，其价格的变化对银邦股份的生产成本有着直接的影响。据了解，钽在银邦股份的成本结构中占比高达 35%，这意味着钽价的每一次波动，都可能在公司的财务报表上掀起波澜。若钽价大幅上涨，公司的生产成本将显著增加，从而压缩利润空间；反之，若钽价下跌，虽能降低成本，但也可能反映出市场需求的变化，对公司的业务发展带来不确定性。其二，卫星发射进度不及预期。卫星发射是银邦股份商业航天业务的关键环节，其发射进度直接关系到公司的订单交付和收入确认。一旦卫星发射因技术故障、天气原因或其他不可抗力因素而推迟，公司的业绩增长计划也将随之受到影响，可能导致市场对公司的预期下降，进而影响股价表现。

然而，从长期视角来看，银邦股份的发展机遇同样十分显著。公司在商业航天领域的全产业链布局，使其具备了强大的抗风险能力和发展潜力。从材料研发到零部件制造，再到整星项目，银邦股份构建了一个完整的产业生态，能够在不同环节实现协同发展，有效降低外部因素对单一业务的影响。特别是在材料技术方面，尽管碳化硅等替代技术不断涌现，但在未来 5 - 10 年内，铝钽复材凭借其独特的性能优势和成熟的生产工艺，仍将在商业航天领域保持垄断地位。随着全球低轨星座建设浪潮的兴起，对卫星及相关材料的需求将持续增长，银邦股份作为铝钽复材的领先供应商，将深度受益于这一行业趋势，迎来广阔的发展空间。

结语：银邦股份 —— 商业航天 2.0 时代的超级引擎

在商业航天这场波澜壮阔的时代变革中，银邦股份宛如一颗璀璨的新星，正以惊人的速度崛起。从最初在金属复合材料领域的默默耕耘，到如今成为商业航天领域的核心玩家，银邦股份的每一步都走得坚定而有力。

马斯克的星链计划，如同一股强劲的东风，加速了全球商业航天的发展进程；而中国星网的宏伟布局，则为我国商业航天的腾飞奠定了坚实基础。在这一时代背景下，银邦股份凭借其自主研发的铝钽复材，成功打破了国际垄断，为卫星提供了更为可靠、高效的防护解决方案，重构了太空防护体系；通过 3D 打印技术，银邦股份革新了火箭制造流程，大幅提升了生产效率和产品性能，降低了生产成本，成为了商业航天领域的技术引领者。

随着梁溪星座发射日期的日益临近，以及 SpaceX 订单的成功落地，银邦股份的发展前景愈发广阔。尽管目前其市值刚过百亿，但这家潜力无限的企业，正站在商业航天爆发的前夜，等待着市场重新发现其硬核科技价值。未来，银邦股份有望凭借其在商业航天领域的深厚积累和持续创新，成为商业航天 2.0 时代的超级引擎，引领行业迈向新的高峰，为我国商业航天事业的发展做出更为卓越的贡献，让我们拭目以待！$西部材料(SZ002149)$  $天力复合(SZ920576)$  #复盘记录#  #强势机会#  #投资干货#  #周末杂谈#  #投资随笔#  

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