相关股票：中际旭创（300308）光库科技（300620）
当微软单日跌幅创下2020年3月以来之最，当四大科技巨头合计6500亿美元的AI资本开支预算让华尔街又喜又惧，一个萦绕在投资者心头的幽灵正在徘徊：我们是否正站在新一轮互联网泡沫破灭的前夜？
对于中际旭创、光库科技这些光通信基础设施的“卖铲人”而言，这个问题的答案决定了它们是从此一蹶不振，还是将随着AI浪潮奔向前所未有的市值高度。基于2026年初的全球AI技术动态与资本流向，我们可以推演出一个清晰的结论：光通信板块非但不会如泡沫般破灭，反而正处在“超级循环”的早期阶段，其龙头企业的未来高度，取决于技术迭代的陡峭程度与商业化落地的实际节奏。
一、 市场焦虑：资本开支“踩刹车”与估值之辩
当前市场看空者的逻辑并非毫无根据。随着微软、谷歌、Meta和亚马逊陆续公布2026年资本支出计划，合计高达6500亿美元的“烧钱”规模引发了剧烈争议 。前摩根大通策略师甚至直言，市场若要反弹，反而需要某家巨头表态“停止AI投资，重归现金流导向” 。
这种焦虑折投资者的核心担忧：如果巨额的算力基建投入迟迟无法换来对等的应用端收入，那么中际旭创们的订单神话是否会戛然而止？ 这种对“资本开支断崖”的恐惧，正是认为光模块股票将如互联网泡沫破裂者手中的最重砝码。
二、 三重确定性：为何“破灭论”是误判
然而，将当下与2000年互联网泡沫简单类比，是典型的“历史锚定偏误”。彼时骨干网建设完成后曾遭遇“最后一公里”的应用真空，而今天，AI应用的“最后一公里”不仅已经打通，且正在狂奔。
1. 需求的“代际跃迁”：从训练到推理的无尽需求
2026年初，现象级应用已开始井喷。从能帮用户点奶茶的千问App，到席卷开发者社区的AI智能体OpenClaw，再到具身智能机器人的泛化能力突破，AI正从“聊天”走向“行动” 。平安基金指出，AI产业已进入应用百花齐放的第二阶段，算力体系正从“单纯拼GPU”升级为“计算+内存+存储+互联”的系统竞争 。这意味着，即便训练算力的增长趋于平稳，推理算力——这个更广阔、更持久的需求海洋——才刚刚开闸。 联想智库预测，企业AI正从“+AI”迈向“AI+”，推理需求的爆发将加速“AI工厂”的落地 。光模块作为算力网络的物理基座，其需求底座已然从“资本开支驱动”转变为“应用生态驱动”。
2. 供应链的“确定性上修”：800G乃至1.6T的爆发期已至
市场对资本开支的担忧，被产业链的实际订单情况有力驳斥。针对近期“CSP绕过中际旭顺便下单”的传闻，中际旭创火速辟谣，确认商业模式未变 。更关键的是，外资机构最新报告已将2026年与2027年全球光收发模块的市场预估分别大幅上调43%与46%。其中，800G光模块出货量预期上修至3800万颗，而1.6T更是从先前预期的500万颗激增至1400万颗 。这种基于AI服务器出货量和芯片平台多元化趋势的“数理级”上修，绝非投机性泡沫的特征，而是实实在在的供需紧张。
3. 技术瓶颈的“供给侧收缩”：优质产能的稀缺性溢价
当前制约行业发展的并非需求不足，而是供给受限。随着传输速率迈向1.6T，传统的VCSEL激光器面临物理极限，对EML（电吸收调制激光器）和CW（连续波）激光器的需求暴增。然而，这些高端激光器磊晶工艺复杂、扩产周期漫长，即使大厂如Lumentum、Coherent扩产，短期内缺口依然巨大 。供给端的瓶颈意味着，像中际旭创这样具备高速模块研发能力、光库科技这样布局高端激光器芯片的企业，不仅拥有定价权，更构筑了极高的技术护城河。 这是一场优质产能对落后产能的淘汰，而非全行业的盲目狂欢。
三、 泡沫疑虑的消解：能源与商业化的双重锚定
即便需求确定，市场仍担忧巨头们的现金流能否承受如此重负。亚马逊自由现金流骤降，Alphabet盈利空间受挤压，这些确实是短期阵痛 。但恰恰是这种阵痛，正在催生行业下一个正向循环的拐点。
一方面，“算电协同”成为新思路。联想智库提出，AI基础设施正从单一的算力建设转向“计算与能源”一体化演进，电力条件将成为AI工厂选址的核心变量 。这实际上为资本开支设定了物理上限，促使巨头们更精细化地使用算力，反而利好能提升能效比的光互连技术——CPO（共封装光学）的普及正是这一逻辑的体现 。
另一方面，商业变现已开始。无论是AWS、谷歌云的业绩高增，还是OpenAI为微软贡献的巨额履约义务，都表明AI业务正在兑现为实在的营收 。当市场看到现金流能跟上资本开支的步伐时，对光模块板块的估值体系将从“题材驱动”切换至“业绩驱动”。
四、 未来高度：基于行业发展节点的推演
基于以上分析，我们可以对相关股票的演进路径作出如下推演：
· 第一阶段（2026年内）：业绩兑现阶段。 随着800G放量、1.6T开始小批量出货，中际旭创等龙头的季度业绩将屡超预期。市场关于“泡沫破裂”的噪音将逐渐被强劲的财报淹没。此阶段股价的主要驱动力来自EPS的上调。
· 第二阶段（2026-2027年）：技术溢价阶段。 随着台积电COUPE平台量产、英伟达CPO交换机大规模部署，市场将开始给掌握硅光技术、薄膜铌酸锂调制器技术（如光库科技） 的公司以更高的估值溢价 。这标志着竞争焦点从“速率升级”转向“架构革命”。
· 第三阶段（2027年及以后）：生态反哺阶段。 当AI应用全面爆发，全社会算力需求再上一个新台阶时，光通信板块将不再是单纯的“基础设施”，而会成为“数字文明”的底层血脉。届时，经历充分换手和业绩验证的头部企业，其市值体量将对标甚至超越上一轮移动互联网时代的核心硬件巨头。
结论
中际旭创、光库科技们正走在一条由AI应用红利、技术代际差和供给端壁垒共同铸就的必由之路上。 这条路并非没有颠簸——巨头的资本开支节奏波动、技术路线的短期分歧，都可能引发股价的剧烈震荡。但这种震荡是“成长中的烦恼”，而非“破灭前的回光返照”。
对于那些习惯于用显微镜审视估值泡沫的投资者而言，当下或许处处是风险；但对于那些愿意用望远镜眺望AI文明时代的投资者来说，2026年的光通信板块，不是互联网泡沫破灭前的断崖，而是万物互联与智能涌现前夜，最值得坚守的星辰大海。
2026-2-17.马年正月初一
