CPO概念
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中际旭创
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基于提供的会议纪要、行业报告及分析师观点，以下是对中际旭创（Innolight）当前市场地位、技术路线（CPO/NPO）、业务展望及战略布局的结构化总结：
1. 核心市场观点：基本盘稳固，被“误杀”的龙头
* 市场地位： 机构普遍认为中际旭创是AI光互联领域的绝对核心标的，业绩亮眼，且估值具有吸引力（预计2027年估值仅10倍出头）。近期股价波动被认为是市场对CPO替代风险的过度担忧，属于“严重错杀”。
* Scale-out（外联网络）判断： 管理层明确表示，在2025-2027年，可插拔光模块仍是绝对的技术主线。目前没有一家头部CSP（云服务商）计划大规模部署CPO用于Scale-out网络，现有产品均定型为可插拔方案,,。即使到了2028-2030年的3.2T时代，单波400G的可插拔技术依然具有顽强的生命力。
2. 新技术布局：重点押注NPO，兼顾CPO
公司将自身定位为“光连接解决方案提供商”，而非单纯的光模块厂，具备同时开发可插拔、NPO和CPO的能力,。
* NPO（近封装光学）：主攻方向
* 竞争优势： 公司在NPO领域处于主导地位，正在积极配合CSP客户进行定制化开发，预计今年会有产品形态，2026年下半年起量,。
* 客户偏好： 相比CPO，CSP客户更青睐NPO。因为NPO保留了供应链的开放性和丰富性，技术更成熟（封装在PCB板上），良率更高且成本可控,。
* 技术细节： NPO性能与CPO非常接近，但规避了先进封装的高难度。公司已具备相关能力，包括硅光芯片的开发,。
* CPO（光电共封装）：积极跟进
* 参与环节： 公司已收到邀请参与CPO布局。目前进展最快、最有机会切入的环节是光纤阵列（Fiber）和激光器（Laser）,。
* 光引擎（OE）： 公司具备光引擎的设计能力，但CPO主要由芯片厂（如英伟达）主导。如果未来CSP客户对CPO感兴趣，公司有能力提供包含光引擎在内的全套方案,。
* 应用场景： CPO目前主要应用于非CSP客户（如CoreWeave等与英伟达绑定较深的客户），在CSP侧尚未看到大规模应用迹象,。
3. 技术演进与产品迭代
* 1.6T与硅光： 1.6T需求增速超预期，高端产品占比提升将推动毛利率稳中有升,。公司正在提升硅光方案比例，从“一拖二”向“一拖四”演进，并致力于实现发射端到接收端的全集成，以降低BOM成本。
* 3.2T布局： 预计2028年左右推出。届时将是EML和硅光方案并行，但从成本角度看，硅光方案更具优势。至于薄膜铌酸锂（TFLN），目前行业已基本弃用纯TFLN方案，公司会考虑硅光+薄膜铌酸锂的异构集成,。
4. 供应链与产能管理
* 订单可见度： 2027年需求预计非常强劲，客户已提前给出指引。目前主要客户的订单已下到今年四季度，呈现“抢跑”状态。
* 供应链锁定： 针对上游光芯片等原材料，公司正在与供应商签署2-3年的长期协议（LTA），以锁定产能。这有利于头部大厂进一步巩固市场份额，新玩家入局难度加大,。
5. 资本运作与战略
* 港股IPO： 公司计划赴港上市，目的是优化股东结构（引入全球投资者），并建立海外融资平台以获取美元资金，便于海外产能扩张和布局。
* 股权激励： 将持续推进，以绑定核心管理团队和骨干员工。
总结： 中际旭创管理层对未来几年的增长持极强信心，认为CPO并不会在短期内替代可插拔模块（特别是在Scale-out侧）。公司策略是稳固可插拔基本盘，同时利用NPO方案切入Scale-up（柜内互联）增量市场，并做好了CPO相关技术储备，以保持行业领先地位。#中际旭创净利预增128%，算力需求爆发#
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基于提供的会议纪要、行业报告及分析师观点，以下是对中际旭创（Innolight）当前市场地位、技术路线（CPO/NPO）、业务展望及战略布局的结构化总结：
1. 核心市场观点：基本盘稳固，被“误杀”的龙头
* 市场地位： 机构普遍认为中际旭创是AI光互联领域的绝对核心标的，业绩亮眼，且估值具有吸引力（预计2027年估值仅10倍出头）。近期股价波动被认为是市场对CPO替代风险的过度担忧，属于“严重错杀”。
* Scale-out（外联网络）判断： 管理层明确表示，在2025-2027年，可插拔光模块仍是绝对的技术主线。目前没有一家头部CSP（云服务商）计划大规模部署CPO用于Scale-out网络，现有产品均定型为可插拔方案,,。即使到了2028-2030年的3.2T时代，单波400G的可插拔技术依然具有顽强的生命力。
2. 新技术布局：重点押注NPO，兼顾CPO
公司将自身定位为“光连接解决方案提供商”，而非单纯的光模块厂，具备同时开发可插拔、NPO和CPO的能力,。
* NPO（近封装光学）：主攻方向
* 竞争优势： 公司在NPO领域处于主导地位，正在积极配合CSP客户进行定制化开发，预计今年会有产品形态，2026年下半年起量,。
* 客户偏好： 相比CPO，CSP客户更青睐NPO。因为NPO保留了供应链的开放性和丰富性，技术更成熟（封装在PCB板上），良率更高且成本可控,。
* 技术细节： NPO性能与CPO非常接近，但规避了先进封装的高难度。公司已具备相关能力，包括硅光芯片的开发,。
* CPO（光电共封装）：积极跟进
* 参与环节： 公司已收到邀请参与CPO布局。目前进展最快、最有机会切入的环节是光纤阵列（Fiber）和激光器（Laser）,。
* 光引擎（OE）： 公司具备光引擎的设计能力，但CPO主要由芯片厂（如英伟达）主导。如果未来CSP客户对CPO感兴趣，公司有能力提供包含光引擎在内的全套方案,。
* 应用场景： CPO目前主要应用于非CSP客户（如CoreWeave等与英伟达绑定较深的客户），在CSP侧尚未看到大规模应用迹象,。
3. 技术演进与产品迭代
* 1.6T与硅光： 1.6T需求增速超预期，高端产品占比提升将推动毛利率稳中有升,。公司正在提升硅光方案比例，从“一拖二”向“一拖四”演进，并致力于实现发射端到接收端的全集成，以降低BOM成本。
* 3.2T布局： 预计2028年左右推出。届时将是EML和硅光方案并行，但从成本角度看，硅光方案更具优势。至于薄膜铌酸锂（TFLN），目前行业已基本弃用纯TFLN方案，公司会考虑硅光+薄膜铌酸锂的异构集成,。
4. 供应链与产能管理
* 订单可见度： 2027年需求预计非常强劲，客户已提前给出指引。目前主要客户的订单已下到今年四季度，呈现“抢跑”状态。
* 供应链锁定： 针对上游光芯片等原材料，公司正在与供应商签署2-3年的长期协议（LTA），以锁定产能。这有利于头部大厂进一步巩固市场份额，新玩家入局难度加大,。
5. 资本运作与战略
* 港股IPO： 公司计划赴港上市，目的是优化股东结构（引入全球投资者），并建立海外融资平台以获取美元资金，便于海外产能扩张和布局。
* 股权激励： 将持续推进，以绑定核心管理团队和骨干员工。
总结： 中际旭创管理层对未来几年的增长持极强信心，认为CPO并不会在短期内替代可插拔模块（特别是在Scale-out侧）。公司策略是稳固可插拔基本盘，同时利用NPO方案切入Scale-up（柜内互联）增量市场，并做好了CPO相关技术储备，以保持行业领先地位。 $CPO概念(BK1128)$
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