11月19日，A股整体表现低迷，超4500只个股下跌，但就在这样的市况下，中际旭创却逆势吸金——半日成交额突破120亿元，成为当日市场最耀眼的焦点。这家光模块龙头不仅成交活跃，股价一度涨超5%，截至午盘市值逼近5400亿元，今年以来累计涨幅已达284%。在全市场缩量调整的背景下，如此巨量交易显得尤为突兀，也再次将市场目光聚焦到这只“AI基础设施核心标的”身上。

  从基本面看，中际旭创的确有硬实力支撑。2025年前三季度公司实现营收250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比大增90.05%，扣非后利润增速更是达到90.54%。其核心产品高速光模块广泛应用于云计算和AI数据中心，直接受益于全球科技巨头对算力基础设施的持续加码。尤其值得注意的是，公司境外收入占比高达86.8%，深度绑定英伟达等国际大客户，形成了“GPU放量—数据中心建设—光模块需求上升”的强逻辑闭环。

  看到这里，我其实并不意外它的强势。真正让我思考的是：为什么一只PE已经高达62.79倍的股票，还能持续吸引资金涌入？年初时它的TTM市盈率才13.84倍，如今估值扩张远超盈利增长，这背后更多是市场情绪与预期的重估。某种程度上，它正在被当作“中国版的工业富联”来定价——即凭借与英伟达的高度协同关系，获得类似产业链核心伙伴的估值溢价。

  但我和部分市场观点一样，对此保持一分清醒。光模块虽属高技术壁垒环节，但毕竟仍是硬件制造，面临产能爬坡、竞争加剧（如新易盛等对手分流）以及地缘政策风险。更关键的是，当前估值已反超英伟达本体，这种“影子股溢价高于本尊”的现象，在历史上往往出现在周期顶部区域。一旦AI资本开支节奏放缓，或技术路线出现变化，波动恐怕不会小。

  不过话说回来，短期趋势的确站在它这边。LightCounting最新报告指出，数据中心互连需求超预期，光模块厂商普遍满产扩产。中际旭创也在推进H股发行，显示出进一步国际化融资的野心。北向资金持续增持、机构持仓稳定，说明主流资金仍看好其确定性。

  在我看来，中际旭创的故事还没结束，但它早已不是“低估成长股”，而是“高预期下的高波动资产”。如果你相信全球AI基建浪潮仍在前半程，那它依然值得配置；但若市场风偏转向，它也可能首当其冲。投资这类标的，拼的不再是认知差，而是对产业节奏和估值容忍度的把握。