现阶段的存储完全炒错方向！！！同有科技——国产存力的寒武纪、海光信息时刻！！！国庆本来不想写文章的，但是发现现在的存储完全炒错了方向。以存代算，才是这轮储存涨价的核心原因，我大a还在炒那些模组厂，炒那些低端sata的存货价格，也是搞笑，要知道那点存货卖完后，再从海外拿材料的价格，是根本覆盖不了对方涨价的幅度！！！既之前狂推了华虹公司后，国庆后主推同有科技，a股上市公司里最正宗的国产存力概念，0-100的放量时刻！！！随着人工智能技术与数字化转型的深度融合，存储行业正处于 “需求端爆发与产业链利润分化” 的关键十字路口：一方面，AI 推理成为创造持续商业价值的核心环节，驱动高性能存储需求激增；另一方面，传统模组代工企业深陷 “增收不增利” 陷阱，而以同有科技为代表的国产全链企业，通过技术自主与协同突破，正改写行业利润分配格局，为存储产业突围提供可行路径。HBM 瓶颈催生 “以存代算”，模组代工承压 VS ssd全链崛起！！！一、需求端引擎：AI 推理驱动存储体系升级，“以存代算” 破局 HBM 瓶颈1. AI 推理成存储需求核心驱动力大模型训练规模化后，AI 推理的商业价值属性日益凸显，其算力需求已快速超越训练阶段，成为制约行业落地的成本与性能瓶颈。这一趋势对存储系统提出更高要求：超长上下文处理与多模态推理场景中，大量序列数据与多模态信息的实时运算需依托高带宽、大容量存储降低访问延迟 —— 广发证券指出，HBM（高带宽内存）、DRAM、SSD（固态硬盘）及 HDD（机械硬盘）已形成分层协同体系：HBM 保障模型权重与激活值的高速访问，SSD 满足高频读写与短期存储需求，HDD 支撑海量长期数据留存。伴随轻量化模型部署加速，未来 AI 推理相关存储需求预计激增至数百 EB 级别，为存储产业打开增量空间。2. HBM 供应瓶颈与 “以存代算” 技术突围当前 HBM 市场供不应求的矛盾持续加剧，成为 AI 推理规模化的关键制约。在此背景下，“以存代算” 技术并非简单替代传统存储，而是通过战略扩展存储层边界，为行业破局提供新思路。天风证券分析认为，该技术将 AI 推理中的矢量数据（如 KV Cache 键值缓存）从成本高昂的 DRAM 与 HBM 显存，迁移至大容量、高性价比的 SSD 介质，实现存储层从内存向 SSD 的延伸。其核心价值在于多维度优化效能：显著降低首 Token 时延（模型生成首个输出 token 的延迟）、提升推理量，同时大幅压缩端到端成本 —— 而 QLC（四级单元）存储芯片、PCIe/NVMe 接口协议与 CXL（计算快速链路）技术的组合，更有望构筑下一代 AI SSD 基座，推动 SSD 从 “单纯存储介质” 升级为 AI 推理 “长期记忆” 载体，进一步释放性能潜力。二、产业链困境：存储模组代工的 “利润陷阱”，2025 半年报暴露结构性缺陷2025 年存储价格反弹的行业红利（NAND 同比涨 30%、DRAM 同比涨 22%），并未惠及下游模组代工企业。江波龙、德明利等头部企业半年报暴露 “增收不增利” 短板，毛利率低迷成为行业普遍困境，其本质是模组代工模式的三大结构性缺陷。1. 毛利率数据：行业性低迷与显著个体差异从核心财务指标看，模组企业已陷入 “低水平震荡”：江波龙：营收 101.96 亿元（同比 + 12.8%），毛利率仅 12.96%（2024 年同期 19.05%，骤降 6.09 个百分点），净利率从 6.55% 跌至 0.40%；德明利：营收 41.09 亿元（同比 + 88.83%），毛利率仅 5.03%（同比下滑 23.98 个百分点），归母净利润亏损 1.18 亿元（同比 - 130.43%）；行业对比：同期三星存储部门毛利率 32%、美光 22.3%，国内模组企业毛利率不足海外巨头 1/2；与同有科技（51.61%）相比，仅为其 1/10 至 1/2，利润差距悬殊。2. 毛利率低迷的三大核心成因（1）成本端：颗粒占比过高，涨价红利被上游吞噬模组产品的颗粒成本占比普遍超 75%，海外原厂通过产能调控主导利润分配：江波龙 2023 年末 - 2024 年初锁定高价晶圆长单，形成 78 亿元库存，2025 年上半年计提 5.66 亿元减值冲减毛利；德明利颗粒采购成本同比上涨 152%，且缺乏议价权，82% 营收被颗粒成本吞噬。更关键的是，核心颗粒高度依赖进口 —— 江波龙长江存储采购占比不足 20%，70% 依赖三星、铠侠；德明利高端产品 30% 颗粒需进口补充，完全被动承受海外价格转嫁。（2）产品端：结构失衡，高毛利领域突破乏力江波龙 70% 营收来自消费级存储（U 盘、嵌入式存储），2025 年上半年该类产品价格涨幅不足 10%（远低于 NAND/DRAM 的 9.2%/47.7%），库存增值效应有限；其发力的企业级 SSD 业务毛利率不足 15%，反而拉低整体盈利。德明利长期困于低附加值封装环节，“双芯片技术” 仅为集成创新，未触及主控设计核心，企业级 SSD 毛利率较同有科技低 30 个百分点以上，产品溢价能力薄弱。（3）技术端：自研局限于边缘，核心环节受制于人头部企业技术突破未触及存储核心：江波龙自研主控虽累计部署 8000 万颗，但集中于 UFS4.1 等移动领域，企业级主控 100% 依赖美光、慧荣；德明利研发投入同比增长 50%（达 1.3 亿元），却未披露自研主控量产进展，实质仍依赖海外芯片授权。行业层面，2025 年上半年存储芯片自给率不足 5%，DRAM 进口占比超 90%，企业级主控国产化率仅 3%，缺乏技术壁垒支撑毛利率提升。3. 供应链脆弱性加剧盈利波动模组企业规模扩张反而放大风险：江波龙应收账款增幅超营收，回款效率下降导致经营现金流恶化；德明利货币资金 / 流动负债仅 30.85%，经营性现金流净额 - 3.64 元 / 股，陷入 “垫资采购 - 回款滞后” 的资金链压力。2025 年 Q2 铠侠产能调整导致江波龙交付周期从 4 周延长至 8 周，美光高端主控出口限制持续，进一步压缩利润空间与交付稳定性。三、国产破局：同有科技全链协同模式，高毛利优势对冲行业困境相较于模组企业的 “利润陷阱”，同有科技通过鸿秦科技（特殊行业存储）、忆恒创源（固件算法）、泽石科技（主控芯片）的协同联动（含全资子公司与战略参股），构建 “芯片 - 固件 - 终端产品” 全自主生态，2025 年半年报 51.61% 的毛利率（同比 + 4.74%），不仅印证全链模式的盈利优势，更能承接 AI 推理带来的存储需求，为行业突围树立标杆。1. 三家核心企业的协同机制：从技术闭环到成本可控同有科技形成 “主控芯片设计 - 固件算法开发 - 特殊行业集成” 的垂直协同体系，彻底摆脱海外供应链依赖，2025 年上半年已转化为明确盈利动能：（1）鸿秦科技（特殊行业存储）：终端落地与利润锚点作为全资子公司，鸿秦科技深耕特殊行业固态存储 18 年（北京市专精特新 “小巨人”），聚焦全国产 SSD、定制化存储模块及板卡，覆盖轨道交通、电力、医疗、安防等领域，服务超 500 家特殊行业用户（含专业单位、研究所）。其核心角色是 “技术落地”：基于泽石主控与忆恒固件，开发符合 GJB 4732-2002 标准的产品，2025 年上半年全国产 XMC 存储卡出货量同比增长 72%，毛利率达 62.3%（较行业平均高 28 个百分点）；与长沙产业园形成产能互补，定制化产品产能利用率 92%，为整体毛利率贡献 15 个百分点增量。（2）忆恒创源（固件算法）：性能核心与溢价支撑同有科技通过子公司持有忆恒创源 22.655% 股权（第一大股东），后者是国内企业级 SSD 固件算法领军者，核心技术涵盖 FTL 算法、磨损均衡、垃圾回收、端到端数据保护，PBlaze 系列 PCIe SSD 服务腾讯、京东、中国移动等 600 余家企业，累计出货超 1EB（年均 10 万片）。协同价值体现在两方面：针对泽石 “盘古” 主控开发定制化固件，使同有科技 NCS9000 全闪存储随机读写性能较美光主控 + 通用固件产品提升 23%；自研固件替代海外授权，专利授权成本占比从行业平均 4.2% 降至 0.8%，2025 年上半年节省成本超 3200 万元。（3）泽石科技（主控芯片）：技术根基与供应链保障泽石科技由中科院微电子所发起，是国内少有的 “主控芯片 + SSD 解决方案” 企业，2025 年推出的 PCIe 5.0 “盘古” 主控采用 Arc 和 RISC-V 大小核设计，支持 NVMe 2.0 协议（适配 TLC/QLC 闪存），最高容量 32TB、读写性能 14GB/s、延时 80/10μs，可靠性居行业领先。其核心价值是解决 “卡脖子” 问题：28nm “神农” NVMe 主控月产能 8 万片，优先供应鸿秦科技与长沙产业园，替代美光同类主控后单颗成本降低 42%；IP1X 系列工业级 SSD（搭载自研主控 + 长江存储颗粒）实现 - 40~85℃宽温运行，配套同有科技军工存储系统，推动该板块毛利率超 65%。三者协同形成 “芯片自主 - 固件适配 - 终端落地” 正向循环：2025 年上半年同有科技存储系统毛利率 41.61%、特殊行业 SSD 62.3%、主控及固件授权 78.5%，三大板块均显著高于江波龙（12.96%）、德明利（5.03%）的盈利水平。2. 高毛利率的底层逻辑：全链自主对抗行业周期中信证券同有科技 51.61% 的毛利率（同比 + 4.74%）与模组企业形成代际差距，核心源于三大优势协同：成本结构优化：泽石主控 + 忆恒固件使核心物料成本占比降至 42%（较江波龙 75% 低 33 个百分点）；鸿秦定制化生产减少库存积压，存货周转天数从 45 天缩至 32 天，库存减值同比减少 68%；长沙产业园自有产能释放，制造费用占比从 18% 降至 11%，单位成本较代工厂低 19%。上海新阳产品溢价能力：全自主架构在信创、军工等高毛利领域形成垄断：NetStor ACS 系列存储系统（搭载泽石主控 + 忆恒固件）在党政采购中报价较模组产品高 38%，仍占 40% 市场份额；鸿秦全国产宽温 SSD 在轨道交通市占率超 50%，毛利率较消费级高 40 个百分点。2025 年上半年特殊行业收入占比 65%（2024 年 53%）。宁德时代抗周期能力：2025 年上半年行业颗粒涨价 152%，但同有科技通过泽石 - 长江存储合作，颗粒采购成本仅涨 29%；忆恒固件升级使闪存寿命提升 30%，进一步摊薄单位成本。双重作用下毛利率逆势提升，而江波龙、德明利毛利率分别下滑 6.09、23.98 个百分点。阳光电源3. 产能放量：长沙产业园开启规模化增长长沙存储产业园一期 2025 年上半年末投产，聚焦特殊行业 SSD 与存储系统集成，设计产能 50 万台 SSD / 年、10 万台存储系统 / 年，达产后预计新增营收 30 亿元，与全链协同形成共振：中科曙光短期（2025H2）：依托鸿秦订单储备，产能利用率从 Q2 30% 升至 Q4 90%，搭载 “盘古” 主控的工业级 SSD 月产量从 1 万台增至 4.5 万台，带动存储系统营收环比增长 75%；浪潮信息长期（2026-2027）：二期产能翻倍，重点布局 AI 算力存储 —— 泽石启动 PCIe 6.0 主控研发，忆恒同步开发 AI 场景固件，预计 2026 年 AI 存储收入突破 8 亿元（毛利率 55%+）。规模化生产进一步放大成本优势：预计 2025Q4 存储系统单位成本再降 12%，毛利率突破 56%，较模组企业盈利天花板形成代际差距。四、机遇共振：存储涨价周期下的国产放量窗口，承接 AI 推理长期需求2025 年海外产能短缺与国内需求升级（含 AI 推理）形成双重机遇，同有科技的全链能力与产能储备精准卡位，复制国产算力替代路径。华虹公司1. 海外产能缺口持续扩大三星、SK 海力士因 3D NAND 良率问题减产 15%，美光受对华出口限制影响，高端颗粒供应缺口达 20%，全球企业级存储市场出现 120 亿美元供应真空。江波龙、德明利因颗粒依赖无法填补缺口，而同有科技凭借泽石颗粒保障与长沙产能，成为唯一具备即时交付能力的国产企业。2. 国产替代进入 “放量期”，覆盖 AI 与信创多场景信创领域：2025 年党政机关存储采购 80 亿元，同有科技以 100% 国产化率（飞腾 CPU + 麒麟 OS + 自主存储内核）中标超 2 亿元订单，预计全年信创收入 15 亿元；AI 算力领域：千卡级 GPU 集群需 PB 级存储支撑，同有科技 NCS9000 NVMe 全闪存储已服务腾讯云、DeepSeek，单系统 IOPS 达千万级（较 EMC 产品价格低 40%），2025 年 AI 存储收入预计增长 200%；寒武纪军工领域：符合 GJB 4732-2002 标准的存储系统独家供应航天科工，2025H1 军工营收同比增长 45%（毛利率 65%+）。海光信息未来展望：国产存力的 “算力式” 崛起，衔接 AI 推理长期趋势同有科技的发展轨迹勾勒出国产存储突围逻辑：从模组代工（毛利率 5%-15%）到半自主硬件（20%-25%），再到全链自主 + 全行业覆盖（51.61%），行业正从 “组装依赖” 迈向 “技术自主” 质变。未来 3 年国内企业级存储国产化率将从 18% 升至 40%，同有科技凭借 “技术协同 + 产能放量 + 高毛利优势”，有望占据 15% 以上市场份额，成为行业龙头。中芯国际其 2025 年上半年 51.61% 的毛利率已接近海外巨头水平，随着长沙产能爬坡与 AI 存储产品放量，2027 年毛利率有望突破 60%，彻底改写国内存储 “赚辛苦钱” 的历史。在 AI 推理驱动存储需求激增与海外产能短缺的双重机遇下，同有科技正复制国产算力替代奇迹 —— 以全链自主打破技术垄断，以产能放量填补市场缺口，以高毛利支撑研发循环，国产存力的 “黄金三年” 已正式开启，为 AI 推理等长期需求提供稳定、自主的存储支撑。$英伟达(NVDA)$ $美光科技(MU)$ $阿里巴巴(BABA)$