1 、河南“政治任务”不走成都“增资套路”
当河南省把超聚变上市列为“必须完成的政治任务”，这场横跨中部与西南的算力并购战，从起点就分出了胜负。一边是河南国资的“倾囊相助”：300亿国企改革基金托底，豫信电科手握超聚变64.93%股权，荣科作为唯一上市平台，连安彩高科的半导体材料都提前锁死供应链，更迎来国调基金战略入股、东方明珠5亿专项基金追投的资本盛宴；另一边，高新发展2023年因股东内讧搞砸华鲲振宇收购，2025年11月只能靠“增资参股”变相持股，穿透后才敢露名。
2、财务数据扒底！500亿营收龙头吊打126亿跟班，估值泡沫一戳就破
超聚变2024年营收破434亿，2025年目标直指500亿，是华鲲振宇的3.4倍；15亿净利润预期更是后者1.53亿的近10倍，净利率从1.5%飙升至2.7%，反观华鲲振宇6.5%的毛利率连成本都快兜不住，1.2%的净利率纯属“陪跑水平”。估值更是天差地别：超聚变有国资+国调基金背书，8 - 10倍PS对应3200 - 4000亿市值，15亿净利润对赌托底；而华鲲振宇2023年1354%的估值溢价早被监管盯上，如今增资估值藏着掖着，谁在裸泳一目了然。
3 、医疗+算力闭环绝杀！4000家医院+180%爆单砸出整合王炸
这才是荣科的“不可复制杀招”：手握4000+医院客户，能把超聚变的液冷服务器（中国市占率连续两年第一）直接变成“肺结节筛查算力方案”，硬件刚卖就赚场景服务费，形成商业闭环。更硬核的是订单落地：2025年前三季度超聚变算力服务器订单同比暴涨180%，阿里云、腾讯云订单占比40%，60%已交付，业绩连续3季度翻倍！
反观高新发展，带着建筑业基因硬蹭科技赛道，华鲲振宇的服务器与虚拟电厂业务看似沾边，实则管理、人才完全脱节，“优先采购”连内部闭环都没搭成。更悬的是整合风险：华鲲振宇董事会里成都高投国资与华为系团队暗潮涌动，2023年的利益纠纷随时可能重演；而荣科早已备好“置出医疗+注入超聚变60%股权”方案，设30%净利润增长对赌，豫信电科已主导董事会，核心团队稳如泰山。
4 、供应链生死局！超聚变破局华为依赖，高新还在走钢丝
超聚变早把“鸡蛋”搬出华为篮子：2023年70%依赖华为芯片，2025年已牵手英特尔合作工作站，联合芯联集成研发电源芯片，河南本地麦斯克电子搞定半导体材料链，自主可控步步落地。更硬核的是市场地位：全球服务器市占率第六、中国第二，AI服务器市占率稳居第一，硬实力支撑供应链替代。
而华鲲振宇至今100%绑定华为，2024年美国制裁风吹草动就订单波动，成都本地连像样的半导体产业链都没有，替代方案纯属空谈。这哪是做算力，分明是把命运绑在别人的“制裁清单”上。
5 、监管绿灯+12倍空间！社保基金+国调基金已悄悄上车
证监会新规给荣科开了“快车道”：借壳走简易审核程序，河南政府直接递上《技术自主性说明》，反垄断风险砍半，据传重组已进入证监会审核流程。资金端信号更明确：豫信电科2025年Q3砸出5344万元筹资现金流，国调基金战略入股，社保基金悄悄跟进，东方明珠、ST汇洲等上市公司纷纷间接持股，资本用脚投票选龙头。
机构早已算清账：对标高新曾达14.6倍的PS，荣科当前股价仅28.73元（从18元刚启动），目标价356 - 445元，12倍上涨空间触手可及！再看高新，2023年收购黄了后股价从95元崩到48元，2025年增资消息只换得50.08元昙花一现，机构持股比例持续下降，投资者早用脚投票了。
6 、风险暗礁与终极结论：70%胜率的上车密码
超聚变3200亿市值是荣科的21倍，商誉减值风险如悬顶之剑；荣科曾否认重组备案传闻，审核变数仍需警惕。
但只要过了“借壳过会、供应链替代落地、15亿净利润兑现”这三关，这场河南国资导演的“蛇吞象”，大概率复制宁德时代的崛起路。毕竟在“东数西算”的2025年，手握25%AI服务器市占率、订单暴增180%、国调基金站台的超聚变，比被华为卡脖子的华鲲振宇，更配当A股算力的“真命”。
错过了的我，还有机会再次上车吗？
