荣科科技收购上海敬在信息技术有限公司（以下简称“上海敬在”）的控股权，被市场解读为清理辽宁国科医疗资产的关键步骤，这一操作背后涉及复杂的股权关系调整和历史问题解决。以下从多个角度分析其逻辑链：
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### 一、股权与历史问题的清理
1. **辽宁国科的退出与补偿机制**
荣科科技原控股股东辽宁在2021年将控制权转让给河南豫信电科后，仍存在历史遗留问题，例如未披露的担保事项（涉及金额4400万元）和股权转让协议未及时披露等。
根据监管要求，辽宁国科需通过持有的信产数创基金份额及现金补偿方式向豫信电科履行义务，彻底退出荣科科技的关联体系。收购上海敬在（辽宁国科间接持股的企业）的控股权，可能是辽宁国科完成补偿并剥离医疗资产的关键环节。
2. **解决交叉持股障碍**
辽宁国科曾持有河南信产数创基金37.5%的股权，而豫信电科通过该基金控股荣科科技。这种股权交叉可能成为后续资产重组（如注入超聚变）的障碍。通过收购上海敬在，辽宁国科将医疗资产转移至荣科科技，同时退出河南信产数创基金，为豫信电科彻底掌控荣科科技扫清股权障碍。
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### 二、人事调整与重组的铺垫
1. **管理层大换血**
自2024年5月起，荣科科技经历了密集的高管变动，包括辽宁国科背景的董事、财务负责人等陆续辞职，新任管理层多来自豫信电科体系。这一调整被视为资产重组前的“清场”动作，目的是削弱原股东影响力，确保后续重组决策的顺利推进。
2. **监管处罚与合规整改**
荣科科技因信息披露违规收到辽宁证监局警示函，但该处罚被市场解读为“清理历史包袱”。通过解决辽宁国科遗留的担保和股权问题，公司避免了后续重组可能面临的合规风险。
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### 三、业务整合与战略协同
1. **剥离非核心资产**
上海敬在的主营业务为医院智慧管理解决方案，与荣科科技原有医疗信息化业务（如上海米健、神州视翰）存在重叠。收购后，荣科科技可将辽宁国科关联的医疗资产整合至上市公司体系，同时剥离或重组冗余业务，聚焦核心战略方向（如超聚变可能的算力基础设施业务）。
2. **为超聚变注入铺路**
市场普遍预期，豫信电科最终目标是将超聚变（华为原服务器业务）注入荣科科技。但超聚变与辽宁国科存在股权关联，需先解决其历史资产问题。收购上海敬在可视为“以小换大”的策略，通过清理辽宁国科资产，为后续更大规模的重组腾出空间。
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### 四、交易细节与市场解读
1. **高溢价收购的合理性争议**
上海敬在的净资产账面值仅2896万元，但评估值达1.73亿元（增值率497%）。市场认为，高溢价可能隐含对辽宁国科退出的补偿逻辑，而非单纯业务价值考量。
2. **终止定增转为现金收购**
荣科科技最初计划以发行股份及支付现金方式收购上海敬在，但2025年4月终止该方案，转为纯现金收购。这一调整可能为避免股权稀释，保持上市公司“壳资源”的纯净性，为未来重组预留灵活性。
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### 结论
荣科科技收购上海敬在的核心逻辑在于**清理辽宁国科的历史资产与股权障碍**，通过业务整合、人事调整和合规整改，为豫信电科后续注入超聚变等核心资产铺平道路。尽管公司多次否认超聚变相关传闻，但市场仍将此次收购视为重组路线图的关键一环。投资者需关注后续现金收购进展及豫信电科的进一步动作。