麦格米特业绩即将迎来大爆发，2026年通过供货谷歌、英伟达，特别是英伟达电源占比预计达25%，有望替代光宝成为二供，将明显带动收入增长。对标光模块企业在海外链条中的占比与对应的市值，且电源价值量更大，考虑到麦格米特实现从1到100的突破，加之AI硬件海外链条整体涨幅过大，电源性价比更高，以及情绪溢价，2026-2028年麦格米特市值有望达到1500-3000亿元区间。
一、核心业务突破与增长动力
1. AI电源业务爆发式增长
- 英伟达供应链地位提升：麦格米特预计从"三供"升级为"二供"，在GB300平台目标份额达15%-20%，部分乐观预测有望达到25%。公司是中国大陆唯一获得英伟达认证的电源供应商，全球仅3家中国公司入围800V HVDC生态。
- 订单落地节奏明确：2025年9-10月已实现首批订单落地（广达为主力），2026年进入规模化放量阶段，仅5.5kW产品上半年出货或达2-3万台。
- 技术方案领先优势：公司推出的570KW机柜级方案（power rack）功率密度比台达的72KW方案提升近8倍，已送测英伟达并有望在GB300中采用，这将使产品价值量从10万元/柜提升至30万元/柜。
2. 客户多元化布局
- 谷歌合作进展：参与谷歌"SST+新能源+800V HVDC"一体化电源方案预研，首台样机预计2026年中完成。
- Meta初步接触：已开始与Meta接触，虽暂无实质进展，但为未来增长埋下伏笔。
- 字节跳动合作：样品已通过测试，待订单落地。
二、财务预测与估值基础
1. 2026年业绩预测
- AI电源业务：按GB300出货量5万套、公司份额15%、单柜价值量30万元计算，AI电源收入约80亿元，毛利率40%，贡献净利润20亿元。
- 传统业务：智能家电电控(45.92%)、工业电源、新能源及轨道交通部件等业务稳健增长，预计贡献净利润12亿元。
- 总净利润：预计2026年总净利润达32亿元，同比增长约300%。
2. 估值对标分析
- 光模块企业对标：光模块龙头中际旭创、新易盛等2026年PE估值在40-60倍，麦格米特作为AI电源龙头，可享受类似估值溢价。
- 电源价值量优势：AI服务器中电源系统占比8-10%，单台价值量超10万元，远高于光模块(5%)和PCB(2%)，市场空间更大。
- 稀缺性溢价：作为大陆唯一英伟达电源供应商，享有稀缺性溢价，类似2024年底的胜宏科技。
三、2026-2028年市值预测
1. 2026年（爆发元年）
- 核心假设：GB300出货量5万套，公司份额15%，单柜价值量30万元，净利率25%
- AI业务收入：80亿元，净利润20亿元
- 传统业务净利润：12亿元
- 总净利润：32亿元
- 估值：AI业务给予62倍PE(1240亿元)，传统业务给予25倍PE(300亿元)
- 目标市值：1540亿元
2. 2027年（规模扩张期）
- 核心假设：GB300出货量15万套，公司份额提升至20%，单柜价值量30万元，净利率维持25%
- AI业务收入：180亿元，净利润45亿元
- 传统业务净利润：15亿元
- 总净利润：60亿元
- 估值：AI业务给予60倍PE(2700亿元)，传统业务给予25倍PE(375亿元)
- 目标市值：3075亿元
3. 2028年（技术升级期）
- 核心假设：Rubin Ultra量产，公司15kW方案全面应用，单柜价值量提升至50万元，份额达25%
- AI业务收入：300亿元，净利润75亿元
- 传统业务净利润：18亿元
- 总净利润：93亿元
- 估值：AI业务给予55倍PE(4125亿元)，传统业务给予20倍PE(360亿元)
- 目标市值：4485亿元
四、关键催化剂与风险提示
1. 核心催化剂
- 英伟达认证加速：更多产品通过认证，订单由小批量转为大规模量产(2026Q2)
- 技术迭代红利：Power Rack架构落地，单机价值量提升3倍
- 产能释放：定增26.63亿元项目投产，泰国基地+长沙智能产业中心支撑订单交付
- 行业爆发：全球AIDC投资年增50%，AI服务器出货量2027年达300万台
2. 风险提示
- 产能爬坡延迟：泰国工厂投产进度影响收入确认
- 技术迭代风险：AI服务器技术快速迭代，需持续高研发投入
五、投资价值总结
麦格米特正处于从"预期"走向"现实"的关键转折点，2026年将完成从"1到100"的突破。作为AI算力底座的"隐形冠军"，公司凭借在800V HVDC领域的技术领先优势和英伟达供应链的稀缺地位，有望在AI电源赛道实现持续高增长。与光模块企业相比，电源业务价值量更大、技术壁垒更高，且麦格米特作为大陆唯一供应商享有稀缺性溢价，2026年1500亿元、2027年3000亿元市值目标具备实现基础。
投资者需重点关注2026年Q1-Q2的订单落地情况和泰国基地产能释放进度，这将是验证公司高增长逻辑的关键窗口期。随着AI算力需求从1000P向10000P跃升，麦格米特作为"卖水人"的价值将愈发凸显，有望成为AI硬件产业链中最具投资价值的标的之一。
