2025年贺岁档的热潮正悄然点燃资本市场的热情。12月4日，A股影视板块迎来显著反弹，博纳影业强势涨停，带动幸福蓝海、中国电影等一众个股集体上扬。这波行情的背后，是《疯狂动物城2》领衔的贺岁档票房突破20亿元所激发的市场信心。然而，这场由头部影片驱动的“暖意”，是否真能撬动整个影视行业的系统性复苏？我认为，短期情绪高涨可以理解，但长期回暖仍需实绩支撑。

  博纳涨停背后的三重推力

  这次反弹并非偶然，而是内容、情绪与资金三方共振的结果。首先是优质内容集中释放，《疯狂动物城2》上映前“想看”人数超158万，叠加《鬼灭之刃：无限城篇》《阿凡达：火与烬》等多部高期待引进片扎堆定档，极大提振了市场预期。其次是观众观影意愿回升，从2023年春节档到2024年暑期档的《哪吒之魔童闹海》，优质影片已多次验证其拉动大盘的能力。最后是低估值吸引抄底资金，影视板块经历多年调整后，申万传媒指数持续爬升，机构开始提前布局春节档行情。博纳影业虽市盈率为负，但股价弹性大，成为博弈首选。

  行业回暖初现曙光，供给端正在恢复

  从基本面看，行业确有好转迹象。2025年全国票房已于11月10日突破450亿元，进度快于去年；贺岁档开画6天即破20亿，节奏强劲。更值得欣喜的是，进口片引进明显提速，《阿凡达》《鬼灭之刃》等国际顶级IP接连登陆，表明审批与发行机制正逐步回归常态。全年来看，2025年暑期档超110部影片上映，累计票房破70亿，全年票房有望恢复至2019年的八至九成。部分龙头企业也交出亮眼财报：万达电影Q3净利达5.6亿元，光线传媒净利润翻倍增长，显示出业绩兑现能力正在增强。

  繁荣之下暗藏隐忧，三大风险不容忽视

  不过，我依然要提醒大家保持冷静。当前的繁荣存在结构性脆弱。一是内容后劲不足，目前热度高度依赖年末几部引进大片，春节档之后是否有S级项目接续尚不明确。二是档期依赖症未解，贺岁档占全年票房比重超15%，非黄金时段场均人次仍偏低，日常观影习惯远未重建。三是宏观消费承压，影视属于可选消费，若经济增速放缓，娱乐支出最容易被压缩。更何况，博纳影业本身仍在亏损，此轮上涨更多反映预期博弈，存在透支未来增长空间的风险。