$光线传媒(SZ300251)$  声明:以下均为大数粗算。

1、2025年1季度分账收入54亿，影视业税率6%，对应财务收入应为54/1.06=50.94亿，但光线传媒2025年1季度确认财务收入29.74亿，差额50.94-29=21.94亿，等于还有将近一半的收入没确认呢。

2、按新会计准则，合同结算下，价款结算来自于应收账款确认，收入结转来自于财务收入确认。看现金流量表，经营活动现金流入53.52亿，基本上符合53亿分账收入，那么，应收账款-已收，应该同等金额做了记账确认，从这个角度上说，业绩说明会上说分账收入都确认了，确实没错。

但是，报表净利润源于财务收入的确认，那么，21.94亿的财务收入没确认，再配套2季度成本，按1季度6.72亿算，21.94-6.72=15.22亿，等于上半年报表利润20.20+15.22=35.42亿

3、不算海外票房收入、IP利润，去零取整，35/54=64.81%，这利润率可以。按下半年无收入，成本等同1季度，全面净利润35.42-6.72*2=21.98亿，总股本29.34亿，每股净利润21.98/29.34=0.7491479元，这样全年净资产收益率应该保持在20%以上。

净资产收益率20%，假设净资产收益率不可持续，公司净利润增长率2.71%，留存收益率10%，1年期贷款利率3.1%，那么股价估值应该是0.75*0.9/(0.031-0.0271)=173.08元。#投资随笔#