$ST美晨(SZ300237)$  

ST美晨 在今天盘后发布了《2025年度业绩预告》。

一、 核心数据解读

关键结论：

一是 净资产（归属于母公司所有者权益）：1,100 ~ 16,100 万元（约 0.11~1.61 亿元），明确为正值 ，彻底消除了净资产为负的退市风险。

二是净利润：归属于上市公司股东的净利润为 -45,000 ~ -30,000 万元（亏损 3~4.5 亿元），虽较上年同期（-4.94 亿元）有所收窄，但仍处于大额亏损状态。

三是扣非净利润：-44,900 ~ -29,900 万元，主业仍未实现盈利，说明公司核心业务的盈利能力尚未恢复。

二、 与前期测算的差异及原因

我之前测算净资产肯定为正，但现预报数值低于预期，主要原因可能在于：

1. 资产减值超出预期：公告明确提到“园林业务计提了较大金额的资产减值损失”，这部分减值直接侵蚀了净资产，抵消了债务重组和出售子公司带来的增厚效果。

2. 会计处理细节影响：赛石园林债务重组与海南美晨出售的净资产增厚，在合并报表中可能因历史遗留问题、或有负债等因素，实际确认金额低于前期乐观预期。

3. 财务费用持续拖累：融资规模虽下降，但财务费用仍在支出，进一步影响了净资产和利润表现。

三、 业绩变化的深层逻辑

1.  积极信号

一是 主业聚焦初见成效。非轮胎橡胶业务受益于海内外汽车行业复苏，营收与利润实现双升，成为业绩改善的核心支撑。

二是 历史风险化解推进。园林板块加大清收欠款力度，存量项目结算审计加速，历史遗留问题逐步解决，为后续轻装上阵奠定基础。

三是净资产转正保壳成功：净资产为正直接规避了因净资产负值被实施退市风险警示或暂停上市的风险，是短期最关键的安全垫。

2.  隐忧与挑战

一是 主业盈利仍未突破：扣非净利润持续亏损，说明橡胶业务的利润贡献尚未能覆盖公司整体成本，主业造血能力有待提升。

二是 园林业务仍在失血：新订单下滑、回款周期长、刚性成本支出等问题仍存，减值压力短期难以完全消除。

三是 摘帽条件尚不成熟：根据创业板规则，摘帽需满足“净利润为正+净资产为正+营收达标”等条件，目前净利润仍为负，短期未达摘帽条件。

四、 对股价与后续操作的影响

1. 短期情绪修复。净资产转正的明确结论，将缓解市场对退市风险的担忧，前期因信息真空导致的股价超跌可能迎来一定修复。

2. 业绩预期分化。净利润仍大额亏损的事实，会压制市场对短期摘帽的炒作热情，股价反弹高度可能受限。

3. 后续跟踪重点：

一是需等待 4 月年报披露，关注净资产的最终确认值、减值计提的具体细节。

二是跟踪园林板块剥离的后续进展，以及橡胶主业订单与利润的持续释放情况。

三是关注公司是否有进一步的资本运作（如资产注入、债务优化）来加速主业复苏。

我将持股耐心等待…

祝大家好运！

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