【华西电子】聚光科技24年报点评：收入超预期，利润符合预期，近3年首次分红
事件：公司发布24年报，24年营收36.14亿元，同比13.58%；净利润2.07亿元，同比164.11%；经营性净现金流6.88亿元，同比152%。
1⃣24Q4营收超预期，利润符合预期。分季度看：24Q4营收13.08亿元，同比15.84%、环比46.22%；归母净利润0.89亿元，同比160.93%、环比23.74%。核心子公司谱育科技24年营收14.5亿元，同比超20%增长，净利润1.33亿元，扭亏为盈。公司近3年首次分红，分红规模1.12亿元，占比54%。
2⃣24年营收快速增长主要得益于：在科学仪器行业需求承压大背景下，聚光依靠高端实验室分析仪器持续抢占市场份额并积极拓展新兴领域如生命科学、半导体、碳监测等，且传统的环境监测仪器迎来恢复性增长。核心子公司谱育科技营收增长超20%，显现出较强alpha。
3⃣全年利润实现扭亏为盈，主要得益于：1、公司营收规模增长；2、优化产品结构，毛利率显著提升（24年同比提升3.17个pct至44.43%）；3、持续推进精品战略、大客户战略及可视化管理战略，不断提高研发、管理、销售人效，并优化低效人员，费用显著下降；4、信用及资产减值同比大幅下降，24年信用减值（坏账）、资产减值（PPP、商誉、存货）分别减值3935、4097万元，同比大幅减少。
4⃣经营性净现金流大幅增长，应收款同比下降。24年实现经营性净现金流6.88亿元，同比+152%；应收款8.72亿元，同比减少0.33亿元。公司坚持以保障现金流为核心，持续强化提高合同质量和营业收入质量、强化应收账款回款管理，预计25-27年经营性净现金流有望持续增长。
业绩预测：1、营收方面：预计25-27年营收42、49、58亿元，同比16%、17%、17%，增长点主要来自：实验室分析仪器（高校、海关、研究所、气象局、食检、疾控等）及工业过程分析仪器（石化等）国产替代，半导体/生命科学/碳监测等新兴领域产品逐步放量。若中美贸易冲突持续加剧，营收有望超预期增长。2、利润方面：预计25年公司减值规模将进一步显著下降，可视化管理、大客户战略、精品战略有望显著控制费用增长，净利率水平有望快速提升。预计25-27年净利润3.6、5.2、7.2亿元，对应净利率8.5%、10.5%、12.4%，对应估值29、20、14xPE，3年利润cagr 50%。基于目前分析仪器国产化了仅个位数，中美冲突加剧，国产替代有望加速，给今年40-50xPE，25年目标市值144-180亿元；27年看300亿市值，继续强推！
