结合当前信息，*ST新研（300159）的投资价值需从重整进展、业务基本面、行业前景及风险因素多维度综合评估。以下是关键分析点： 一、核心逻辑：破产重整是短期生存与长期转机的关键 1.重整进展与潜在影响- 预重整有序推进：2025年5月债权人中国信达申请重整后，法院已备案并确定辅助机构，截至7月有55家意向投资人报名（含19家产业投资人） 。8月与新疆商贸物流集团签署《重整投资协议》，后者拟出资6.5亿元获得5亿股（占重整后总股本15.2%），成为控股股东。- 债务重组方案框架：通过每10股转增12股的资本公积转增（合计17.9亿股），产业投资人以1.3元/股认购5亿股，剩余12.9亿股用于财务投资人和以股抵债。若执行成功，预计可缓解债务压力并引入国资资源。- 不确定性风险：重整计划需法院批准，且财务投资人未最终确定，若方案不及预期或时间拖延（如2025年底前未完成），可能触发退市 。2.重整成功的战略意义- 净资产转正与退市风险解除：2025年上半年净资产为-4.3亿元，若重整注资到位（如新疆商贸物流的6.5亿元），叠加债务减免，有望恢复正值 。- 业务资源整合：国资背景的新疆商贸物流可能带来供应链、资金及政策支持，尤其在农机和军工领域（如低空经济、核聚变）推动技术升级和订单获取。 二、业务基本面：双主业承压，但结构性机会犹存 1.农牧机械：政策红利与市场份额优势支撑现金流- 行业政策利好：2025年中央一号文件强调农机报废更新和智慧农业，新疆等地补贴力度加大（如辽宁补贴目录新增50个机型，最高补5万元）。公司自走式玉米收获机市场占有率约6.9%，5行及以上机型全国第二，技术实力获“专精特新”认证。- 短期业绩压力：2025年前三季度营收4.1亿元（同比降11.34%），农机业务受行业需求低迷拖累，但经营性现金流同比改善（2024年为1.88亿元），显示业务仍具造血能力 。2.军工航天：技术壁垒高，但订单恢复进度待观察- 核心资质与客户资源：子公司明日宇航是成飞、沈飞等主机厂的重要供应商，参与C919、歼-20等项目，2024年新增核电、核聚变装置零部件研发任务。- 业绩表现疲软：2025年前三季度军工业务收入占比不足20%，营收同比下滑34.63%，主要受资金链紧张和客户订单延迟影响 。若重整后资金问题缓解，订单交付有望加速。 三、行业前景：政策驱动与新兴领域布局带来长期想象空间 1.低空经济与通用航空- 政策支持明确：2025年政府工作报告将低空经济列为新质生产力，预计2025年通用机场达700个、航空器7700架，市场规模超3000亿元。公司已为无人机整机企业提供结构件配套，并探索eVTOL（电动垂直起降飞行器）零部件研发。- 商业化落地尚需时间：当前低空经济仍处早期，公司相关业务收入贡献有限，但技术积累可能在未来2-3年转化为订单。2.核聚变与商业航天- 国家战略机遇：公司2024年切入核聚变装置零部件领域，承接国家重点项目，技术适配未来能源革命需求。商业航天领域，公司参与卫星结构件制造，受益于国内火箭发射频率提升。 四、风险因素：退市与业绩不确定性是最大隐忧 1.退市风险- 若2025年底净资产仍为负或营收低于1亿元，将强制退市。目前重整是唯一解困路径，但时间紧迫且存在债权人分歧可能 。2.业绩持续亏损与财务压力- 2025年前三季度净亏损2.41亿元，资产负债率高达112.07%，流动比率仅0.5，短期偿债能力堪忧 。若重整不及预期，资金链断裂风险加剧。3.历史问题与市场信任- 公司曾因财务造假被处罚，商誉减值（收购明日宇航形成28.82亿元商誉）风险长期存在，投资者信心修复需时间 。 五、投资建议：高风险博弈，需密切关注重整进展 1.短期（6-12个月）- 机会：若重整计划顺利通过（如12月前法院裁定），股价可能因预期改善反弹，参考历史ST股重整案例，短期涨幅可达30%-50%。- 风险：重整失败或方案不及预期将导致股价暴跌，甚至血本无归。2.长期（1-3年）- 潜在价值：若国资入主后推动技术升级（如低空经济、核聚变），叠加农机政策红利，公司有望转型为“高端制造+新能源”双轮驱动企业，长期估值存在修复空间。- 关键观察点：重整后订单恢复情况、新业务商业化进展及管理层战略执行力。 结论 *ST新研的投资价值高度依赖破产重整结果，当前属于高风险、高弹性的困境反转标的。对于风险承受能力强、能密切跟踪重整进展的投资者，可轻仓布局博弈短期机会；普通投资者建议观望，待重整方案落地且业绩拐点明确后再做决策。最终，需以公司公告为准，警惕信息不对称带来的投资风险。