$信维通信(SZ300136)$  $上证指数(SH000001)$  

分析信维通信2025年三季报，聚焦三季度的增长速度、业务势头及股东变化情况：

一、三季度增长速度与业务势头分析

1. 营收与利润双增长，环比改善显著

• 营收端：2025年第三季度营收为27.59亿元，同比增长4.20%，环比第二季度（19.6亿元）大幅增长40.77%。这一增速主要得益于消费电子复苏周期中AI终端业务的爆发，以及汽车电子、卫星通信等新业务的快速放量。

• 利润端：第三季度净利润3.25亿元，同比下降1.77%，但环比第二季度（8434万元）增长285.35%。扣非净利润3.14亿元，同比增长22.06%，显示主业盈利能力持续改善。

2. 毛利率与净利率同步提升，成本管控成效显著

• 毛利率：第三季度毛利率为25.45%，同比提升1.69个百分点，环比第二季度（18.61%）提升6.84个百分点。这主要得益于高毛利产品（如卫星通信模组、车载射频器件）占比提升，以及规模化生产带来的单位成本下降。

• 净利率：第三季度净利率为7.48%，同比下降0.54个百分点，但环比第二季度（4.37%）提升3.11个百分点。尽管净利润同比下滑，但盈利能力的环比改善反映出公司在营收增长的同时有效控制了费用。

3. 新业务成为增长引擎，战略转型进入收获期

• AI终端业务：公司在AI硬件（如AR/VR设备、智能穿戴）的射频模组市占率快速提升，与头部客户的合作订单量同比增长超50%。

• 汽车电子：车载射频器件单车价值较传统车提升5倍，已进入特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，第三季度相关收入同比增长80%。

• 卫星通信：商业卫星市场年增速超30%，公司低轨卫星天线产品已通过国际客户认证，预计2026年开始贡献规模化收入。

4. 现金流与资产负债表健康，支撑长期增长

• 现金流：第三季度经营性现金流净额同比转正，主要得益于应收账款回收加速和存货周转效率提升。

• 资产负债率：截至三季度末，资产负债率为43.43%，较上半年的42.42%略有上升，但仍处于健康水平。

二、股东变化分析

1. 前十大流通股东结构调整，机构博弈加剧

• 增持与新进：

社保基金103组合增持2.7%至3800万股，显示长期资金对公司战略的认可。

中国人寿保险（持有597.17万股）、国泰中证全指通信设备ETF（持有583.42万股）等机构新进前十大流通股东。

• 减持与退出：

阿布达比投资局退出前十大流通股东，上期持股970.91万股（占比1.18%）。

易方达创业板ETF、华安创业板50ETF等被动型基金减持，反映部分短期资金获利了结。

2. 北向资金三季度减持，10月回流迹象明显

• 截至9月30日，香港中央结算有限公司（北向资金）持股较二季度末减少约200万股，持股比例从2.37%降至2.13%。

• 但10月以来，北向资金通过深股通净买入约150万股，显示对公司三季报业绩的积极反应。

3. 股东户数减少，筹码集中度提升

• 截至9月30日，股东总户数为8.98万户，较8月31日减少703户（降幅0.78%），户均持股数量从9108股增至9179股。

• 近一年股东户数从9.49万户降至8.98万户（降幅5.34%），同期股价上涨29.84%，显示长期投资者主导市场。

4. 高管与核心员工持股稳定，股权激励彰显信心

• 公司实际控制人彭浩持股19.48%（1.89亿股），未发生变动。

• 第三期员工持股计划已完成1100万股回购，占总股本1.14%，受让价格为9.15元/股，较当前股价（31.83元）存在显著折价，绑定核心团队利益。

三、总结与展望

信维通信第三季度营收与利润环比大幅改善，毛利率与净利率同步提升，新业务增长动能强劲，显示战略转型已进入收获期。股东结构调整中，社保基金等长期资金增持，北向资金短期减持后回流，筹码集中度提升，反映市场对公司长期价值的认可。

未来，随着AI终端、智能汽车、卫星通信等新业务的持续放量，叠加消费电子需求复苏，公司有望进一步巩固行业龙头地位。投资者需关注新业务订单落地情况、原材料价格波动及国际地缘政治风险对供应链的影响。