汇川技术刚刚发布的三季报，交出了一份亮眼的成绩单：2025年前三季度营收316.63亿元，同比增长24.67%，首次突破300亿大关；归母净利润42.54亿元，同比大增26.84%，几乎追平2024年全年水平。这份数据背后，是公司在工业自动化龙头地位的持续巩固。

  从业务结构看，新能源汽车与轨道交通业务成为最大增长引擎，收入约148亿元，占比达47%，同比增长38%；通用自动化业务紧随其后，贡献131亿元，增长20%；智慧电梯则基本持平。公司整体费用控制得当，销售、管理及财务费用增速低于营收增速，叠加投资收益贡献，支撑了利润的高增长。

  但数字之外，挑战同样清晰。我注意到，尽管营收规模不断攀升，增速却已从2020年超55%的高点逐步回落至2024年的21.77%。更值得关注的是盈利能力的下滑——毛利率从2020年的38.96%一路降至2024年的28.7%，今年前三季度虽小幅回升至29.27%，但仍处于历史低位。这主要源于低毛利的新能源汽车业务占比提升，而高毛利的通用自动化业务相对放缓。

  面对增长动能转换的压力，汇川的选择很明确：一边押注未来，一边重拾旧业。

  在人形机器人领域，汇川并非冲在最前，但它有底牌。依托在伺服系统、运动控制等领域的深厚积累，公司已开发出低压高功率驱动器、无框力矩电机、行星滚柱丝杠等核心零部件样机，并在工博会上展出七自由度仿生臂等产品。虽然目前仅形成小订单，客户多处于交流阶段，但我认为，汇川真正的目标不是做“零件供应商”，而是构建“软硬一体”的解决方案生态。它有InoQuick开发平台、汇川云工业互联网平台，甚至布局了AI算法工具链“InoAI”。这种从硬件到软件再到智能化的闭环能力，才是它区别于其他机器人概念股的核心壁垒。

  另一边，公司高调重返储能赛道。三年前曾做到国内PCS出货量第三，却主动按下暂停键；如今再度出击，签下澳洲Bundey这一南半球最大储能项目，发布多款全球首发产品，并被资本市场重新归类为“储能-储能变流器”标的。可现实是，储能行业价格战惨烈，近三年锂电系统价格暴跌近八成，超33万家相关企业扎堆，竞争已成红海。朱兴明看中的，是未来电网向调节型转变带来的联网储能管理机遇。这个判断有前瞻性，但能否突围，仍需时间验证。

  说实话，汇川不像那些靠概念引爆的公司。它的步伐稳健，战略清晰：主业稳住基本盘，用高研发投入（前三季度研发费近30亿，增长36%）去孵化下一个十年的增长曲线。我不期待它短期内爆发式上涨，但正是这种立足长期、深耕技术的企业，才更有可能穿越周期。