中能电气拟以8.57亿元收购三家公司控制权，表面看似资金紧张（账上仅6.61亿元），实则蕴含深层次战略考量，核心逻辑可从以下维度拆解：

1. 产业链垂直整合：从中压向高压领域战略延伸

• 技术壁垒突破：标的公司（达驰电气、达驰高压、水发驰翔）专注高压变压器、高压开关等核心设备研发生产，与中能电气现有中压业务形成互补。通过收购，中能可快速切入高压领域，填补技术空白，实现“中压+高压”全产业链布局，契合新型电力系统建设对高压设备的需求。
• 产品矩阵完善：标的公司覆盖750kV级超高压变压器、GIS组合电器等高端产品，可丰富中能产品线，提升在智能电网、轨道交通、新能源等领域的综合解决方案能力。

2. 市场与客户资源协同

• 国网及大客户渠道：标的公司主要客户包括国家电网、行业大客户，收购后可快速导入成熟客户网络，提升市场份额。例如，达驰电气2024年营收7.77亿元，水发驰翔净利润超千万元，显示其市场竞争力。
• 区域市场渗透：标的公司位于山东，可强化中能在华北、华东等电力需求旺盛区域的市场布局，形成“制造+服务”本地化优势。

3. 规模扩张与成本优化

• 体量倍增效应：标的公司2024年合计营收11.54亿元，占中能同期营收100.56%，收购后中能总资产将增至约43亿元（原29.48亿元+标的14亿元），业务规模显著扩张，提升行业话语权。
• 协同效应释放：通过整合生产、研发、供应链资源，可降低采购成本、提高生产效率。例如，共享销售渠道、技术平台及售后服务网络，实现“1+1>2”的整合效果。

4. 政策与行业趋势驱动

• 新能源与电网升级：国家“双碳”目标下，新能源并网、特高压建设加速，高压设备需求激增。中能通过收购抢占技术制高点，契合政策导向。
• 行业集中度提升：电力设备行业整合加速，头部企业通过并购扩大规模、提升技术壁垒，中能此举可巩固其在智能电网领域的领先地位。

5. 财务与风险平衡

• 资金来源策略：尽管账上现金6.61亿元，中能可通过自筹资金（如银行贷款、债券发行、股权融资等）完成交易。例如，2024年亏损后，2025年前三季度扭亏为盈（净利润511万元），显示经营改善，或增强融资能力。
• 风险对冲：标的公司中两家亏损（达驰电气、达驰高压），但水发驰翔盈利稳定，整体资产质量可控。中能可通过整合优化管理、技术升级、成本管控等措施改善标的业绩，降低收购风险。

6. 战略转型与长期价值

• 摆脱单一业务依赖：中能原以中压设备为主，新能源业务受政策影响波动较大。收购高压资产可分散业务风险，提升抗周期能力。
• 估值提升逻辑：高压设备毛利率通常高于中压，收购后若整合成功，可提升整体盈利水平，增强资本市场估值。

结论：中能电气此次收购绝非“豪赌”，而是基于产业链延伸、市场扩张、技术升级、政策红利等多重战略考量的主动布局。尽管短期面临资金压力与整合风险，但长期看，通过填补高压领域空白、整合资源、提升市场份额，可强化其在电力设备行业的核心竞争力，契合“双碳”背景下新型电力系统建设的长期趋势。