证监会于2026年2月6日发布的《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》（以下简称《指引》），对券商行业构成了显著的利好，主要体现在业务增量、估值重塑和竞争优势三个方面。简单来说，这项新规为券商开辟了一条全新的“黄金赛道”，使其成为连接中国实体资产与全球资本的关键枢纽。 业务模式升级与增量《指引》的核心是将原本处于模糊地带的“现实世界资产代币化”（RWA）业务纳入合规轨道，确立了备案制的管理框架。这为券商带来了全新的、战略级的业务机会：* 开辟全新赛道：过去，券商的投行业务主要服务于上市公司。现在，政策允许将一切能产生稳定现金流的实体资产（如高速公路、数据中心、光伏电站、物流仓库租金等）打包，通过区块链技术在境外发行成数字凭证（代币）进行融资。* 角色升级：券商不再仅仅是传统的中介，而是这项业务的“总承包商”。它们将主导从资产筛选、结构设计、合规审查到发行承销的全过程。* 收入多元化：这项业务为券商带来了丰厚的承销费、管理费和咨询费，其规模和价值远超传统的通道业务。 估值逻辑重塑这项政策改变了市场对券商板块的固有认知：* 从周期到战略：以往券商股常被视为“看天吃饭”的周期性股票。新规赋予了它们连接中国资产与全球资本的枢纽功能，其战略价值得到重估。* 市场容量指数级扩大：业务范围从“股市”扩展到了整个能产生现金流的“实体经济”，资产池的容量呈指数级增长，为券商的长期发展打开了巨大的想象空间。 行业格局优化新规也是一次行业内的“大浪淘沙”，利好头部和具备特色能力的券商：* 合规与风控能力成为护城河：《指引》对参与机构的合规能力和风控水平提出了更高要求。那些治理完善、风控严格的头部券商，如国泰君安、海通证券等，将凭借其天然优势在竞争中脱颖而出。* 复合型人才构建竞争优势：新规鼓励具备跨境证券化经验，并熟悉区块链等数字技术的“复合型”机构发展。这促使券商加大在金融科技和国际化人才上的投入，形成新的核心竞争力。 需要特别注意的是这项利好主要集中在具备强大投行业务能力和国际业务布局的头部券商和多元金融平台。它们拥有开展此类复杂、高门槛业务所需的资本、人才和声誉优势。总而言之，该《指引》通过“开正门、堵邪路”，为合规机构提供了明确的业务路径。虽然短期可能伴随合规成本的上升，但长期来看，它为券商行业带来了实质性的业务增量和估值体系的重构，是核心券商的“核弹级”利好。