2025年的A股，是一幅充满矛盾与魔幻的现实图景。

上证指数全年收涨18.41%，创下十年新高；创业板指更是暴涨49.57%，科创50、北证50均涨超35%。A股总市值突破118万亿元，全年增加超25万亿。市场成交额、融资余额、ETF规模、现金分红金额全部创下历史纪录。

然而，当我们将目光从这些光鲜的宏观数据移开，投向每一位具体投资者的账户时，看到的却是另一番景象：

根据数据显示，2025年A股散户整体盈利比例仅为18.9%，亏损比例高达81.1%，平均收益率约为-23.6%，人均亏损约2.1万元。

与此同时，包含机构在内的全市场盈利账户比例也仅为32.3%，尽管平均收益率为正5.8%，人均盈利在1.96万至3.2万元之间。

这形成了一个触目惊心的市场悖论：指数狂飙，但超过八成的散户却在亏钱。 一场典型的“结构性牛市”，或者说“指数牛”与“散户熊”并存的复杂行情。

那么，在2025年这场看似波澜壮阔的牛市里，巨大的财富究竟流向了何方？是谁真正赚到了钱？

一、谁分走了市场的蛋糕？

1. “国家队”与政策托底的赢家。

2025年的牛市，本质上有强烈的“政策牛”底色。在市场因关税战恐慌而几近崩溃的4月，国家队（中央汇金等）果断投入超1500亿元托市，并通过《新闻联播》等渠道明确传递维稳决心。全年“新国九条”、金融政策组合拳、量化新规、长线资金入市引导等一系列操作，为市场提供了坚实的“政策底”和流动性支持。

盈利流向： 国家队的入场点位通常具备战略性和低成本特征，其增持的宽基ETF（如沪深300、上证50）及相关权重股（尤其是金融、央企），是市场指数上涨的核心推动力之一。这部分资金在维护市场稳定的同时，也获得了可观的账面浮盈与分红收益（四大行等分红超千亿）。

2. 精准布局的机构与“聪明钱”。

公募/私募基金： 能够系统性研究并重仓押注AI算力（如中际旭创、新易盛）、人形机器人（上纬新材产业链）、有色金属（跟随金价）等主线赛道的机构，收获了巨额回报。他们对“老登股”（白酒、地产）的规避，对“小登股”（科技成长）的极致抱团（“易中天”、“纪联海”现象），是拉开与散户收益差距的关键。

融资客（杠杆资金）： 全年融资余额增加超6800亿元，创历史新高。这些风险偏好较高的资金大量涌入电子、电力设备、通信等科技板块，放大了这些赛道的上涨幅度。他们是行情的加速器，也成了最大的受益群体之一。

产业资本与“借壳”玩家： 智元机器人借壳上纬新材、中昊芯英入主天普股份等案例，催生了年内惊人的“十倍股”和“五倍股”。提前布局或参与其中的产业资本、一级市场投资者获得了最暴利的回报。

3. 假外资的“回马枪”与趋势把握者。

上半年，特别是DeepSeek引领中国AI热潮后，假外资对中国资产的兴趣重燃（真外资是逃离）。数据显示，2025年全球投资于中国资产的ETF累计净流入831亿美元，其中科技类ETF成为外资买入最多的领域。假外资能够精准地抓住了中国AI革命和科技重估的窗口期，分享了核心科技资产的上涨红利，只有国家队能够做到。

4. 少数踩中风口的“幸运”散户。

那18.9%盈利的散户，主要分为两类：

深度信仰并长期持有AI、算力、机器人等核心赛道的投资者。 他们可能早期布局了寒武纪、中际旭创等龙头，忍受了过程中的剧烈波动，最终迎来了“寒武纪超越茅台成为股王”的历史性时刻。

在板块轮动中节奏把握极佳的短线交易者。 在有色金属、商业航天、低空经济等热点间灵活切换。

二、谁承担了繁荣的代价？

1. 坚守“旧时代”资产的广大散户

“老登买酒”事件是2025年A股最生动的寓言。大量散户（尤其是经验丰富但思维固化的老股民）依然深陷在白酒、地产、传统消费等“老登股”中。这些板块在2025年显著跑输大盘，食品饮料行业甚至全年下跌近10%。他们的亏损，源于投资思维与市场主线的时代性错配。

2. 在“4000点拉锯战”中消耗的追高者。

10月底，沪指时隔十年重返4000点，市场情绪沸腾。但随后指数在3950-4050点陷入长达数周的窄幅震荡。许多在4000点附近兴奋入场的散户，买在了阶段性的情绪高点，随后在指数的“涨不动也跌不深”的消耗战中，因持仓品种不对（非主线）或心态失衡而不断亏损。

3. 在极端行情和关税战恐慌中“割肉”的投资者。

4月和10月的两轮关税战冲击，引发了市场特别是散户的极度恐慌。4月7日近3000股跌停、创业板指盘中跌超15%的至暗时刻，不计成本抛售的散户成为市场流动性危机的最大承受者，也将带血的筹码交给了抄底的国家队和机构。

2025年的A股，是一场深刻的结构性变革。

它宣告了以AI、高端制造、自主可控、新质生产力，金融为核心的国家新经济叙事，暂时超越了以白酒、地产、基建、食品饮料等为代表的旧周期逻辑。

市场从未像今年这样，将“选择大于努力”演绎得如此淋漓尽致。

对于国家而言，通过资本市场成功孵化和壮大了AI、机器人、自动驾驶、航空航天等战略产业，实现了科技与资本的高效循环（北京、江苏、广东等地股权融资超千亿）。

对于市场生态而言，“新国九条”下的退市新规净化了环境；ETF规模突破6万亿、现金分红创新高，标志着在国家强有力的政策干预下，股市具有了值得长期投资的红利标的。

而对于每一位普通股民而言，2025年是一堂代价沉重但意义非凡的风险教育课：

它有有力的数据再一次郑重地告诉股民：

在注册制主导的红利时代，全面普涨已成过去时，结构性红利行情将是常态。

想靠炒股赚钱，不再依赖于对“牛市”的简单期待，而必须建立在对国家大政方针的理解、对产业趋势的深刻洞察、对资产配置的专业规划，以及对抗人性贪婪与恐惧的坚韧心态之上。

2026年的画卷已经展开。如果科技股抱团向更均衡的方向扩散，或许那81.1%的亏损散户中，将有一部分人能迎来曙光。但无论如何，2025年这场“20%赚、80%赔”的结构性牛市，必将深深地烙印在中国资本市场的集体记忆里，成为中国股市投资进化史上无法绕开的一页。#【2025收官】晒出你的年度投资账单#  $东方财富(SZ300059)$