PCB（印制电路板）龙头东山精密（002384.SZ；02384.HK）港股首秀难逃破发“魔咒”。10月28日，东山精密登陆港交所，完成“A+H”两地上市，不过开盘即跌破发行价，盘中最大跌幅近6%，截至收盘跌0.75%。

　　东山精密首日破发并非孤例。群核科技（00068.HK）、立讯精密（002475.SZ；02475.HK）、中际旭创（300308.SZ；03308.HK）、同仁堂医养（02667.HK）、领益智造（002600.SZ；01688.HK）等港股均处于破发状态。

　　与此同时，多家A股上市公司终止赴港上市计划，其中包括紫光股份（000938.SZ）、拉卡拉（300773.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、中文在线（300364.SZ）等。

　　最近一家按下港股IPO“终止键”的是蓝色光标（300058.SZ）。10月26日，蓝色光标公告，终止发行H股股票并于港交所上市。2025年6月以来，蓝色光标已两度递表两度失效，此次公告，意味着公司筹划超一年的“A+H”双资本平台计划暂时画上句号。

　　一系列现象表明，近期港股IPO明显降温。深度科技研究院院长张孝荣对时代财经表示，港股IPO有水位的下降，但不是全面的冰封，估值差和破发是主因，监管收紧和企业自身调整也有影响。

　　张孝荣分析称，具备硬科技属性、真正有国际化需求的企业，在市场转暖后应该会选择重回港股，而依赖估值故事的消费类公司，其港股IPO之路可能会更加漫长，甚至最终无缘登陆。

　　多家A股公司终止赴港IPO

　　从首次递表算起，蓝色光标的赴港上市之路走了16个月。2025年6月25日，公司首次递表港交所，同年12月25日，其招股书届满失效。2025年12月30日，公司更新财务数据后，二次递表，但6个月后，公司的材料再次到期失效。此次公告，意味着蓝色光标的港股上市计划正式终止。

　　公开资料显示，蓝色光标是一家营销科技公司，主营业务包括全案推广服务、全案广告代理以及元宇宙相关业务。2010年，蓝色光标登陆创业板，近年来发力全球化与AI转型。此番赴港上市，公司本计划将资金投向AI技术研发、全球业务网络建设等领域，不过如今终止港股上市，公司的这条融资路径也暂时关闭。

　　就蓝色光标终止港股上市的原因、融资需求、以及未来是否仍有港股上市计划等问题，时代财经向蓝色光标发送采访提纲，截至发稿未获回复。

　　在宣布终止港股IPO的同一时间，10月26日，蓝色光标还披露了2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营收531亿元，同比增长3.92%；归母净利润为3.07亿元，同比增长56.86%。不过拆分单季度看，公司第三季度营收为185.39亿元，同比下降1.06%；归母净利润为9545.37万元，同比下降3.81%。

　　时代财经发现，蓝色光标之外，近期已有多家A股上市公司终止赴港上市，包括紫光股份、新奥股份（600803.SH）、拉卡拉、三只松鼠、博瑞医药（688166.SH）、华恒生物（688639.SH）、中文在线等。其中，紫光股份公告终止港股上市，转而拟通过定增募资不超过55.70亿元。

　　东诚药业（002675.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）等公司则宣布终止拆分子公司至港交所上市。Wind数据显示，年内已有超百家企业的港股上市申请失效。

　　破发成常态，监管趋严

　　从融资端来看，德勤中国统计显示，今年前三季度，港股共迎来约116只新股上市，融资总额达3879亿港元，较2025年同期的66只、1829亿港元分别增长76%和112%。德勤中国预计，到今年年底港股将迎来约160只新股，融资总额至少4800亿港元，有望打破2010年创下的全年约4500亿港元的纪录。

　　但从二级市场的表现来看，新股破发已成常态化，港股IPO明显降温。

　　10月28日，东山精密港股上市首日盘中破发，最大跌幅近6%。10月29日，东山精密延续跌势，最终报收80.00港元/股，跌7.14%。

　　与以往的“打新热”不同，东山精密在公开发售阶段就遭到了散户的冷待。公告显示，东山精密的港股发行价为86.8港元/股，较同期A股股价折价约35%，全球发售股份约1.14亿股，募资总额98.76亿港元，募资净额97.17亿港元。

　　据配发公告，东山精密引入20名基石投资者合计认购6.8亿美元，但香港公开发售仅录得0.52倍认购，孖展融资认购仅0.39倍，有效申请4484份，所有参与打新的散户实现100%中签。发行方只得将547万股散户额度调拨至国际配售，最终公开发售占比压缩至5.19%，国际配售占比达94.81%。

　　实际上，近期港股新股出现了大面积破发。Choice数据显示，截至10月28日收盘，2026年港股上市的新股已有约81只破发。

　　今年10月份刚登陆港股的传音控股（688036.SH；02636.HK）、奕斯伟计算（01256.HK）均在上市首日破发。9月7日上市的麦科田（02041.HK），在公开发售环节认购逾400倍，但上市首日仍暴跌42.93%。

　　同时，上市首日大涨的新股也并不安全。真健康医疗（02697.HK）于6月30日登陆港股，上市首日收涨216.98%，但截至10月28日收盘，股价为52.25港元/股，已经破发。群核科技4月17日上市时大涨144.09%，发行价为7.62港元/股，截至10月28日收盘价为3.77港元/股，也已经破发。

　　另外，大模型企业MiniMax（00100.HK）1月9日以165.00港元/股发行上市，首日大涨109%，市值一度突破4100亿港元，10月22日一度跌破发行价，截至10月28日收盘报180.20港元/股，已回到发行价上方，但仍较历史高点回撤超80%。

　　张孝荣向时代财经表示，港股资金集中，中小公司上市流动性低，部分公司发行价不合理、限售股集中解禁等都是港股破发率变高的原因。

　　与此同时，近期港股对IPO的监管趋严。10月13日，应证券及期货事务监察委员会指令，茶百道（02555.HK）遭香港证监会强制停牌，原因是其IPO可能曾被人为操纵，以营造股份需求的虚假表象。

　　更早些时候，香港证监会官网还发文表示，加强具针对性的工具以打击首次公开招股的相关失当行为及其他企业失当行为，以提升香港上市市场的监管效率及投资者保障。

　　在张孝荣看来，港股监管收紧短期阵痛是难免的。靠“围飞”编造认购数据的渠道被封，中小项目发行会更难，保荐人和承销商的核查成本增加，而历史发行有问题的公司还存在被追溯的风险。“但从长期看是利好，假认购挤出去，定价才能真实，国际投资者才敢回来。” 张孝荣说。