上市公司历史沿革、所在行业现状、业务梳理和财务恶化情况（感兴趣的朋友自己做功课），内容略；

上市公司因2025年报净资产为负和可能步入破整导致双重星ST的窘境，内容略；

相关破产重整的玩法、破产重整节奏探寻（都属于再简单不过的基本功），内容略。

一、ST观察对本次预重整及未来重整的总体评价：

从任何角度看，都相对比较成功。重整完成属于大概率事件。

上市公司引入的是一组配置较高的、影响力较大的“产业+金融”互补型投资人组合。赛为智能此次引入的投资人组合采用了经典的顶级地方AMC（资产管理公司）+ 硬科技产业资本模式。

深圳大恩芯储作为产业投资人，也是重整方牵头人虽然成立时间极短，但其背后的操盘团队和股东穿透后直指国家队背景的半导体核心资产（信科、大唐系），暗示了很强的资产注入预期。

而招商平安资产作为财务投资人，提供资金背书和债务化解能力，其央企（招商局）与险资（中国平安）的双重背景是重整方案获得法院和债权人通过的“定海神针”。

相比于一般只由一家私募或不知名实业接盘的重整案，赛为智能的投资人阵容相对豪华，具备极强的保壳意愿和脱胎换骨的能力。应该是一场真实的、具备协同效应的产业类重整，属于ST观察历来比较推荐的一种破产重整形式。

二、深圳大恩芯储产业投资合伙企业(有限合伙)--产业投资人简要分析

成立背景： 成立于2026年1月（根据最新工商信息），显然是专为此次赛为智能重整而设立的SPV公司（专项投资基金形式）。这在资本运作中很常见，目的是为了隔离风险和便于资产装入。执行事务合伙人是上海大恩科泰微电子有限公司。

穿透后股东，其对外投资战绩可不能小觑。

从核心人物与股东角度看，穿透后，关键人士指向朱训青及其关联的大唐系半导体产业布局。

大唐恩智浦（Datang NXP）： 朱训青团队与大唐恩智浦有极深渊源。大唐恩智浦是大唐电信与全球汽车芯片巨头恩智浦（NXP）的合资公司，是中国首家汽车半导体公司，核心产品是车规级电池管理芯片（BMS），这是新能源汽车的“心脏”之一，技术门槛极高，长期被国外垄断，具有极高的战略地位。

合肥大唐存储： 关联方还涉及存储控制芯片领域，这是AI算力和数据中心的核心部件。

从行业地位看，投资人背后的实体并非普通的电子厂，而是掌握车规级芯片、BMS电池管理、存储控制器等“卡脖子”核心技术的国家队/混改标杆企业。其行业地位处于国产替代的最前沿。

三、深圳市招商平安资产管理有限责任公司--财务投资者简要分析

基本情况：成立于2017年，注册资本30亿元，是深圳市首家具有金融不良资产批量收购处置业务资质的地方资产管理公司（AMC）。股东为：招商局金融控股有限公司（51%） + 中国平安人寿保险（39%） + 深圳投控（8%）。“央企+险资+地方国资”的三重顶级背景。

这家AMC在过去几年参与的资本运作与重整案例非常多，可以说是对重整套路驾轻就熟了。截止到2023年初时，该公司就参与过至少9单上市公司破产重整业务了。近年来一方面在A股市场扮演了活跃的“困境企业白衣骑士”角色，另一方面也是赚的盆满钵满。

典型案例(包括但不限于）：

仁东控股（002647）： 2024年底/2025年参与其预重整，作为财务投资人进场化解债务危机。

ST傲农（603363）： 曾参与其债务化解和重整投资谈判。

另外还参与*ST明诚、金科股份等重整或预重整过程；与中信资本、地方AMC等合计签署重整投资协议。

总体上，招商平安擅长处理复杂的债务链条，其参与的项目通常能获得银行等大型债权人的信任，重整方案的通过率很高。其核心能力在于“给钱、增信、整账”。然而，相对于上面列数的几家重整来看，显然赛为智能更具备真实的重整价值。这并非简单基于ST观察对于硬核科技赛道的钟爱，而是基于业务交叉对比和实质产业协同去看的。也希望央企和地方AMC不要贪多，啥重整都参与，还是要优先符合中央和地方产业引导趋势和新兴产业的。

四、产业协同效应简要分析

赛为智能现状： 主业为人工智能（无人机、机器人）、智慧城市等，还曾经一度收购了一家小游戏公司。但近年来深陷债务泥潭，业务空心化严重。其近两年聚焦轨道交通和人工智能业务，但轨道交通收入规模下滑极其严重。急需硬科技资产填充。

其中大家注意，从产品、业务、应用场景上看，赛为主要应该看其硬件技术积累，比如机器人和无人机等；而其历史上积累的所谓AI业务，并非现在炙手可热的AI模型或AI应用，赛为的AI主要聚焦在传统图像识别和机器人巡检领域，这些算法简单，相关行业领域竞争十分激烈；如果它不是一家上市公司，我估计连看都懒得看。

产业协同分析：

“具身智能”闭环： 赛为智能有机器人/无人机（身体），大恩芯储背后有BMS芯片/存储芯片（心脏与大脑）。

可能的协同点1： 机器人和无人机对电池管理系统（BMS）要求极高，大恩系的芯片可以直接应用于赛为的产品，提升核心竞争力。

可能的协同点2： 算力存储是AI机器人的刚需，双方可打造“芯片+算法+终端”的一体化AI公司。

五、未来资产注入方向的猜测

可能注入的资产：

高概率： 车规级/工业级BMS芯片业务、高端存储控制器业务。

推演： 鉴于大恩芯储是专设平台，极有可能通过重整后的定向增发或现金购买，将大恩科泰或其关联的半导体设计IP、产线装入上市公司。

六、基本的重整投资价值判断

赛为智能是否具备重整价值？具备较高价值。

首先是所谓壳价值：创业板上市公司，且注册地在深圳，便于深圳本地国资（招商、深投控）运作。

底子： 赛为虽然财务稀烂，但在无人机、机器人领域确实有技术积累，不是纯空壳，容易与新资产结合讲出“第二增长曲线”的故事。

重整成功概率：

概率：>90%

参考过去部分A股案例，凡是国资/顶级AMC+确定的产业投资人进场的预重整，几乎没有失败的先例。因为法院和债权人最看重的是“谁来兜底”，而央企信科旗下的硬核资产与招商平安AMC的招牌就是兜底的保证。

可以简单对比一下某些弱势的重整案例：

首先该案例预计确定性高： 很多其他重整股的投资人是单纯的财务投资人（私募），重整后往往面临“无主业”的尴尬，股价炒作一波后会回落。而赛为背后有实打实的半导体产业资产预期，逻辑更硬。

风口叠加： 赛为本身是低空经济+机器人”概念，叠加投资人带来的芯片/半导体想象空间（尤其涉及炙手可热的存储和车规级芯片），也算迎合了A股最强炒作题材方向。虽然ST观察从不主张以题材炒作为主，但破产重整没办法，它不像实打实的重组，有时候只能先摸摸投资人的家底然后合理想象一下，对于部分逻辑较硬的案例，可以视之为重组的前一站。不过主要的涨幅空间却都在重整过程中，将来就算真重组了，也已经大幅度提前消化掉预期了。这也是为什么ST观察较少碰重整股的原因。

总体上，重整后的赛为智能如果成功转型，市值弹性空巨大。