ST赛为（300044.SZ）破产重整疑点重重。

　　1月26日中午12时，ST赛为公开招募重整投资人的报名通道正式关闭。这场自1月8日晚间公告启动、全程仅18天的“极限招募”，尚未等来报名结果披露。

　　经观等报道称，部分债权人已向法院提交投诉函，质疑如此紧凑的安排“根本来不及”，可能剥夺大部分潜在投资人的参与机会。

　　与此同时，ST赛为股价在招募期间暴涨后又现回调；1月22日，公司董事亦发布减持计划。

　　时限过短

　　“1月8日17时多才挂出招募公告，1月26日12时就截止，看似18天，实则包含6个周末，实际有效工作日仅11.5天。”1月28日，一位ST赛为的债权人受访时称。

　　要在如此短的时间内完成报名材料准备、3000万元保证金缴纳、公司业务与财务尽调，还要制定详细投资方案，“显著压缩了投资人的决策筹备周期”。该债权人透露，其已向深圳中院提交投诉函，质疑管理人“刻意压缩期限劝退潜在投资人，损害债权人与中小股东权益”。

　　债权人的质疑不是空穴来风。

　　另一位债权人向经观表示，上市公司重整涉及资产核查、债务梳理等复杂环节，仅财务尽调就需至少2-3周，18天的期限“连基础风险评估都做不完”，更别提匹配ST赛为的人工智能、轨道交通等业务的产业投资方案。

　　从行业惯例来看，报名期如果是18天还比较常见。但ST赛为的18天包含了报名、尽职调查的全流程周期。与之相比，同日启动重整招募的棒杰股份（002634.SZ）将报名期限设为32天；2025年9月，启迪环境（000826.SZ）的招募周期也达32天，且均未如ST赛为一般对财务投资人设限。

　　更严重的质疑指向招募过程的公正性。部分债权人怀疑，管理人或已“内定”重整投资人，通过压缩期限排除竞争对手。“有充分理由怀疑管理人与内定投资人之间存在利益勾兑”，一名债权人表示。

　　面对争议，ST赛为相关工作人员回应称，18天是“统一标准，对所有投资人公平”，同时否认“内定投资人”的说法，强调“没有这个事情”。

　　但这一解释未能打消疑虑。多位破产重整领域律师指出，虽无法律强制规定招募期限，但上市公司重整涉及多方利益，“18天明显短于合理周期，不排除存在意向投资人后刻意压缩时间的可能。”一位西南地区资深律师受访表示，此类情况建议直接向法院提出异议。

　　1月28日，ST赛为预重整管理人深圳市正源清算事务有限公司相关负责人在被问及争议时，仅以“谢谢关注”为由挂断电话，未作进一步说明。

　　目前，报名结果也尚未正式披露。

　　濒临退市

　　除了期限争议，ST赛为的招募条件也被指“过高”。公告明确，意向投资人需缴纳3000万元保证金，且仅接受产业投资人报名，财务投资人需由中选产业投资人或其联合体协商引进。

　　这一门槛远超多数重整案例。据不完全统计，截至2025年前三季度末，共有约15家上市公司通过公开招募重整投资人，其中9家保证金均在3000万元以下。即便同样限定产业投资人的案例，也多开放联合体报名以降低门槛。

　　严苛条件的背后，是ST赛为濒临退市的紧迫感。

　　根据公司1月20日披露的2025年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损7.2亿元至10.2亿元，较2024年的5.07亿元亏损扩大41.92%至101.06%；更关键的是，期末净资产预计从2024年的1.22亿元转为-8.7亿元至-6.2亿元，触及“期末净资产为负”的退市风险警示条款。若2025年年报披露后，股票或将被冠以“*ST”字样。

　　这家成立于1997年的“人工智能”企业，曾因无人机、机器人等业务备受关注，但近年来因财务造假、经营不善等问题深陷困境。

　　2025年3月，债权人深圳市通网通信工程有限公司以ST赛为无法清偿债务为由，向深圳市中级人民法院（下称“深圳中院”）申请对公司进行重整，并启动预重整程序。2025年7月22日，深圳中院正式裁定对ST赛为启动预重整，并指定深圳市正源清算事务有限公司担任预重整管理人。

　　1月19日，ST赛为公告称，因与深圳市艾特网能技术有限公司（下称“艾特网能”）的买卖合同纠纷，深圳国际仲裁院裁决其支付6.13亿元合同价款及逾期违约金，叠加另一关联案件，合计影响2025年净利润约-7.18亿元。这一裁决让本就承压的ST赛为财务状况雪上加霜。

　　与此同时，ST赛为股价在招募期间出现剧烈波动。数据显示，自1月8日发布招募公告至1月28日收盘，公司股价从4.31元/股涨至6.16元/股，累计涨幅达54%。期间，1月9日公司股价涨停；1月22日，公司公告，董事兼副总经理因个人资金需求计划减持；1月26日重整报名结束时，公司股价跌14.33%。

　　截至2025年12月19日，公司股东户数约5.2万户，这些中小投资者正直面重整不确定性的冲击，若重整失败，中小投资者或将血本无归。