中科电气（300035.SZ）受商务部2025年第58号公告影响的利弊分析

一、政策核心内容与影响范围

商务部2025年第58号公告对锂电池、正极材料及石墨负极材料相关物项实施出口管制，涉及设备、材料及技术三大类，具体包括：

• 石墨负极材料：人造石墨负极材料（3C901.b.1）、混合负极材料（3C902.b.2）；

• 关键设备：造粒设备（容积≥5m³的立式/连续造粒釜）、石墨化设备（箱体炉、连续石墨化炉等）、包覆改性设备（喷雾干燥设备、CVD回转窑等）；

• 生产工艺及技术：造粒工艺、连续石墨化技术、液相包覆技术（3E901.b）。

中科电气作为人造石墨负极材料龙头，其核心业务涉及石墨化炉设备、负极材料生产及技术工艺，政策对其影响具有双重性。

二、政策对中科电气的利好影响

1. 技术壁垒提升，强化龙头地位

• 限制低端产能出口：政策对高规格设备（如连续石墨化炉）和技术（如液相包覆）实施出口管制，迫使国内企业转向高附加值产品。中科电气作为国内唯一量产连续石墨化炉的企业，技术优势进一步凸显，可承接更多高端订单。

• 加速国产替代：海外企业（如日立化成、浦项化学）依赖中国设备和工艺，管制后其产能扩张受限，中科电气可通过技术授权或设备出口（需申请许可）抢占国际市场。

2. 海外布局规避风险

• 摩洛哥基地对冲管制：中科电气在摩洛哥规划的10万吨负极一体化项目（2026年投产）可规避国内出口限制，直接服务欧洲车企（如宝马、大众），减少对北美市场的依赖。

• 本地化生产优势：海外基地使用国产设备（如中科电气自研石墨化炉），符合政策合规要求，同时降低关税成本（如美国对石墨负极加征25%关税）。

3. 行业集中度提升

• 中小企业出清：管制政策提高行业准入门槛，缺乏技术能力的中小企业（如尚太科技、翔丰华）面临淘汰，中科电气市占率有望从2024年的10%提升至2026年的15%。

• 客户粘性增强：宁德时代、比亚迪等头部电池厂需通过中科电气获取高端负极材料及设备，订单集中度或进一步提升。

三、政策对中科电气的潜在风险

1. 短期出口业务受限

• 设备出口受阻：中科电气向海外客户（如LG新能源、三星SDI）出口的连续石墨化炉、造粒设备需申请许可，审批周期延长可能导致订单延迟交付，2025年海外收入占比（约12%）或受冲击。

• 材料出口成本上升：人造石墨负极材料出口需标注“两用物项”，海关审查趋严可能增加物流和合规成本，影响毛利率（2024年负极业务毛利率为20.8%）。

2. 技术迭代压力

• 研发投入增加：为绕过管制，需加速开发替代技术（如非连续石墨化工艺），研发费用率可能从2024年的5.2%提升至7%-8%，短期侵蚀利润。

• 专利壁垒风险：日立化成、贝特瑞等企业可能通过专利封锁限制中科电气技术路径，需加强自主创新。

3. 海外政策不确定性

• 地缘政治风险：若美国进一步扩大对华技术管制（如将石墨化技术列入实体清单），中科电气海外项目（如摩洛哥）可能面临供应链中断风险。

• 贸易摩擦升级：欧盟可能效仿美国实施碳关税，中科电气需通过绿电采购（如摩洛哥风光资源）降低碳足迹，否则出口成本将增加。

四、应对策略与投资建议

1. 短期策略：合规经营+产能转移

• 加速申请许可：优先为海外客户（如宁德时代欧洲工厂）申请设备出口许可，确保订单交付。

• 扩大海外产能：推进摩洛哥基地建设，2026年实现10万吨负极材料本地化供应，规避管制影响。

2. 中长期策略：技术突破+客户绑定

• 研发替代工艺：开发无粘结剂负极、硬碳材料等新型技术，降低对管制设备和工艺的依赖。

• 深化头部客户合作：与特斯拉、宝马等签订长期供货协议，锁定高端需求，提升议价能力。

3. 投资建议

• 短期承压，长期受益：预计2025年净利润因出口受限下滑10%-15%，但2026年海外基地投产后有望恢复增长，目标PE 30倍（对应股价35元）。

• 风险提示：需关注美国后续制裁清单、欧盟碳关税政策及摩洛哥项目落地进度。

五、结论

商务部出口管制政策对中科电气短期利空、长期利好：

• 利空：出口业务受限、技术迭代压力、合规成本上升；

• 利好：技术壁垒强化、海外布局加速、行业集中度提升。

  若公司能有效应对管制，通过海外产能和技术创新巩固优势，有望在行业洗牌中进一步扩大市场份额。

数据来源：商务部公告、中科电气年报、高工锂电、海关总署。