爱尔眼科三季报出炉，营收增长但利润大幅下滑——第三季度净利润10.64亿元，同比骤降24.12%，前三季度净利润也下降9.76%。表面看是业绩承压，但背后却是企业战略转型的关键一步。作为市场观察者，我更关注的不是数字本身，而是这些数据背后的结构性变化和长期逻辑。

营收稳增与利润下滑并存

从财报来看，爱尔眼科2025年前三季度实现营收174.84亿元，同比增长7.25%；第三季度单季营收59.77亿元，同比增长3.83%，说明其核心业务仍在稳步扩张。然而净利润却出现明显背离：前三季度归母净利润31.15亿元，同比下降9.76%；第三季度更是下滑24.12%。这种“增收不增利”的现象值得深挖。

值得注意的是，扣除非经常性损益后的净利润为31.19亿元，同比增长0.20%，显示出主业经营基本面依然稳健。利润下滑主因并非业务萎缩，而是战略性投入带来的短期成本上升。

“1+8+N”战略的阶段性代价

据公司披露及财会人士分析，利润下滑主要源于“1+8+N”战略推进过程中，多个新医院和区域中心集中落地所带来的折旧摊销与人力成本增加。长沙、上海、广州、深圳等地的新院区陆续投入运营，虽然短期内拉低了利润率，但从长远看，这正是构建纵向分级连锁体系和横向同城诊疗网络的关键布局。

汇丰前海研报指出，当前利润放缓主要来自高端设备投资折旧和新医院开业成本，而非市场需求疲软。相反，屈光手术均价已同比上涨约5%，得益于全飞秒4.0、全光塑等新技术推广，表明高值医疗服务的定价能力和患者认可度正在回升。

同时，经营活动现金流同比增长18.14%，说明企业造血能力增强，战略投入并未影响现金健康，反而显示出较强的内生增长动力。