原创 青山隐士 青山隐士2026年1月10日 08:39 北京 5人 星标
熊市投资的核心逻辑是“买在低估、卖在合理”，牛市则是“买在合理、卖在泡沫”。对于关注锂电池板块的投资者而言，标的筛选逻辑其实十分清晰——按市值排序来看，宁德时代以万亿市值一骑绝尘，稳居板块龙头；排名第二的亿纬锂能，市值尚不足宁德时代的十分之一，却仍是第三名国轩高科的近两倍；国轩高科的市值又将约为第四名欣旺达的1.5倍。
由此可见，若不将宁德时代作为配置标的，那么在退而求其次的选择中，亿纬锂能便是仅次于龙头的核心标的；若再将其排除，则只能向下选择梯队更靠后的企业。而本文的核心议题，正是探讨亿纬锂能当前的估值是否已进入合理区间。
一、亿纬锂能的业绩增速
亿纬锂能过去五年营业收入及增速呈现鲜明的周期性特征，与锂电行业景气度深度绑定。2021至2022年，公司迎来爆发式增长，营业收入从169.0亿元跃升至363.0亿元，同比增速连续两年突破100%，分别达107.1%和114.8%，这一阶段受益于新能源汽车与储能市场需求激增，行业产能释放推动公司规模快速扩张。2023年增速回落至34.4%，营收增至487.8亿元，增速放缓对应行业供需格局调整；2024年行业进入深度调整期，受电池产品价格波动影响，营收微降至486.1亿元，同比小幅下滑0.3%，基本维持高位水平。
2025年前三季度，公司营收复苏态势显著，实现营业收入450.0亿元，同比增速回升至32.2%，重回高增长通道。这一反弹契合锂电行业复苏节奏，随着上游碳酸锂价格回暖、储能市场订单扩张，公司受益于储能业务突破，如高倍率储能系统交付海外标杆项目，带动营收增长。
对比行业龙头宁德时代，亿纬锂能在周期波动中展现出更优的复苏弹性。宁德时代作为万亿级巨头，2021-2022年营收从1303.6亿元飙升至3285.9亿元，增速分别达159.1%和152.1%，基数优势显著，但2024年行业调整期营收下滑9.7%至3620.1亿元，降幅远大于亿纬锂能的0.3%；2025年前三季度宁德时代营收2830.7亿元，同比增速9.3%，不到亿纬锂能（32.2%）的三分之一。
核心优势源于业务结构差异，亿纬锂能储能业务占比达40%，2025年始终满产满销，海外出货占比超20%，且凭借628Ah大电芯技术实现量利齐升，而宁德时代73.55%的营收依赖动力电池，储能业务占比仅15.88%且上半年增速下滑，亿纬锂能在储能赛道的深耕使其更易捕捉行业复苏红利，增长确定性更强。
二、亿纬锂能的估值
亿纬锂能第二季度净利润相对于第一季度、第三季度净利润出现“深V”形态，直接导致其动态市盈率指标的有效性显著降低。基于此，我们需结合市销率指标与2025年第三季度销售净利率，对公司实时市盈率进行重新测算。
考虑到单一市盈率指标的局限性，我们引入市销率与销售净利率的联动测算方式。截至2026年1月8日，宁德时代、亿纬锂能的市销率（TTM）分别录得4.36倍、2.4倍；叠加两家公司2025年第三季度19.13%、7.33%的销售净利率，按照“市销率÷销售净利率”的公式推导，可得到二者的实时市盈率分别为22.8倍和32.7倍。
结合前文对亿纬锂能实时市盈率的测算结果，进一步考虑到公司当前仍处于收入高增长通道，我们可引入收入增速开展PEG估值分析。在收入高速增长的背景下，市场对上市公司短期利润表现不达预期具备一定容忍度。2025年前三季度，亿纬锂能实现32.2%的收入增速，按照PEG=1的估值匹配逻辑，可测算出其合理市盈率大致为32.2倍。
实时估值等于合理估值，说明亿纬锂能的估值已经在合理范围。
三、小结
市场普遍认为，锂电池行业的下一轮景气周期将从动力电池领域逐步转向储能电池领域。正如当前全球算力行业深陷存储短缺困局，电力行业的储能缺口预计也将很快显现。尽管这一趋势的全面兑现时点尚难精准预判，但储能电池增速赶超动力电池的态势，已在当下初见端倪。
近日，出口退税调整波及锂电池行业，相关政策明确自2026年4月1日起将锂电池增值税出口退税率从9%下调至6%，并计划于2027年1月1日完全取消，这会直接增加锂电池出口的税收成本，给企业带来短期利润压缩与经营压力，但从长期来看，该政策仅是行业发展的次要影响因素，其旨在引导行业“反内卷”、倒逼技术升级与品牌建设的调控意图，叠加储能需求爆发与供给侧调整的核心驱动，不仅会推动低端产能出清、实现行业优胜劣汰，还能助力行业向高质量发展转型，政策带来的短期压力将被行业内生增长动能完全覆盖。
由此来看，此次出口退税调整带来的短期利空，或将砸出锂电池行业的黄金坑，而这正是长期投资者逢低布局的优质窗口期。
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