探路者又出手了，这次是3.57亿元买下上海通途51%股权，加上另一笔对贝特莱的收购，两笔交易合计高达6.78亿元。一个原本做户外用品的老牌公司，如今在芯片赛道频频落子，这已经不是“跨界”能解释的了——它正在试图彻底重塑自己的身份。

  这两项收购都用的是自有资金，不涉及增发，也不构成重大资产重组，董事会审议通过即可推进。其中，上海通途是一家专注于IP技术授权和芯片设计的公司，在图像处理、高清显示、AR/VR、车载ADAS等领域已有广泛布局。它的IP授权已被用于手机AP芯片、AMOLED驱动芯片等多个高成长性场景。2025年前八个月，这家公司营收1.05亿元，净利润达1888.61万元，相较2024年全年翻倍不止。更关键的是，它还承诺2026到2028年累计实现归母净利润不低于1.5亿元，并设置了5000万元共管账户作为履约保障，显示出一定的信心。

  而另一家被收购的贝特莱，则主打指纹识别、触控芯片和专用MCU，在数模混合信号链领域有一定积累。虽然2024年还在亏损，但今年前八个月已扭亏为盈，净利接近1774万元。两家标的估值增值率惊人——尤其是上海通途，收益法下的增值率超过2100%，说明其核心价值在于未来现金流预期而非当前账面资产。

  说实话，看到这里我有点复杂。从战略方向上看，探路者的转型逻辑是清晰的。自2021年李明入主后，这家公司就开始摆脱单一户外业务的困局，通过接连收购北京芯能、G2 Touch等企业切入芯片赛道。如今再拿下两家具备核心技术能力的公司，显然是想把“户外+芯片”的双主业真正做实。特别是上海通途的IP授权模式，轻资产、高毛利，与现有子公司在显示驱动、视觉交互上的布局有明显协同空间。

  但我也不得不提醒一点：理想很丰满，现实却已有裂痕。2025年上半年，探路者整体营收下滑超13%，归母净利润更是暴跌近七成。旗下曾被视为增长引擎的G2Touch，净利润同比骤降80%；北京芯能更是亏损超3000万元。芯片业务增速也从此前近600%的爆发式增长，回落至个位数。这种情况下，继续以高溢价收购、且依赖未来业绩兑现的资产，无疑是在走钢丝。

  更何况，户外主业仍在萎缩，今年上半年收入同比下降超10%。一边是传统业务承压，一边是新业务整合未稳就继续扩张，这种“换道超车”的决心值得敬佩，但也让人捏一把汗。市场给的估值目前停留在105亿左右，看似不高，但如果后续整合不及预期，商誉风险恐怕会集中释放。

  在我看来，探路者不是在做简单的产业延伸，而是在赌一个全新的未来。只是这场赌局的成本，已经开始变得昂贵。