**探路者再度出手，豪掷6.78亿元加码芯片赛道！** 这家曾以冲锋衣闻名的户外龙头，正在用真金白银押注一场高风险转型。继此前收购三家芯片企业后，2025年12月1日，探路者宣布拟以3.57亿元收购上海通途半导体51%股权，同时以3.21亿元拿下贝特莱51%控股权，剑指消费电子与智能显示前沿领域。
双线布局：从信号链到IP授权的技术补强
此次收购标的定位清晰、技术互补。贝特莱专注数模混合信号链芯片，主打指纹识别、触控及专用MCU芯片，产品应用于智能门锁、笔记本、穿戴设备等场景；而上海通途则深耕IP技术授权和图像视频处理芯片设计，其技术已广泛用于手机AP、AR/VR、车载ADAS等领域，具备较强的平台化能力。
我观察到，这两项收购并非孤立动作，而是对现有芯片版图的关键拼接。探路者此前已控股北京芯能（MiniLED驱动）、G2 Touch（触控）和江苏鼎茂（红外封测），此次引入贝特莱的感知交互能力与上海通途的显示处理IP资源，有望在触控+显示+算法层面形成协同闭环，拓展至更高附加值的消费电子与工业控制市场。
高溢价背后的业绩对赌与整合挑战
值得注意的是，两笔交易估值均显著高于账面价值。其中，上海通途评估增值率高达2119.65%，作价约7.03亿元；贝特莱增值率也达363.26%。如此高溢价背后，是明确的业绩承诺：两家公司均需在2026—2028年累计实现归母净利润不低于1.5亿元，并设有现金奖励机制。
但我们也看到风险提示——目前探路者旗下芯片子公司表现分化明显。2025年上半年，北京芯能营收仅142万元且亏损超3000万元，G2 Touch利润同比下滑近八成。若后续整合不力或市场需求波动，不仅业绩对赌难兑现，还可能引发商誉减值，拖累整体盈利。
主业承压下的战略抉择
2025年前三季度，探路者营收同比下降13.98%，归母净利润下滑67.53%，而同期国内户外市场仍在扩容。在此背景下，公司将资源持续向尚未形成规模效应的芯片业务倾斜，反映出实控人李明（原紫光系高管）强烈的产业重构意图。虽然芯片业务收入占比已从2024年的13.97%升至今年中的17.55%，但增速已大幅放缓。
当前市值约105亿元的探路者，正站在十字路口：一边是增长乏力的传统主业，一边是前景广阔但不确定性极高的科技转型。这场“户外+芯片”的跨界实验能否成功，取决于技术整合效率、客户协同落地以及行业周期的配合。
