核心观点：全球“变压器荒”叠加欧洲电网升级与能源转型刚需，推动2025年1-8月中国变压器对欧出口同比暴增138.03%（海关总署权威数据），成为欧洲电网补缺口的“救命稻草”，部分紧急订单溢价幅度接近20%（中国经济网援引行业实操案例）。特锐德作为国内箱式变电站龙头，凭借全品类变压器矩阵、欧盟全合规认证、高效交付能力、全球化布局先发优势，叠加民企独有的市场化活力，深度抢占出口红利，相较国内央企形成显著竞争壁垒。公司2024年海外合同额8亿元、同比大增131.87%，2025年上半年海外营收6.01亿元、同比飙增152.91%，海外毛利率32.58%显著高于国内业务（25.71%）；伴随青岛海外智能制造基地2026年底投产，欧洲市场营收占比有望从当前不足10%跃升至20%以上，预计2025-2027年海外电力设备业务CAGR维持30% ，成长动能远超行业平均及国内央企同行

作者：牛股引路人
链接：https://xueqiu.com/9885782062/371209248
来源：雪球
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公司打造“设计-集成-安装-调试-运维”一站式EPCO服务模式，结合规模化产能优势，形成“产能保障 高效交付”的核心竞争力，采用并发式流程管理，预制舱变电站建站周期仅需100天，较传统模式施工周期缩短1/2，占地面积减小1/3，投资节约1/4，完美契合欧洲电网升级“短周期、低成本”改造需求。订单方面，2025年海外订单爆发式增长，1月中标7亿元沙特国家电网132kV高压移动式变电站项目，该项目于2025年4月底前完成交付送电，交付周期仅4个月，彰显产能与交付效率优势；上半年再斩获沙特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV变电站、乌兹别克斯坦ACWA1.5GW风电项目等重大订单，海外合同额达10亿元，同比增长84%。2024年海外业务收入4.72亿元，同比增长127.66%，毛利率32.58%高于国内业务（25.71%）；2025年上半年海外营收6.01亿元，同比增幅进一步扩大至152.91%，盈利质量与规模同步提升。同时，公司在国内市场稳居龙头，2025-2026年中国华电新能源35kV箱变框架采购项目中以第一名中标，预中标金额5.68亿元，铁路建设项目箱变中标1.3亿元，国内国际订单双轮驱动产能充分释放。

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特锐德海外业务已进入加速兑现期，民企的盈利弹性与增长动能显著优于国内央企。业绩增速上，2024年海外合同额8亿元、同比大增131.87%，2025年上半年海外营收6.01亿元、同比飙增152.91%，远超国内业务10.40%的增速，更碾压央企海外业务平均30-50%的增速；盈利质量上，2024年海外业务毛利率32.58%，同比提升2.19%，显著高于国内业务25.71%的毛利率，而央企海外业务毛利率多维持在28-30%且呈下滑趋势，核心源于特锐德对高端定制化订单的快速承接能力。订单储备上，除沙特7亿元订单外，中标印尼红土镍矿、乌兹别克斯坦风电等标杆项目，欧洲市场订单持续落地；反观央企海外订单多集中于低毛利的传统基建配套，对欧洲高溢价紧急订单的响应能力不足，盈利增长空间受限

短期受益于全球“变压器荒”与欧洲电网升级，公司数字化变压器产能持续释放，33kV箱变凭借TÜV莱茵认证及快速交付能力，在欧洲配网改造与新能源并网市场快速放量，同时依托国内首条智能化产线，保障订单交付效率远超海外同行；中期依托阿联酋子公司布局及青岛前湾保税港区智能制造海外总部基地建设，进一步贴近欧洲、中东市场，破解跨境交付瓶颈，叠加产能持续优化，海外收入有望进入爆发期；长期受益于国内新型电力系统建设与储能、数据中心等高景气赛道拓展，66kV箱变、高压预制舱等高端产品持续渗透，同时凭借变压器产能规模化优势，持续巩固细分领域龙头地位，充分享受全球能源变革红利。

盈利预测：基于行业景气度、公司订单储备及海外基地投产节奏测算，预计2025-2027年公司海外电力设备业务营收分别为15亿元、22亿元、32亿元，同比增长149%、47%、45%；对应归母净利润分别为1.2亿元、2.0亿元、2.9亿元，同比增长50%、67%、45%