公告日期：2025-06-28

跟踪评级报告

跟踪评级原因

按照 2023 年第一期杭州上城区国有资本运营集团有限公司公司债券（简称“23 上城资本债 01”）信用评级的跟踪
评级安排，本评级机构根据上城资本提供的经审计的 2024 年财务报表及相关经营数据，对上城资本的财务状况、经
营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
该公司于 2023 年 1 月 11 日公开发行了总额为 20 亿元的企业债券（即“23 上城资本债 01”），期限为 5+2 年期，附
第 5 年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权，发行票面利率为 3.80%。23 上城资本债 01 募集资金用
途为补充营运资金，截至 2024 年末，募集资金已全部使用完毕。

数据基础

中勤万信会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2024 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审
计报告。公司执行企业会计准则及其补充规定。

2024 年，该公司新设立杭州铸辰建设开发有限公司、杭州安孚物流有限公司、浙江安孚云通科技有限公司、杭
州旺德福品牌管理有限公司、杭州上城城投城市服务有限公司、杭州六堡置业有限责任公司、杭州创悦盈景衍
商业运营管理有限公司、杭州七云置地有限责任公司、杭州景盈置业有限责任公司、杭州上城数字新基建管理
有限公司、浙江大易汽车销售有限公司、杭州元谷餐饮管理有限公司等 12 家子公司，股权划入杭州尚易商业管
理有限公司、杭州福浩投资管理有限公司、杭州市食品开发公司、杭州江干区乡镇企业总公司、杭州上城区上辰
商业管理有限公司等 5 家子公司，注销杭州城发中航供应链管理有限公司、杭州城发华威建材有限公司和杭州
馒头山基础设施建设与环境整治工程有限公司等 3 家子公司，有偿转让杭州上湖置业有限公司 50%股权减少 1
家子公司。上述子公司体量较小，对公司业务经营和财务状况影响不大。截至 2024 年末，公司合并范围共 125
家子公司。

业务

上城区属杭州市中心城区，经济发展水平及财政收入质量优异，跟踪期内，全区经济保持增长态势。该公司仍为
上城区核心的城市基础设施建设和国有资本运营主体，2024 年公司安置房销售有所增加，但由于土地出让及结
算规模大幅缩减，公司营收规模明显下降。公司区块综合开发业务已有大量投入，后续仍有持续的投资需求，资
金平衡对区域内土地出让收入依赖程度较高，且后续出让情况易受上城区政府供地计划及土地市场行情波动的
影响，同时公司还有大规模商业房产项目在建，后续租售情况存在不确定性，预计公司将面临较大的资金平衡
压力。2025 年第一季度，上城文商旅和上城市政划出公司合并范围，后续公司将不再从事相关业务，同时对公
司财务指标有一定影响。

1. 外部环境

（1） 宏观因素

2025 年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸易
格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动
因“滞”和“涨”的不确定而趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，
外部环境成为短期内经济发展的主要风险来源。

工业和服务业生产活动在内需改善和“抢出口”带动下有所走强，信息传输、软件和信息技术服务，租赁和商务服务，以及通用设备，电气机械和器材，计算机、通信和其他电子设备，汽车，化工产业链下游等制造行业表现相对突出。有以旧换新补贴的消费品增长较快，其余无政策支持的可选消费仍普遍偏弱，消费离全面回升尚有差距；大规模设备更新和“两重”建设发力，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩。出口保持韧性，关税政策的影响或逐步显现，对美国市场依赖度较高的行业存在市场转移压力。
在构建“双循环”发展新格局的大框架下，我国对外坚持扩大高水平对外开放，大力拓展区域伙伴关系，优化我国对外贸易区域结构；对内加大政策支持力度，建设全国统一大市场，全方位扩内需，培育壮大新质生产力，持续防范化解重点领域风险，以高质量发展的确定性应对外部不确定性。短期内，加紧实施更加积极有为的宏观政策对冲外部不利影响。央行采取适度宽松的货币政策，择机降准降息，创设新的结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等；财政政策更加积极，地方政府……
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