公告日期：2020-07-15

上海张江（ 集团） 有限公司
公开发行 2020 年公司债券（ 第一期）
信用评级报告
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
1
新世纪评级
Brilliance Ratings
主要财务数据及指标
项 目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
第一季度
金额单位：人民币亿元
母公司数据：
货币资金 15.18 13.34 17.82 35.35
刚性债务 108.40 110.07 161.09 181.26
所有者权益 91.11 72.30 74.69 73.52
经营性现金净流入量 1.66 6.51 -11.80 -5.38
合并数据及指标：
总资产 708.93 675.10 707.88 732.95
总负债 531.84 491.97 519.76 537.92
刚性债务 371.98 322.30 380.02 404.43
所有者权益 177.08 183.13 188.12 195.03
营业收入 39.69 56.16 62.71 6.58
净利润 4.55 7.29 5.66 1.59
经营性现金净流入量 -3.32 49.60 -54.05 -19.28
EBITDA 29.50 38.81 37.56 —
资产负债率[%] 75.02 72.87 73.42 73.39
长短期债务比[%] 88.67 92.01 68.08 82.83
营业利润率[%] 16.14 24.44 19.84 43.64
短期刚性债务现金覆盖
率[%] 51.90 65.33 35.19 37.84
营业收入现金率[%] 210.97 155.88 129.20 202.37
非筹资性现金净流入量
与刚性债务比率[%] 5.47 19.92 -16.23 —
EBITDA/利息支出[倍] 1.79 2.29 2.35 —
EBITDA/刚性债务[倍] 0.08 0.11 0.11 —
注： 发行人数据根据张江集团经审计的 2017-2019 年及未经审
计的 2020 年第一季度财务数据整理、计算。
评级观点
主要优势：
 良好的外部发展环境。 张江高科技园区已发展
较为成熟，集成电路、生物医药、软件研发、
文化创意等产业集群效应明显，在“双自联动”
和综合性国家科学中心、张江科技城建设的政
策推动下，张江集团各项业务仍有较好的发展
空间。
 外部支持力度大。 张江集团是浦东新区国资委
直属企业，在园区开发过程中能够得到上级政
府在政策、 项目、 资金等方面的支持。
 持有大量优质资产。 张江集团货币资金充裕，
积累了大量变现能力强、具有较大增值潜力的
物业及股权类资产，必要时可通过长期资产变
现回笼资金。
主要风险：
 来自周边园区竞争与分流压力。 商务成本的上
升，加之长三角地区其他城市类似科技产业园
区后发优势将会对张江高科技园区的长期发
展构成一定客户分流或转移压力。
 持续的资金平衡难度。 持续的业务扩张过程
中，张江集团以租赁为主的经营模式使房产租
售现金流入与相应建设支出在各期不能完全
匹配，存在期间内的资金平衡压力。
 债务负担沉重。 张江集团承担了较多园区开发
建设任务，有息债务风险积聚，财务杠杆偏高，
且短期债务占比较高。公司在建和拟建项目投
资规模较大，资金支出压力将加重债务负担。
 资本市场周期性波动风险。 张江集团投资业务
受资本市场波动影响较大，投资收益稳定性及
其持有的已上市股权市值需持续关注。
编号：【新世纪债评(2020)011003】
评级对象： 上海张江（集团）有限公司公开发行 2020 年公司债券（第一期）
主体信用等级： AAA
评级展望： 稳定
债项信用等级： AAA 评级时间： 2020 年 6 月 28 日
计划发行： 不超过 12 亿元（含 12 亿元）
本期发行： 不超过 12 亿元（含 12 亿元） 发行目的： 偿还有息债务
存续期限：
3+2 年（附第 3 年末发行人调
整利率选择权和投资者回售
选择权）
偿还方式： 每年付息一次，到期一次还本，最后一期利
息随本金的兑付一起支付
增级安排： 无
概述
分析师
谢宝宇 xby@shxsj.com
邬羽佳 wyj@shxsj.com
Tel： (021) 63501349 Fax: (021)63500872
上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F
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