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公告日期：2021-05-12
郓城县水浒城市建设置业有限公司
2021 年县城新型城镇化
建设专项债券信用评级报告2
入来源较有保障。
⚫ 公司获得的外部支持力度较大。 2012-2014 年公司分别获得 17.60 亿元、 9.14 亿元
和 7.04 亿元的资产划拨， 2019 年郓城县国有资产管理办公室（以下简称“郓城国
资办”） 将对公司的部分拨款转为投资款，增加资本公积 3.20 亿元； 2017-2019 年，
公司合计收到政府补贴 4.82 亿元，有效提升了公司的利润水平。
⚫ 保证担保提升了本期债券的信用水平。 经中证鹏元综合评定，三峡担保主体长期信
用等级为 AAA，其为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效
提升了本期债券的信用水平。
关注：
⚫ 公司资产流动性较弱。 公司资产中开发成本、应收款项、土地及林权占比较大，应
收款项回收时间存在不确定性，部分土地为划拨性质，且部分资产受限，整体资产
流动性较弱。
⚫ 公司面临较大的资金支出压力。 近年公司经营活动现金流净额表现较弱， 截至 2019
年末， 公司主要在建及拟建项目尚需投资 53.62 亿元，未来面临较大的资金支出压
力。
⚫ 公司有息债务规模较大，面临较大的偿债压力。 2019 年末公司有息债务规模 39.53
亿元，其中短期有息债务 7.80 亿元， 现金短期债务比仅有 0.77 倍， 且近年公司
EBITDA 利息保障倍数整体有所降低， 2019 年为 0.93， 面临较大的偿债压力。
⚫ 公司存在一定或有负债风险。 截至 2019 年末，公司对外担保金额合计 2.60 亿元，
占所有者权益的比重为 4.25%， 公司对外担保无反担保措施， 面临一定的或有负债
风险。
公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 1,040,377.19 1,047,552.54 1,062,511.78
所有者权益合计 612,150.56 562,305.75 557,372.06
有息债务 395,333.59 468,277.58 461,167.81
资产负债率 41.16% 46.32% 47.54%
现金短期债务比 0.77 1.25 3.35
营业收入 76,171.06 82,681.43 90,834.153
其他收益 16,472.44 15,684.26 16,092.75
公允价值变动收益 589.41 381.49 17,718.96
利润总额 18,313.51 13,440.57 31,687.40
综合毛利率 11.11% 9.35% 6.64%
EBITDA 21,395.68 20,477.71 37,608.41
EBITDA 利息保障倍数 0.93 0.86 1.83
经营活动现金流净额 9,268.48 -39,385.44 -60,522.03
收现比 1.20 1.24 0.80
资料来源： 公司 2015-2017 年三年连审审计报告及 2018-2019 年审计报告， 中证鹏元整理
三峡担保主要财务指标（单位： 亿元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 127.87 117.00 123.12
所有者权益合计 69.34 68.65 66.14
担保余额* 841.06 807.17 938.98
融资担保责任余额* 294.29 471.99 253.27
准备金覆盖率* 9.88% 6.08% 10.50%
融资担保放大倍数* 5.45 8.92 4.53
注 1：“*”表示数据为母公司口径。
注 2：融资担保责任余额和融资担保放大倍数 2017 年根据原重庆市金融工作办公室出具的《关于重庆三
峡担保集团股份有限公司相关请示的复函》计算，自 2018 年起根据《融资担保公司监督管理条例》及配
套制度计算， 2019 年同时根据《重庆市地方金融监督管理局关于进一步加强融资担保行业有关监管工作
的通知》计算。
资料来源： 三峡担保 2017-2019 年审计报告及三峡担保提供，中证鹏元整理4
一、发行主体概况
公司前身为郓城县水浒城市建设投资开发有限公司，由郓城县人民政府于2012年8月
委托郓城县国有资产运营中心（ 以下简称“郓城国资中心” ）出资设立，初始注册资本
6,000.00万元。 2012年11月， 公司名称变更为现名。 2015年1月和4月，郓城国资中心分别
对公司增资4,600.00万元和4,500.00万元，公司注册资本变更为15,100万元。 2015年， 国开
发展基金有限公司（以下简称“国开基金”） 、 中国农发重点建……
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