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公告日期：2020-11-19
东方金诚债评字【2020】803 号
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803
地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 官网：http://www.dfratings.com
I
2020年广西农垦集团有限责任公司
农村产业融合发展专项债券信用评级报告
主体信用等级 评级展望 本期债券信用等级 评级日期 评级组长 小组成员
AA+ 稳定 AA+ 2020/8/19 高君子 黄艺明
主体概况 评级模型
广西农垦集团有限责任公司业务涵盖机制
糖、木薯加工及生猪养殖等多个领域，是广
西壮族自治区人民政府下属唯一农垦集团，
广西壮族自治区农垦局代表广西壮族自治
区人民政府履行出资人职责， 公司实际控制
人为广西壮族自治区人民政府。
1.基础评分模型
一级指标 二级指标 权重（%） 得分
企业规模
资产总额 20.00 20.00
营业总收入 15.00 9.61
多元化及市场
地位
业务/产品多样性 15.00 15.00
市场份额 15.00 15.00
盈利能力
利润总额 5.00 2.15
净资产收益率 5.00 0.59
债务负担和保
障程度
全部债务资本化比率 8.00 8.00
EBITDA 利息倍数 7.00 3.22
经营现金流动负债比 10.00 3.26
2.基础模型参考等级 AA+
3.评级调整因素 无调整
4.主体信用等级 AA+
5.增信措施 无
6.本期债券信用等级 AA+
注： 最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定， 可能与评级模型输出结果存在差异。
债券概况
发行总额：计划发行人民币 8.4 亿元，其中
基础发行额 5 亿元，弹性配售额 3.4 亿元
本期债券期限：7 年
偿还方式：每年付息一次、分期偿还本金
募集资金用途： 用于猪场建设及补充营运资
金
评级观点
作为广西最大的农业类综合产业集团，公司机制糖和木薯加工业务规模位居国内前列，具有很强的综合竞争力；
机制糖生产技术水平领先且产品品牌知名度高，2019 年公司机制糖业务收入显著增长，业务获利能力有所增强；公
司甘蔗和水果等经济作物种植面积较大，对公司业绩形成有益补充；作为自治区政府下属唯一农垦集团，公司获得
政府较多支持。另一方面，2019 年公司木薯加工业务收入和毛利率均同比大幅下降，产能利用率处于较低水平；其
他应收款对资金形成占用且面临一定回收风险；有息债务持续增长且规模较大，面临一定债务集中偿付压力。
综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期债券到期不能偿付的风险很低。
同业比较
项目 广西农垦
北大荒农垦集团有限
公司(AAA)
江苏省农垦集团有限
公司(AAA)
宁夏农垦集团有限公
司(AA+)
甘肃省农垦集团有限
责任公司（AA）
资产总额（亿元） 562.93 1990.56 319.26 178.74 195.98
所有者权益（亿元） 260.54 414.39 182.83 97.39 85.48
营业总收入（亿元） 131.74 1233.56 139.60 27.98 60.62
利润总额（亿元） 2.97 3.06 23.67 1.38 0.82
资产负债率（%） 53.72 79.18 42.73 45.51 56.38
经营现金流动负债比（%） 4.86 1.22 -7.69 3.83 -6.30
注：资料来源于各企业公开披露的 2019 年数据，东方金诚整理。
东方金诚债评字【2020】803 号
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II
主要指标及依据
2019 年收入构成（亿元） 主要数据和指标
项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 3 月
资产总额(亿元)
362.30 551.51 562.93 577.17
所有者权益(亿元)
100.68 277.48 260.54 260.62
全部债务(亿元)
187.44 197.80 204.87 226.17
营业总收入(亿元) 86.08 99.51 131.74 26.23
利润总额(亿元) 0.92 1.87 2.97 0.13
2020 年 3 月末债务期限结构（亿元） 经营性净现金流（亿元） -6.55 2.15 10.04 -2.……
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