公告日期：2020-06-01

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⚫ 公司获得股东的有力支持。股东在资产注入等方面给予了公司有力支持，近三年

政府向公司子公司注入水厂、车辆等资产合计 6,790.32 万元；且公司近三年分别

获得了当地政府 22,491.71 万元、17,844.36 万元和 13,032.34 万元的补贴收入。

⚫ 保证担保有效提升了本期债券安全性。经中证鹏元评定，武汉信用主体长期信用

等级为 AA+，其为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提

升了本期债券的信用水平。

关注：

⚫ 公司资产流动性较弱。截至 2018 年末，公司资产主要由开发成本和土地使用权构

成，两者分别为 899,125.79 万元和 428,938.63 万元，占总资产的比重分别为 43.35%

和 20.68%， 其中， 土地资产用途主要为工业用地、商服住宅用地、综合用地等， 面

积合计 2,534,512.14 平方米， 已抵押土地资产账面价值占土地资产的比重为 16.05%，

公司资产整体流动性较弱。

⚫ 公司经营活动现金流表现较差，面临较大的资金压力。2016-2018 年，公司经营活

动现金持续净流出规模合计达-25.12 亿元， 截至 2018 年末，公司主要在建、 拟建项

目尚需投资 72.49 亿元，未来存在较大的资金压力。

⚫ 公司面临较大的偿债压力。截至 2018 年末公司有息债务余额为 77.03 亿元，近三

年复合增速达 36.03%； 2018 年末公司资产负债率达 58.26%， 2018 年公司 EBITDA

利息保障倍数为 1.21，存在较大的偿债压力。

⚫ 公司存在一定的或有负债风险。截至 2018 年 12 月 31 日，公司对外担保金额为

15.57 亿元，占 2018 年末净资产的比重为 17.99%；其中对民营企业的担保金额占

总担保金额的比为 68.59%，且未设置反担保措施，存在一定的或有负债风险。

公司主要财务指标（单位：万元）

项目 2018 年 2017 年 2016 年

总资产 2,074,001.00 1,812,909.61 1,711,339.39

所有者权益 865,640.29 839,151.28 818,342.59

有息债务 770,300.00 534,580.00 416,266.15

资产负债率 58.26% 53.71% 52.18%

流动比率 3.03 2.64 2.46

营业收入 123,467.47 84,807.83 108,128.76

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其他收益 12,341.34 17,844.36 0.00

营业外收入 701.02 142.75 22,571.39

利润总额 24,957.53 20,010.63 23,940.53

综合毛利率 19.00% 21.49% 19.21%

EBITDA 42,916.84 33,014.66 39,015.26

EBITDA 利息保障倍数 1.21 1.54 2.39

经营活动现金流净额 -103,153.41 -97,601.26 -50,430.26

资料来源：公司 2015-2017 年三年连审审计报告及 2018 年审计报告，中证鹏元整理

担保方武汉信用主要财务指标（单位：万元）

项目 2018 年 9 月 2017 年 2016 年 2015 年

总资产 3,976,511.36 3,791,157.27 3,581,993.91 2,011,220.38

所有者权益 1,380,028.40 1,296,093.75 1,143,880.51 533,391.85

担保责任余额（亿元） 49.56 58.65 116.51 166.19

准备金覆盖率 2.30% 2.69% 3.00% 2.76%

融资担保放大倍数 0.36 0.45 1.02 3.12

累计代偿回收率 91.41% 90.76% 83.19% 50.00%

资料来源：武汉信用 2015-2017 年审计报告及未经审计的 2018 年 1-9 月财务报表，武汉信用提供，中证鹏元

整理

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一、发行主体概况

公司由恩施州人民政府、恩施市人民政府和恩施市自来水有限责任公司 （以下简称“自

来水公司”）于2004年10月共同出资组建，设立时公司注册资本为14,580.00万元。2005年

7月30日，恩施州人民政府授权恩施州人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“恩

施州国……
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