公告日期：2020-08-20

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有效提升了公司的利润水平。
关注：
⚫ 公司经营活动现金持续净流出， 同时在建项目尚需资金较多， 面临较大资金压力。
由于项目投资力度较大， 且回款较慢， 公司经营活动现金持续净流出， 2019 年为
252,212.28 万元。 截至 2019 年底， 公司主要在建项目尚需资金较多，未来存在较大
资金压力。
⚫ 公司资产流动性较弱。 截至 2019 年末， 公司存货金额为 1,047,489.87 万元，占总
资产的比重为 61.16%，存货主要为土地资产及工程项目，同时固定资产及在建工
程占总资产的比重合计为 14.71%。 2019 年末公司账面金额为 22.62 亿元的 8 宗土
地使用权已对外抵押， 同时海子湖大道、 环湖旅游公路及荆州纪南文旅区整体城镇
化建设等项目未来涉及的部分应收账款已对外质押，公司资产流动性整体较弱。
⚫ 公司有息债务规模大幅增加， 面临较大债务偿还压力。 截至 2019 年末，公司有息
债务为 880,632.87 万元， 同比增长 20.84%， 2020 年 4 月及 6 月公司分别发行本期
债券和 20 荆投 01 两期公司债券，发行金额合计为 13.00 亿元，债务规模进一步加
大。 2019 年公司 EBITDA 利息保障倍数下降至 0.59，有息债务与 EBITDA 的比值
增长至 33.06，公司债务偿还压力较大。
公司主要财务指标（ 单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 1,712,581.93 1,349,809.34 948,530.28
所有者权益合计 643,276.22 478,438.02 455,817.76
有息债务 880,632.87 728,762.00 417,800.00
资产负债率 62.44% 64.56% 51.94%
现金短期债务比 1.75 8.71 16.42
营业收入 84,428.62 72,197.50 62,531.68
其他收益 24,274.89 22,750.20 22,259.00
利润总额 23,168.33 23,335.75 24,621.88
综合毛利率 5.49% 5.47% 5.33%
EBITDA 26,636.19 24,659.71 24,726.21
EBITDA 利息保障倍数 0.59 0.63 1.01
经营活动净现金流净额 -252,212.28 -147,447.18 -147,524.93
收现比 0.11 0.85 0.81
资料来源： 公司2015-2017年三年连审审计报告和2018-2019年审计报告， 中证鹏元整理
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一、 本期债券募集资金使用情况
公司于2020年4月发行了7年期8.00亿元公司债券，募集资金拟全部用于纪南城城
中村棚户区改造工程项目。截至2020年7月31日，本期债券募集资金专项账户余额为
3.67亿元。
二、发行主体概况
2019年公司名称、注册资本、控股股东、实际控制人均未发生变更， 截至2019年
末， 公司注册资本及实收资本均为56,300.00万元， 荆州市国有资产监督管理委员会持
有公司51.03%的股权， 仍为公司控股股东及实际控制人， 公司产权及控制关系如下图
所示。
图 1 截至 2019 年底公司产权及控制关系图
资料来源： 公司2019年审计报告，中证鹏元整理
作为荆州市主要的基础设施建设和投融资主体，公司主要负责荆州纪南生态文化
旅游区的基础设施建设和土地整理业务。 2019年纳入公司合并范围子公司新增两家。
表 1 2019 年新纳入合并范围子公司情况（单位：万元）
子公司名称 业务性质 注册资本 持股比例 取得方式
荆州市海子湖万寿有限公司 殡仪相关业务的经营 1,000.00 100% 投资设立
荆州园博园生态园林建设运
营有限公司
园区、景区等相关业务
的经营 10,000.00 100% 投资设立
资料来源： 2019年审计报告、 公开资料，中证鹏元整理
四、 外部运营环境
（一） 宏观经济和政策环境
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我国经济运行稳中向好，疫情短期加大经济下行压力，宏观政策加大调节力度，
基础设施建设投资增速有望反弹
2019 年国内外风险挑战明显上升，我国坚持以供给侧结构性改革为主线，着力深
化改革扩大开放，持续打好三大攻坚战，扎实做好“六稳”工作，经济运行总体平稳。
2019 年全年国内生产总值（ GDP） 99.09 万亿元，比上年增长 6.1%。新经济持续较快
发展，战略性新兴产业增加值比上年增长 8.4%，高于同期工业增加值增速 2.7 个百分
点；战略性新……
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