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公告日期：2019-08-30
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公司获得的外部支持力度很大。 公司作为兴仁市基础设施重要平台， 股东在资产
注入等方面给予了公司大力支持，近三年注入扶持资本金和资产合计 35.00 亿元；
此外，2016-2018 年公司共收到政府补贴 8.46 亿元，有效地提升了公司的盈利水平。
保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 经中证鹏元综合评定，三峡担保主体
长期信用等级为 AAA，其为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担
保能有效提升本期债券的信用水平。
关注：
公司资产流动性偏弱。 截至 2018 年末，公司资产以存货（土地资产及项目开发成
本）及固定资产为主，占总资产比例分别为 52.09%、 22.47%， 其中存货中已抵押
土地账面价值为 13.17 亿元，占存货土地资产总价值的 17.61%。
公司经营活动现金流表现较差，在建工程项目较多，资金支出压力较大。 2016-2018
年公司经营活动现金累计净流出 29.80 亿元。截至 2018 年末， 在建代建及自主经
营项目未来尚需投入 66.70 亿元，随着投资项目建设的推进，公司资金支出压力较
大。
电解铝业务盈利能力弱，短期内难以改善。 2018 年， 公司投资建设的第一条电解
铝生产线投产，并实现生产销售收入 72,530.83 万元，占营业收入比重为 40.58%，
当前盈利能力较差，毛利率为-24.28%。当前电解铝行业景气度较低， 电解铝相关
产品价格仍处于低位， 未来该项目盈利能力存在一定不确定性。
公司偿债压力较大。 公司资产负债率由 2016 年 36.24%提升至 2018 年的 51.79%。
截至 2018 年末，公司有息债务规模为 40.95 亿元。 未来公司仍存在较大的偿债压
力。
公司存在一定或有负债风险。 截至 2018 年末，公司对外提供担保金额为 60.61 亿
元（不含担保子公司），占期末净资产比例为 67.09%， 主要担保对象为国企及事业
单位，但均无反担保措施， 存在一定或有负债风险。
公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2018 年 2017 年 2016 年
总资产 1,941,735.00 1,449,531.19 1,126,787.69
所有者权益合计 903,378.56 756,947.45 716,401.75
有息债务 409,479.24 465,476.78 337,460.00
资产负债率 51.79% 45.32% 36.24%
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流动比率 2.16 3.71 5.08
营业收入 178,718.96 65,672.05 64,787.91
补贴收入 42,012.00 22,740.00 19,880.65
利润总额 21,424.50 20,491.21 19,858.24
综合毛利率 6.18% 9.50% 8.96%
EBITDA 38,297.63 27,206.69 25,892.30
EBITDA 利息保障倍数 12.64 8.82 10.19
经营活动现金流净额 13,169.40 -10,391.13 -300,741.88
资料来源： 公司 2016-2018 年三年连审审计报告，中证鹏元整理
三峡担保主要财务指标（ 单位： 万元）
项目 2018 年 2017 年 2016 年
总资产 1,170,048.19 1,231,190.51 1,112,662.33
所有者权益合计 686,503.67 661,430.73 645,880.57
融资担保责任余额* 4,719,862.32 2,532,665.80 3,262,135.72
准备金覆盖率* 6.08% 10.50% 7.51%
融资担保放大倍数* 8.92 4.53 5.93
当期担保代偿率* 1.08% 1.16% 2.14%
累计代偿回收率* 53.91% 44.23% 44.78%
注：（ 1）“ *”表示数据为母公司口径。（ 2） 2016 年财务数据采用 2017 年审计报告期初数。（ 3）融资担保
责任余额和融资担保放大倍数 2016-2017 年根据重庆市金融工作办公室出具的《关于重庆三峡担保集团
股份有限公司相关请示的复函》计算， 2018 年根据《融资担保公司监督管理条例》及配套制度计算。
资料来源：三峡担保 2017-2018 年审计报告以及三峡担保提供，中证鹏元整理
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一、发行主体概况
公司系经兴仁市人民政府（以下简称“ 兴仁市政府”）常务会议纪要（仁府常议【 2011】
13号文件）批准，于2011年10月21日由兴仁市财政局出资成立，注册资本为36……
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