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公告日期：2020-06-12
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定补充。 截至 2019 年末， 公司主要在建的委托代建项目总投资额 70.25 亿元，已
投资 27.43 亿元， 且已签订代建协议，该业务可持续性较好。
⚫ 公司获得较大力度的外部支持。 公司是兴仁市重要基础设施建设主体， 获得了兴
仁市政府、兴仁市财政局较大力度的外部支持。 2019 年，公司收到兴仁市财政局、
兴仁市政府拨付的补贴款项 29,630.00 万元，计入营业外收入。
⚫ 三峡担保提供的保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 经中证鹏元综合评
定，三峡担保主体长期信用等级为 AAA，其为本期债券提供的全额无条件不可撤
销连带责任保证担保能有效提升本期债券的信用水平。
关注：
⚫ 公司电解铝业务盈利能力弱， 短期内难以改善。 2019 年，公司实现电解铝销售收
入 18.71 亿元，毛利率为-7.24%，盈利能力弱， 且短期内难以改善；公司电解铝业
务易受单一客户订单影响， 该业务未来盈利能力存在不确定性。
⚫ 公司资产流动性弱。 截至 2019 年末，公司资产以存货（土地资产及项目开发成本）
及固定资产为主，合计占比为 72.39%； 其中存货中受限的土地账面价值为 34.20
亿元，占公司存货土地价值的 50.18%，公司资产流动性弱。
⚫ 公司其他应收款存在较大的回收风险。 截至 2019 年末， 公司其他应收款应收兴仁
县登高铝业有限公司（以下简称“登高铝业”） 的借款/代偿款账面价值 3.79 亿元，
占其他应收款的 23.72%； 登高铝业目前无实际经营，且多次被列为失信被执行人，
相关款项存在较大的回收风险。
⚫ 公司在建工程项目较多， 面临较大的资金压力。 截至 2019 年末，公司主要在建项
目（包括委托代建项目、自营项目） 未来至少尚需投入 56.31 亿元，公司面临较大
的资金压力。
⚫ 公司面临一定的偿债压力。 截至 2019 年末，公司有息债务规模为 36.11 亿元， 规
模仍较大； 2019 年，随公司主要在建项目的持续投入、有息债务的大额偿付，公
司现金短期债务比大幅下降至 0.65，现金类资产对短期债务的保障能力有所减弱，
公司面临一定的偿债压力。
⚫ 公司面临较大的或有负债风险。截至 2019 年末，公司对外提供担保金额合计 29.60
亿元， 与期末净资产之比为 30.44%； 其中，对民营企业、个人及个体商户的担保
金额占比 36.17%。截至企业信用报告查询日，公司及子公司兴仁市金凤凰融资担
保有限公司（以下简称“金凤凰担保”）被列为次级及关注类贷款的对外担保余额
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合计 1.25 亿元，公司面临较大的或有负债风险。
公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 1,866,955.38 1,949,447.04 1,449,531.19
所有者权益 972,171.96 943,776.28 756,947.45
有息债务 361,072.86 409,479.24 465,476.78
资产负债率 47.93% 51.59% 45.32%
现金短期债务比 0.65 1.10 1.13
营业收入 335,779.49 178,718.96 65,672.05
营业外收入 29,635.72 42,013.33 22,743.22
利润总额 25,705.26 21,424.50 20,491.21
综合毛利率 17.14% 6.18% 9.50%
EBITDA 71,457.82 38,297.63 27,206.69
EBITDA 利息保障倍数 1.91 1.09 0.81
经营活动现金流净额 153,327.27 13,169.40 -10,391.13
收现比 1.00 0.41 0.90
注： 2018 年数据使用 2019 年审计报告期初数。
资料来源： 公司2016-2018年三年连审审计报告及公司2019年审计报告， 中证鹏元整理
三峡担保主要财务指标（单位： 亿元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 127.87 117.00 123.12
所有者权益合计 69.34 68.65 66.14
融资担保责任余额* - 471.99 253.27
准备金覆盖率* - 6.08% 10.50%
融资担保放大倍数（倍） * - 8.92 4.53
当期担保代偿率* - 1.08% 1.16%
注 1：“ *”表示数据为母公司口径，“ -”为尚未获取数据。
注 2：融资担保责任余额和融资担保放大倍数 2017 年根据重庆市金融工作办公室出具的《关于重庆三峡担保
集……
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