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公告日期：2021-06-11
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2019年成都兴蜀投资开发有限责任公司
公司债券2021年跟踪评级报告
CSCI Pengyuan Credit Rating Report
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2019年成都兴蜀投资开发有限责任公司公司债券
2021年跟踪评级报告
评级观点
▪ 中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）对成都
兴蜀投资开发有限责任公司（以下简称“兴蜀投资”或“公司”）
及其 2019 年 7 月 29 日发行的公司债券（以下简称“本期债券”）的
2021 年度跟踪评级结果为：本期债券信用等级维持为 AAA，发行主
体信用等级维持为 AA，评级展望维持为稳定。
▪ 上述等级的评定是考虑到公司外部环境较好，为其业务发展提供了
良好基础， 公司工程代建业务持续性仍较好，且获得的外部支持力
度仍较大， 天府（四川）信用增进股份有限公司（以下简称“天府
信用”） 提供的保证担保仍能有效提升本期债券的信用水平。同时
中证鹏元也关注到了公司资金压力较大，资产流动性较弱，债务压
力较大，以及面临一定的或有负债风险等风险因素。
未来展望
▪ 目前公司在建项目丰富，总投资规模较大，预计公司业务持续性较
好，且公司有望继续获得较大力度的外部支持。综合考虑，中证鹏
元给予公司稳定的信用评级展望。
公司主要财务数据及指标（单位： 亿元）
项目 2020 年 2019 年 2018 年
总资产 243.97 232.45 210.33
所有者权益 142.14 133.77 132.50
总债务 82.73 80.55 61.46
资产负债率 41.74% 42.45% 37.00%
现金短期债务比 0.19 0.44 0.07
营业收入 9.79 7.95 9.35
其他收益 0.69 0.56 0.91
利润总额 1.55 1.47 1.67
销售毛利率 23.47% 12.03% 10.56%
EBITDA 1.92 1.49 1.69
EBITDA 利息保障倍数 0.32 0.30 0.31
经营活动现金流净额 2.79 0.86 0.10
收现比 0.74 0.67 0.22
资料来源：公司 2018-2020 年审计报告，中证鹏元整理
债券概况
债券简称： 19 兴蜀投资债/19 兴蜀债
债券剩余规模： 6.6 亿元
债券到期日期： 2026-07-29
偿还方式： 按年付息，在存续期的第 3-7
年末分别按照发行总额 20%偿还债券本金
增信方式： 保证担保
担保主体： 天府（四川）信用增进股份有
限公司
联系方式
项目负责人： 张晨
zhangch@cspengyuan.com
项目组成员： 马琳丽
mall@cspengyuan.com
联系电话： 0755-82872897
评级结果
本次 上次
主体信用等级 AA AA
评级展望 稳定 稳定
债券信用等级 AAA AAA
评级日期 2021-06-10 2020-06-29
中鹏信评【 2021】跟踪第【 137】号 01
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优势
▪ 外部环境较好，为公司发展提供了良好基础。 依托“全域成都”的区位优势和制鞋、家具等产业的发展，崇州市经
济持续增长， 为公司发展提供了良好基础。
▪ 公司工程代建业务持续性较好。 公司主要从事崇州市经济开发区内路网开发及配套基础设施建设、厂房及配套设施
建设以及安置房建设等， 截至 2020 年末，公司主要在建代建项投资规模较大， 公司工程代建业务持续性较好。
▪ 公司获得的外部支持力度较大。 公司继续获得政府注入的资产，增强了公司的资本实力， 继续获得政府补贴，提高
了公司利润水平。
▪ 保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 经中证鹏元综合评定，天府信用主体信用等级为 AAA，其为本期债券提
供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍能有效提升本期债券的信用水平。
关注
▪ 公司面临较大的资金压力。 截至 2020 年末，公司主要在建项目尚需投入较多资金， 面临较大的资金压力。
▪ 公司资产流动性较弱。 公司资产以应收款项、土地资产和项目开发成本为主，应收款项规模回款时间具有一定不确
定性， 土地资产中部分已抵押， 公司资产流动性较弱。
▪ 公司面临较大的债务压力。 截至 2020 年末， 公司总债务为 82.73 亿元，规模较大， 现金短期债务比降至 0.19， 且公
司 EBITDA 利息保障倍数表现很弱， 面临较大的债务压力。
▪ 公司存在一定或有负债风险。 截至 2020 年末，公司对外担保……
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