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公告日期：2019-08-21
2019年成都兴蜀投资开发有限责任公司公司债券信用评级报告
⚫ 保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 经中证鹏元综合评定，天府信用主体
长期信用等级为 AAA，其为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担
保有效提升了本期债券的信用水平。
关注：
⚫ 公司面临较大的资金压力。 近年公司经营活动现金流表现较弱， 截至 2018 年底，
公司主要在建、 拟建项目尚需投入资金 28.53 亿元，随着开发区建设的推进，作为
开发区基础设施建设主体，公司还需投入大量建设资金，资金支出压力较大。
⚫ 公司资产流动性较弱。 2018 年末公司应收账款和其他应收款合计 29.59 亿元，占总
资产的 14.07%；土地资产价值 93.32 亿元，占总资产 44.37%，其中已抵押的土地
资产价值 21.20 亿元，占总资产 10.08%，公司资产整体流动性较弱。
⚫ 公司有息债务规模较大， 面临较大的偿债压力。 2018 年末公司有息债务为 61.46 亿
元，较 2016年末增长 25.42%，占负债总额为 78.96%；资产负债率为 37.00%，EBITDA
利息保障倍数为 0.31， 公司面临较大的偿债压力。
⚫ 公司存在一定或有负债风险。 截至 2018 年末，公司对外担保余额 26.65 亿元，占
净资产的比重为 20.12%， 均未设置反担保措施，存在一定的或有负债风险。
公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2018 年 2017 年 2016 年
总资产 2,103,328.62 1,975,242.69 1,685,642.18
所有者权益 1,325,049.57 1,290,339.55 975,987.77
有息债务 614,567.83 599,282.70 490,013.53
资产负债率 37.00% 34.67% 42.10%
流动比率 4.29 7.08 3.15
营业收入 93,475.96 45,867.41 40,440.81
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其他收益 9,129.32 13,156.54 -
营业外收入 80.12 - 14,064.34
利润总额 16,690.46 18,654.46 17,480.75
综合毛利率 10.56% 10.48% 10.33%
EBITDA 16,946.54 19,026.99 19,198.23
EBITDA 利息保障倍数 0.31 0.47 0.56
经营活动现金流净额 966.43 113.79 -29,759.63
资料来源： 公司 2014-2016 年三年连审审计报告及 2017-2018 年审计报告，中证鹏元整理
天府信用主要财务指标（单位：万元）
项目 2018 年 2017 年
总资产 425,704.30 403,086.05
所有者权益 421,358.23 402,077.32
增信责任余额 917,000.00 0.00
准备金覆盖率 0.23% 0.00%
增信放大倍数 2.18 0.00
资料来源： 天府信用2017-2018年审计报告及天府信用提供，中证鹏元整理
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一、发行主体概况
公司成立于2007年12月7日，系经崇州市人民政府《关于成立成都兴蜀投资开发有限
责任公司的通知》（崇府函[2007]177号）批准，由崇州市土地储备中心（以下简称“崇州
市土储中心”）以评估价值为7,000万元的土地使用权、成都市蜀州城市建设投资有限责
任公司（ 以下简称“蜀州城建”）以3,000万元现金共同出资成立的有限责任公司，初始
注册资本为10,000万元。 2018年5月10日，崇州国资办向公司下发《崇州市国有资产监督
管理办公室关于成都兴蜀投资开发有限责任公司股权变更的批复》（ 崇国资发[2018]27号），
同意将崇州市土储中心和蜀州城建持有的公司股权划转至崇州国资办名下。
截至2018年12月31日，公司注册资本及实收资本均为10,000万元， 崇州国资办持有公
司100%股权， 为公司的唯一股东，实际控制人为崇州市人民政府。
图 1 截至 2018 年 12 月 31 日公司产权控制关系图
资料来源： 公司提供
公司是崇州市重要的基础设施建设主体之一，主要负责崇州市经济开发区路网开发及
配套基础设施建设、 厂房及配套设施建设以及安置房建设等。 截至2018年12月31日， 公司
无纳入合并报表范围的子公司。
二、本期债券概况
债券名称： 2019年成都兴蜀投资开发有限责任公司公司债券；
发行总额： 6.6亿元；
债券期限和利率： 7年； 采用固定利率方式，票面利率为Shibor基准利率加上基本利差；
还本付息方式： ……
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