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公告日期：2019-06-21
伊川财源实业投资有限责任公司
2019 年公司债券信用评级报告
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保证担保有效提升了本期债券信用水平。 河南省担保资本实力强，经营基础好，
经中证鹏元评定其主体长期信用等级为 AAA，由其为本期债券提供的全额无条件
不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。
关注：
公益性资产占比较高，公司资产流动性较弱。 2018 年末，公司资产主要由存货、
公益性资产和应收款项构成，占总资产的比重分别为 31.23%、 27.59%和 20.81%。
存货主要为土地资产和在建项目，公益性资产占比较高，主要为路、桥等，即时变
现能力不强， 且部分资产使用受限， 应收款项对公司资金形成一定占用， 公司资产
流动性较弱。
公司应收款项金额较大， 未来需关注回收风险。 2018 年末， 公司应收账款账面价
值 7,695.98 万元，计提坏账准备 587.74 万元，其他应收款账面价值 297,614.30 万元，
计提坏账准备 16,662.20 万元，同时应收民营企业款项累积达 54,156.01 万元， 民营
企业抗风险能力偏弱， 未来需关注回收风险。
公司面临较大资金压力。 2016-2018 年公司经营活动现金流净额分别为 24,777.90 万
元、 -195,148.18 万元和-9,738.35 万元，整体表现不佳。截至 2018 年末，公司主要
在建工程代建项目尚需投资 8.05 亿元，此外本期债券募投项目计划总投资 22.82 亿
元，公司面临较大的资金压力。
公司有息债务快速增长，偿债压力较重。 2018 年末公司有息债务为 410,352.17 万
元，2016-2018 年复合增长率 65.38%，2018 年末公司 EBITDA 利息保障倍数为 1.95，
EBITDA 对有息债务的保障能力一般，公司的偿债压力较重。
公司存在一定或有负债风险。 截至 2018 年末，公司对外担保金额合计 66,147.00 万
元，占期末净资产的比重为 6.82%，考虑到均无反担保措施，公司存在一定或有负
债风险。
公司主要财务指标（ 单位： 万元）：
项目 2018 年 2017 年 2016 年
总资产 1,466,976.86 1,405,959.58 1,122,491.03
所有者权益 969,874.61 947,658.47 926,787.37
有息债务 410,352.17 383,840.00 150,040.00
资产负债率 33.89% 32.60% 17.43%
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流动比率 3.70 4.06 5.39
营业收入 87,275.41 82,917.37 163,050.23
营业外收入 18,992.89 5,364.67 7,015.81
利润总额 22,556.35 21,538.22 36,472.12
综合毛利率 17.34% 19.83% 18.01%
EBITDA 52,575.97 49,002.62 45,710.38
EBITDA 利息保障倍数 1.95 1.93 5.60
经营活动现金流净额 -9,738.35 -195,148.18 24,777.90
资料来源：公司 2016-2018 年审计报告， 中证鹏元整理
河南省担保主要财务指标（ 单位： 万元）：
项目 2018 年 6 月 2017 年 2016 年 2015 年
总资产 856,352.80 756,834.78 651,532.72 548,710.42
所有者权益 781,138.48 678,377.31 569,939.60 459,360.64
在保责任余额 2,760,614 2,878,789 3,065,027 3,634,287
风险准备金覆盖率 32.11% 35.45% 43.83% 85.69%
净资产放大倍数 5.73 7.60 8.73 4.54
累计代偿率 1.96% 1.02% 2.08% 2.37%
注：当期担保发生额、期末在保余额数据均包含直保和再担保。
资料来源：河南省担保 2015-2017 年审计报告， 中证鹏元整理
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一、发行主体概况
公司成立于2011年12月19日， 初始注册资本500.00万元，由伊川县国有资产管理办公
室（以下简称“伊川国资办”） 出资设立。 2012年伊川国资办增资25,000.00万元， 2014年
公司资本公积转增注册资本24,500.00万元，公司注册资本和实收资本增至50,000.00万元。
2017年8月，根据伊川县机构编制委员会下发的《关于成立伊川县国有资产管理中心
的批复》（伊……
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