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公告日期：2020-06-29
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等级为 AA+，其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债
券的信用水平。
关注：
⚫ 公司存货中土地资产和工程施工成本占比较高，资产流动性较弱。截至 2019 年末，
公司土地资产和代建工程成本账面价值分别为 32.07 亿元、 29.41 亿元，合计占期
末总资产的 66.25%，存货中占比为 79.48%的土地资产未缴纳土地出让金，已抵押
土地资产价值为 8.44 亿元。
⚫ 公司经营活动现金流表现较差，面临一定的资金压力。 2019 年公司经营活动现金
净流出 76,817.17 万元，表现较差；截至 2019 年末，公司主要在建项目尚需投资
11.52 亿元，面临一定的资金压力。
⚫ 公司有息债务规模增长较快，短期偿债压力加大。 2019 年末公司有息债务为
218,516.54 万元，同比增加 83.01%，增长较快，期末现金短期债务比下降至 0.65，
现金对短期有息债务保障程度趋弱，短期偿债压力加大。
⚫ 公司存在一定或有负债风险。 截至 2019 年末，公司对外担保金额合计为 25.26 亿
元，占期末净资产的 45.87%，被担保对象系当地国企和事业单位，均未设置反担
保措施，存在一定的或有负债风险。
⚫ 股东收回土地减少资本公积，需关注若资产持续划出对公司资本实力的影响。2019
年股东收回 4 宗土地使用权，面积合计为 366 亩，账面价值为 4.52 亿元，减少资
本公积 4.52 亿元，需关注若资产持续划出对公司资本实力的影响。
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公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 927,962.26 827,567.24 754,418.05
所有者权益 550,628.63 580,850.49 545,543.20
有息债务 218,516.54 119,403.60 105,745.66
资产负债率 40.66% 29.81% 27.69%
现金短期债务比 0.65 0.72 1.66
营业收入 76,957.23 75,700.48 60,391.79
其他收益 10,000.00 11,000.00 9,021.05
利润总额 17,746.30 20,591.36 17,452.27
综合毛利率 14.60% 15.91% 15.30%
EBITDA 20,689.29 22,540.13 17,747.59
EBITDA 利息保障倍数 1.98 3.91 2.15
经营活动现金流净额 -76,817.17 -39,853.41 -27,852.35
收现比 1.00 1.22 0.80
资料来源： 公司2016-2018年三年连审审计报告、 2019年审计报告，中证鹏元整理
上饶城投主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 9,079,464.39 7,298,310.08 6,189,128.44
所有者权益 3,567,104.26 3,078,274.41 2,997,867.36
资产负债率 60.71% 57.82% 51.56%
营业收入 507,913.66 469 ,886.82 410,859.00
利润总额 55,751.83 36,318.87 31,662.72
经营活动现金流净额 -107,334.56 17,650.57 14,171.60
资料来源： 上饶城投2017-2019年审计报告，中证鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2019年6月3日发行7年期10亿元公司债券，募集资金计划7亿元用于万年县丰收
工业园标准厂房及配套设施建设项目， 2亿元用于万年县城市小游园停车场建设项目， 1
亿元用于补充运营资金。截至2020年6月16日，本期债券募集资金专项账户余额为0.71万
元。
二、发行主体概况
2019年， 公司注册资本、实收资本、控股股东、控股股东持股比例、实际控制人均未
发生变化，截至2019年末，公司注册资本及实收资本仍为8.31亿元，控股股东和实际控制
人仍为万年县国有资产监督管理办公室。 2020年5月，公司董事长、总经理、法定代表人
变更为肖永健，董事变更为金友谊、段煌琪、徐军，监事会主席变更为凌镇，监事变更为
黄天喜、胡悦。
2019年公司合并范围子公司减少2家，具体情况如表1所示，合并范围减少对公司无重
大影响。
表 1 2019 年不再纳入公司合并报表范围的子公司情况（单位：万元）
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 不再纳入合并报表的原因
万年县国有投资信
息服务有限公司 ……
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