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公告日期：2019-06-04
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
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新世纪评级
Brilliance Ratings
主要财务数据及指标
项 目 2016 年 2017 年 2018 年
金额单位：人民币亿元
母公司数据：
货币资金 0.43 3.64 0.91
刚性债务 4.85 1.85 3.22
所有者权益 27.11 31.96 33.39
经营性现金净流入量 -2.58 3.08 -3.00
合并数据及指标：
总资产 54.39 68.86 74.66
总负债 21.12 30.47 33.71
刚性债务 18.07 22.07 23.39
所有者权益 33.27 38.38 40.95
营业收入 4.65 4.17 3.86
净利润 1.38 1.24 1.07
经营性现金净流入量 -3.53 -3.03 -5.02
EBITDA 1.48 1.37 1.30
资产负债率[%] 38.84 44.26 45.15
长短期债务比[%] 2834.22 1431.24 523.60
权益资本与刚性债务
比率[%] 184.07 173.89 175.07
流动比率[%] 6681.04 3054.82 1193.61
现金比率[%] 453.69 525.04 116.57
利息保障倍数[倍] 0.84 0.77 0.76
EBITDA/利息支出[倍] 0.88 0.83 0.83
EBITDA/刚性债务[倍] 0.07 0.07 0.06
担保人数据（合并口径）：
所有者权益合计 109.29 113.78 127.34
权益资本与刚性债务余
额比率[%] 110.70 115.55 131.77
担保比率[%] 20.31 18.77 11.37
注： 发行人数据根据桐乡工投经审计的 2016-2018 年度财
务数据整理、计算；担保人数据根据桐乡城投经审计的
2016-2018 年度财务数据整理、计算。
评级观点
主要优势：
良好的外部环境。 桐乡市经济持续增长， 桐乡
经开区承担着桐乡市招商引资的主要职责，发
展潜力较大，可为桐乡工投发展提供较好的外
部环境。
业务区域专营优势明显。 桐乡工投业务以桐乡
经开区开发建设为核心，区域专营优势明显；
且作为桐乡市人民政府重点构建的综合性城
市建设运营主体之一，在资产划拨、政府补贴
等方面可得到地方政府的有力支持。
资本实力不断增强。 得益于政府资产划拨、股
东增资及自身经营积累，桐乡工投资本实力持
续增强，负债经营程度尚处于适中水平。
担保增信。 本期债券由桐乡城投提供全额无条
件不可撤销连带责任保证担保，有助于进一步
提升偿付安全性。
主要风险：
资产流动性一般。 桐乡工投资产以应收款项和
存货为主，资金被占用规模较大，款项收回时
点及业务资金回笼进度存在不确定性，资产流
动性一般。
资本支出压力。 由于桐乡经开区开发建设的需
要，桐乡工投在建及拟建项目仍有相对较大规
模的投入计划，面临一定的资本支出压力。
担保代偿风险。 桐乡工投对外担保规模较大，
存在一定的担保代偿风险。
募投项目收益存在不确定性。 本期债券募投项
目完工时点存在一定不确定性，且未来收益对
区域后续招商情况依赖较大。
编号：【新世纪债评(2019)010477】
评级对象： 2019 年桐乡市工业发展投资有限公司双创孵化专项债券（第二期）
主体信用等级： AA
评级展望： 稳定
债项信用等级： AA+ 评级时间： 2019 年 5 月 15 日
计划发行： 不超过 12.00 亿元
本期发行： 5.00 亿元 发行目的： 用于乌镇互联网众创空间项目建设及补充
流动资金
存续期限： 7 年 偿还方式： 利息按年支付，债券存续期第 3-7 年末分别
偿付 20%的本金
增级安排： 由桐乡市城市建设投资有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保
概述
分析师
张雪宜 zxy@shxsj.com
李 娟 lijuan@shxsj.com
Tel： (021) 63501349 Fax: (021)63500872
上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F
http://www.shxsj.com
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Brilliance Ratings
2019 年桐乡市工业发展投资有限公司
双创孵化专项债券（第二期）
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