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公告日期：2019-05-23
2019 年
无锡市藕塘职教园区开发建设有限公司公司债券
信用评级报告
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
1
新世纪评级
Brilliance Ratings
主要财务数据及指标
项 目 2016 年 2017 年 2018 年
金额单位：人民币亿元
母公司数据：
货币资金 15.39 23.17 19.91
刚性债务 48.54 55.85 59.32
所有者权益 39.76 37.95 38.74
经营性现金净流入量 -6.67 -1.67 -4.06
合并数据及指标：
总资产 141.72 153.53 155.25
总负债 82.60 91.38 91.83
刚性债务 70.35 83.33 83.90
所有者权益 59.12 62.15 63.41
营业收入 4.26 4.17 4.51
净利润 0.98 1.06 1.22
经营性现金净流入量 -22.53 -1.11 -5.03
EBITDA 1.15 3.74 2.63
资产负债率[%] 58.28 59.52 59.15
长短期债务比[%] 185.78 325.57 175.24
权益资本与刚性债务
比率[%] 84.04 74.59 75.58
流动比率[%] 485.55 685.03 445.82
现金比率[%] 82.36 145.20 81.58
利息保障倍数[倍] 0.27 0.59 0.45
EBITDA/利息支出[倍] 0.27 0.60 0.46
EBITDA/刚性债务[倍] 0.02 0.05 0.03
担保人数据（合并口径）： 2015 年 2016 年 2017 年
总资产 86.54 108.48 122.24
股东权益 56.90 69.86 71.73
直保发生额 129.69 247.52 116.47
直保放大倍数[倍] 2.84 4.55 6.20
注： 发行人数据根据无锡藕塘经审计的 2016-2018 年财务数据
整理、计算。 担保方数据根据江苏再担保经审计的
2015-2017 年财务数据整理、计算。
评级观点
评级观点
主要优势：
惠山区经济实力较强。 惠山区是无锡市传统工
业强区，工业经济基础较雄厚。近年惠山区作
为无锡市实施传统产业升级及发展新兴产业
的重要区域，经济实力稳步发展，为无锡藕塘
提供了较好的经营环境。
上级支持。 无锡藕塘是惠山区政府所属区级建
设主体，承担职教园区基础开发建设工作，可
获得上级单位的支持。
担保增级。 江苏再担保为本期债券品种一提供
全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，有
效提升了本期债券还本付息的安全性。
主要风险：
盈利能力有限。 无锡藕塘主营业务利润空间有
限，利润对财政补助有一定依赖。
债务集中偿付压力。 近年来， 无锡藕塘刚性债
务规模较大， 2018 年末公司短期刚性债务规模
激增， 公司面临较大偿付压力。
投入与产出存在错配，垫资压力较大。 无锡藕
塘经营业务投入压力大，中短期内土地开发整
理业务的资金难回笼，基础设施建设和安置房
项目对价金额和支付时间存在不确定性，投入
与产出存在明显错配。
占款回收风险。 无锡藕塘较大额资金被占用，
回收周期较长。
或有负债风险。 无锡藕塘对外担保金额较大，
存在一定的代偿风险。
编号：【新世纪债评[2019]010443】
评级对象： 2019 年无锡市藕塘职教园区开发建设有限公司公司债券
主体信用等级： AA 评级展望： 稳定
品种一债项信用等级： AAA（增级后）
品种二债项信用等级： AA（ 未安排增级）
评级时间： 2019 年 4 月 26 日
计划发行： 15 亿元 发行目的： 项目建设和补充营运资金
本期发行：
存续期限：
品种一： 6 亿元
品种二： 9 亿元
7 年
偿还方式： 按年付息，第三至第七个兑付日分别兑付本
金的 20%。 年度付息款项自付息首日起不另
计利息，本金自兑付首日起不另计利息。
增级安排： 品种一： 由江苏省信用再担保集团有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保
品种二：未安排增级
概述
分析师
邵一静 syj@shxsj.com
李艳晶 liyj@shxsj.com
Tel： (021) 63501349 Fax: (021)63500872
上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F
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