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公告日期：2019-05-16
安岳县兴安城市建设投资开发有限公司
2019 年第一期公司债券
信用评级报告
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给予了公司较大支持。 公司作为安岳县重要的市政基础设施建设主体，自成立以
来，累计获得当地政府注入的评估价值为 18.36 亿元的国有土地使用权； 2015-2017
年，公司累计获得地方政府拨付的 25.19 亿元资金支持， 有效缓解了公司的资金压
力。
兴农担保提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信
用水平。 兴农担保实力较为雄厚，业务发展情况较好， 经中证鹏元综合评定，兴
农担保主体长期信用等级为 AAA，其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担
保有效提升了本期债券的信用水平。
关注：
公司资产以应收款项、土地和代建项目成本为主，整体流动性偏弱。 截至 2017 年
末， 公司应收款项、土地所有权和代建项目开发成本规模合计为 71.00 亿元，占总
资产的 97.04%；其中应收款项合计 13.28 亿元，主要为应收政府部门款项，实际
回收时间不确定性较大，对公司资金形成较大占用；截至 2017 年末，公司已抵押
土地账面价值为 12.61 亿元，土地和代建项目变现能力欠佳，资产整体流动性偏弱。
公司经营活动现金流表现较差，面临较大的资金压力。 2015-2017 年，公司经营活
动现金分别净流出 4.20 亿元、 11.26 亿元和 8.61 亿元，表现较差；截至 2017 年底，
公司主要在建及拟建项目尚需投入资金 33.63 亿元，面临较大的资金压力。
公司有息负债规模增长较快，面临一定的偿债压力。 截至 2018 年 9 月末， 公司有
息债务合计为 22.45 亿元， 较 2015 年末大幅增长 348.86%，占总负债的比例提升
至 56.70%，有息负债规模增长较快， 未来本期债券的发行将使得公司有息债务进
一步增长，公司面临一定的偿债压力。
公司非标类借款存在逾期。 2016 年 7 月，公司通过“国盛资管神鹰 78 号集合资产
管理计划”（以下简称“神鹰 78 号”）向方正东亚信托有限责任公司1借款 19,876.00
万元， 2018 年 8 月该借款出现逾期， 2018 年 8 月 22 日，中证鹏元将公司主体长
期信用等级列入信用评级观察名单。
公司存在一定的或有负债风险。 截至 2018 年 9 月 30 日，公司对外担保金额合计
1.63 亿元，占 2018 年 9 月末公司所有者权益的 4.49%，其中，公司为民营企业安
岳长城投资有限公司提供的担保金额为 4,500.00 万元；公司对外担保均未设置反
担保措施，存在一定的或有负债风险。
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现名为“国通信托有限责任公司”，以下简称“国通信托”
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公司主要财务指标：
项目 2018 年 1-9 月 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 759,185.43 731,647.06 648,674.24 526,474.68
所有者权益合计（万元） 363,198.45 357,733.94 335,858.84 323,109.70
有息债务（万元） 224,535.94 184,115.94 111,602.94 50,024.00
资产负债率 52.16% 51.11% 48.22% 38.63%
流动比率 3.72 3.11 2.85 3.00
营业收入（万元） 35,539.83 152,238.09 78,450.03 71,380.46
其他收益（万元） 7,654.94 20,042.03 - -
营业外收入（万元） 1.95 - 17,257.69 17,210.02
利润总额（万元） 5,464.51 30,805.33 27,997.50 26,089.32
综合毛利率 11.91% 12.04% 16.39% 16.48%
EBITDA（万元） - 31,174.66 28,343.62 26,529.52
EBITDA 利息保障倍数 - 4.36 15.95 11.10
经营活动现金流净额（万元） -46,897.76 -86,145.18 -112,563.70 -42,017.28
注： EBITDA 利息保障倍数=EBITDA/分配股利、利润或偿付利息支付的现金，表中指标统一按此公式调整。
资料来源：公司 2015-2017 年审计报告及未经审计的 2018 年 1-9 月财务报表，中证鹏元整理
兴农担保主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 2,237,309.94 1,563,081.01 699,5……
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