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公告日期：2019-05-23
2019 年井冈山市国有资产经营管理有限公司
公司债券信用评级报告
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公司分别获得政府补助 0.17 亿元、 1.44 亿元和 1.43 亿元，较大力度的外部支持有
效提升了公司的资本实力和可持续发展能力。
第三方担保有效提升了本期债券的信用水平。 经鹏元综合评定， 兴农担保主体长
期信用等级为 AAA，其提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保能有效提
升本期债券的信用水平。
关注：
公司整体资产流动性较弱。 2017 年末，公司存货和应收款项占总资产的比重为
85.89%， 存货以工程代建成本和土地使用权为主，应收款项以应收井冈山市财政
局的款项为主， 回收时间受政府财政资金安排影响， 具有一定不确定性， 公司整
体资产流动性较弱。
公司经营活动现金流持续净流出， 在建、拟建项目投资规模较大， 面临较大资金
压力。 近年来， 公司经营活动现金流持续表现为净流出， 截至 2017 年末，公司在
建、拟建项目尚需投入资金超过 60.53 亿元，公司面临较大资金压力。
公司有息债务快速增加，面临一定偿债压力。2017 年末，公司有息债务规模为 20.55
亿元，占负债总额的 95.10%，较 2015 年末大幅增长 117.25%； 公司资产负债率较
2015 年末提升 11.35 个百分点至 24.64%，债务压力快速增加， 面临一定偿债压力。
公司主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 877,212.68 823,500.89 720,994.52
所有者权益（万元） 661,107.88 642,509.80 625,201.13
有息债务（万元） 205,515.00 171,930.00 94,600.00
资产负债率 24.64% 21.98% 13.29%
流动比率 30.39 31.03 101.13
营业收入（万元） 62,116.32 72,344.24 49,693.21
其他收益（万元） 14,289.09 - -
营业外收入（万元） 0.23 14,389.55 1,728.99
利润总额（万元） 11,731.35 16,479.67 2,898.85
综合毛利率 7.58% 8.19% 8.52%
EBITDA（万元） 19,256.76 20,178.04 5,416.62
EBITDA 利息保障倍数 2.19 3.28 1.04
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经营活动现金流净额（万元） -50,856.16 -24,073.45 -32,929.10
资料来源： 公司 2015-2017 年审计报告， 中证鹏元整理
兴农担保主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 2,237,309.94 1,563,081.01 699,571.96
所有者权益（万元） 976,891.10 874,526.19 469,374.84
期末在保责任余额（万元） 3,842,860.09 2,512,302.47 2,022,126.38
担保风险准备金（万元） 159,466.35 136,121.65 114,736.40
净资产放大倍数 3.93 2.87 4.31
当期担保代偿率 1.88% 3.20% 2.65%
累计代偿回收率 17.38% 0.00% 0.00%
资料来源： 兴农担保提供， 中证鹏元整理
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一、发行主体概况
公司成立于2010年8月11日， 系经井冈山市人民政府批准设立的国有独资公司， 井冈
山市人民政府授权井冈山市财政局履行出资人职责， 由井冈山市财政局出资， 初始注册资
本为5,000万元。 截至2018年6月末， 公司注册资本和实收资本均为5,000万元，控股股东为
井冈山市财政局，持股比例100%， 实际控制人为井冈山市人民政府。
图1 截至2018年6月末公司产权及控制关系图
资料来源：公司提供
公司目前主营业务为基础设施代建、国有资产经营、房屋出租及酒店业务。截至2017
年末，纳入公司合并范围的子公司有5家。
表1 截至2017年12月31日纳入合并范围的子公司情况（单位：万元）
子公司名称 子公司简称 注册资本 持股比例 业务性质
井冈山市城市建设投资开发有限公司 井冈山城投 13,000.00 90.00% 房屋建筑业
井冈山市文化旅游发展有限公司 井冈山文旅 16,400.00 82.33% 房屋建筑业
井冈山市新城投资发展有限公司 井冈山新城 26,000.00 70.00% 房屋建筑业
井冈山市工业园投资开发有限公司 工业园公司 10,000.00 51.……
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