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公告日期：2019-04-22
2019 年第一期梧州市城市建设投资开发有限公司
城市地下综合管廊建设
专项债券信用评级报告
公司获得外部支持力度很大。 2015-2017 年，当地政府和公司股东向公司注入货币资金
和子公司股权， 合计增加公司资本公积 15,145.11 万元，有效增强了公司资本实力；梧
州市财政局累计向公司拨付政府补贴 15,801.09 万元，一定程度上缓解了公司的资金压
力。
保证担保有效提升了本期债券信用水平。 兴农担保资本实力强，经营基础好，经中证
鹏元综合评定其主体长期信用等级为 AAA，由其为本期债券提供的全额无条件不可撤
销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。
关注：
募投项目未来收入实现存在不确定性。 入廊使用费和管廊维护费是本期债券募投项目
的重要收入来源，梧州市人民政府将在募投项目投入运营前授予公司收费特许经营权，
经营期为 23 年， 并对募投项目建设路段实行强制性统一入廊，但未来管廊使用单位数
量及实际收费价格尚待市场检验，该收入能否按时、足额的实现存在不确定性。
公司营运资金受到占用， 资产流动性较弱。 公司资产主要由应收账款、其他应收款、
工程施工和投资性房地产构成， 2017 年末占总资产的比重分别为 16.08%、 14.77%、
21.81%和 16.64%。其中， 51.22%的应收账款账龄在 3 年以上， 54.33%的其他应收款账
龄在 1 年以上，对公司营运资金造成一定占用；工程施工和投资性房地产的即时变现
能力较弱，整体资产流动性较弱。
公司经营活动现金流表现不佳，资金支出压力较大。 2015-2017 年公司经营活动产生的
现金流均表现为净流出，近三年累计净流出共 158,358.27 万元，经营活动现金流表现
不佳。截至 2017 年末，公司主要的在建项目尚需投入资金 382,307.70 万元，主要拟建
项目计划总投资 822,952.63 万元，公司未来面临较大的资金压力。
公司有息债务规模较大， 存在一定的偿债压力。 截至 2017 年末，公司负债总额为 23.91
亿元，较 2015 年末大幅增长 474.84%， 资产负债率为 47.69%，存在一定的偿债压力。
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公司主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 501,400.93 461,364.06 287,493.79
所有者权益（万元） 262,265.32 253,478.50 245,893.12
有息债务（万元） 77,000.00 49,000.00 29,825.00
资产负债率 47.69% 45.06% 14.47%
流动比率 38.23 47.71 8.19
营业总收入（万元） 18,095.39 14,138.88 13,499.82
其他收益 5,300.00 0.00 0.00
营业外收入 1.69- 5,514.33 5,052.62
利润总额（万元） 8,393.59 8,176.98 7,731.51
综合毛利率 18.67% 20.49% 23.97%
EBITDA（万元） 8,448.32 8,214.57 7,776.99
EBITDA 利息保障倍数 3.59 9.04 5.66
经营活动现金流净额（万元） -63,308.10 -73,706.28 -21,343.89
资料来源：公司 2015-2017 年三年连审审计报告， 中证鹏元整理
兴农担保主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 2,237,309.94 1,563,081.01 699,571.96
所有者权益（万元） 976,891.10 874,526.19 469,374.84
期末在保责任余额（万元） 3,842,860.09 2,512,302.47 2,022,126.38
风险准备金覆盖率 4.15% 5.42% 5.67%
净资产放大倍数 3.93 2.87 4.31
累计代偿回收率 17.38% 0.00% 0.00%
资料来源： 兴农担保2015-2017年审计报告，兴农担保提供， 中证鹏元整理
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一、发行主体概况
公司系根据梧州市人民政府“梧政函〔 2009〕 23号文件”，由梧州市人民政府授权梧州市
人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“梧州市国资委”）出资，于2009年2月成立的
国有独资公司。截至2018年3月31日，公司注册资本和实收资本均为2亿元，由梧州市国资委于
2009年、 2012年分两次缴足，公司实际控制人为梧州市人民政府。
图1 截至2018年3月31日公司股……
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